摘要
行情趋势： 预计延续向上。景气验证+政策积极，历史经验显示此组合直接指引后续行情。PMI和经济高频指标显示复苏向好，政治局会议对经济态度好于预期。全A盈利业绩同比+7.7%，较25Q4上升4.6pct，ROE-TTM和营收同比向上，修复情况向好。4月政治局会议表态用好用足宏观政策，较之前更积极。美伊冲突可能延续，联储可能较预期更鹰，是政策发力/防御的原因。
行情结构： 周期稳定+科技预计更占优。历史经验显示，4月行情占优方向+政治局会议指引+4月景气预期向好细分+一季报向好方向，后续更可能占优。政策指引特别新基建，继续重视新消费+科技。4月占优方向:成长/小盘表现靠前，周期/制造其次。4月景气预期向好方向：周期/制造表现靠前。一季报指引方向：TMT+周期更向好。基金持仓指引：TMT+周期主线延续，结构上内部轮动。
配置方向： “HALO PLUS”策略——防御HALO现金流+进攻低拥挤度成长。稳健方向继续围绕HALO交易，优先配置高现金流、重资产、高门槛，攻守兼备+交易难度低，具体如化工（农化/煤化）、有色（工业金属/小金属/稀土等）、交运（集运/油运）等，另外特别重视4月政治局会议新增的新基建（6张网）。反内卷相关（猪/黑链/玻璃）也提示关注。进攻端“PLUS”聚焦后续有新增产业催化、交易热度仍处低位、利率敏感性较低的成长方向。新增产业催化方向，关注AI+、半导体设备&材料等；低拥挤度进攻视角，关注商业航天、电池、电网、工程&能源机械等板块；地缘影响视角，关注军工主题或受益于自主可控及军贸逻辑催化。
市场回顾
中东局势有所脱敏，沃什提名利好支撑行情走势。4月行情回顾显示，科技、周期领涨，大盘成长占优。4月政策回顾显示，政治局会议强调服务业提质扩能、“两新两重”落实。
宏观经济
海外： 美债先下后上，新兴市场货币指数有所反弹。美伊冲突存在延续风险，进而影响全球油价和供应链等。联储态度较市场预期偏鹰，但地缘侧影响更大。
国内： 美债先下后上，新兴市场货币指数有所反弹。美国PMI有所上行，中国、美国经济超预期。中国PPI同比回正，工业品指数大幅跳升。4月DR007震荡下行，人民币延续升值。企业融资需求延续回升，M2&M1增速均小幅回落。4月BCI有所回落，高频景气好于往年同期。
微观追踪
企业盈利： 3月延续回升，开采、废弃资源、电子信息制造利润增长高。
指数估值： 隐含ERP、股债息差、货币效应仍有空间。
交易特征： 指数波动率大幅上升，行业轮动速度边际上行。被动资金流出科技、周期，杠杆资金趋于流出。4月南下资金流入银行、通信，私募仓位有所回落。
中观景气： 上游能源&纺服链、中游半导体&电新景气高位上行。消费链白电、饲料，公用集运、客运景气高位上行。
市值风格
短期内外双宽，后续关注央行动向。
哑铃组合
TMT拥挤度回落，红利相对表现修复。
风险提示
全球地缘风险、美国经济衰退风险、海外金融风险超预期、历史经验失效。
