策略周观点投资要点：A股放量大跌，4月如何决断？

2023年04月23日 A股放量大跌，4月如何决断？ —策略周观点 投资要点 分析师：杨芹芹 S1050523040001 yangqq@cfsc.com.cn 最近一年大盘走势 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《类比2013-2015年，把握AI+行情的运行规律》2023-04-16 2、《地产异军突起，不改AI+主线地位》2023-04-09 3、《4月决断：企稳反弹，高低切换》2023-04-02 ▌ 核心要点 A股突然放量下跌看似疫情再起、政策限制和业绩利空的叠加冲击，实则AI+板块过热后的高波动和高分化。短期巨震整固蓄势后，在基本面向好、政策面护航、资金面回补的三重支撑下，A股有望重拾上行动能，关注中特估、消费修复、AI+结构性机会。 ▌突发大跌，有何原因？ 周五大幅调整的原因有三： 一是疫情担忧再起，变异毒株输入增加，引发市场担忧； 二是政策扰动加剧，拜登政府计划限制美企对中国的科技投资，外资也随之外流避险； 三是业绩利空挑战，盈利触底回升初期特别是财报披露后半程的业绩风险仍需警惕。 ▌4月决断，大势已定？ 不管是疫情反复、限制政策还是业绩利空，均在市场预期内，且风险尚可控，对A股仅为短期扰动，指数下行风险不大，无需过度悲观。 节前资金面偏紧，4月最后一周关注业绩风险，多看少做。5月A股整固蓄势后，有望重拾上行动能，主要有三重支撑： 一是基本面向好，经济延续修复，业绩逐步改善； 二是政策面护航，4月政治局会议政策转向可能性较小，延续稳中求进的基调，扩内需组合可期； 三是资金面回补，美联储停止加息后，外资增量可期。 ▌ 波动分化，主线扩散？ 全年主线仍在中字头和AI+之间轮动，二季度会适度向消费复苏方向扩散： 1）关注基本面、政策和资金三重催化的“中特估”：特别是一带一路催化的建筑央企和国际工程公司、央国企产业链链长（运营商、中药、半导体等）、国企改革+数字经济、大炼化等方向。 2）关注基本面改善的消费修复方向：主要是盈利预期明显修正的食品饮料、美容护理、医药生物和地产竣工链（家电家具）。 3）逢低布局AI+主线，关注确定性最强的上游硬件龙头：AI -10-505101520(%)沪深300策略研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 训练相关的智能算力需求爆发，有望带动上游（CPO、GPU、服务器等）快速放量；政策助力的制造业升级和国产替代方向（信创、工业软件）也将迎来发展良机。 ▌ 微观交易：市场分歧显现，外资风格切换 总量上成交额下行，换手率上行，市场分歧显现；情绪上注意恐慌底部边际上行；结构上内资坚守TMT主线，外资大幅抛售电子和计算机，转而买入交运、石油、煤炭。总体来看，微观层面交易风险边际上行，短期警惕风险。 ▌ 风险提示 政策不及预期；美联储超预期加息；地缘政治事件升温 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 正文目录 1、 突发大跌，有何原因？ ................................................................... 5 2、 4月决断，大势已定？ ................................................................... 5 2.1、 风险可控，无需过度悲观 .......................................................... 6 2.2、 三重支撑，整固后再上行 .......................................................... 6 3、 波动分化，主线扩散？ ................................................................... 10 4、 市场复盘：指数收跌，行业回调 ........................................................... 10 5、 情绪总览：国内恐慌情绪边际升温 ......................................................... 12 5.1、 交投活跃度：成交额小幅下行，换手率小幅上行 ...................................... 13 5.2、 恐慌：国内小幅上行，海外小幅缓解 ................................................ 13 5.3、 内资：净流入额增加，融资交易占比持续回落 ........................................ 14 5.4、 外资：北上资金大幅净流出 ........................................................ 15 6、 资金行业选择：内资坚守成长，外资换仓周期 ............................................... 15 7、 风险提示............................................................................... 16 图表目录 图表1：2019年一季报密集公布期市场承压 ................................................. 5 图表2：2023年一季报进入最后公布节点 ................................................... 5 图表3：4月政治局会议详细复盘 ......................................................... 8 图表4：近十年4月政治局会议前后市场表现（涨跌幅：%） .................................. 9 图表5：会前20个交易日行业领涨次数 .................................................... 9 图表6：会后20个交易日行业领涨次数 .................................................... 9 图表7：上一轮美联储加息结束后北上资金连续两个月大幅净流入 ............................. 10 图表8：宽基指数涨跌幅（%） ............................................................ 11 图表9：申万行业涨跌幅（%） ............................................................ 11 图表10：行业估值水平 .................................................................. 12 图表11：PE&PB静态估值 ................................................................ 12 图表12：情绪总览 ...................................................................... 13 图表13：成交额与换手率变化趋势 ........................................................ 13 图表14：50隐波小幅上行 ............................................................... 14 图表15：VIX指数小幅下行 .............................................................. 14 图表16：融资余额增加 .................................................................. 14 图表17：融资交易占比小幅减小 .......................................................... 14 图表18：偏股型基金新发规模小幅增加 .................................................... 15 图表19：偏股型基金可用现金大幅上升 .................................................... 15 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 4 诚信、专业、稳健、高效 图表20：北上资金大幅净流出 ............................................................ 15 图表21：内外资分歧与共识（亿元） ...................................................... 16 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 5 诚信、专业、稳健、高效 1、 突发大跌，有何原因？ 周五（4.21）A股放量下跌，全A成交额达到1.2万亿元，宽基指数全线收跌。上证指数单边下行跌幅达-1.95%，创年内最大跌幅，前期涨幅领先的科创50跌幅更是达到了-4.13%。申万一级行业中只有国防军工微幅收涨，其余行业均下跌，TMT全行业领跌，跌幅均超过-4%。我们认为周五大幅调整的原因有三： 一是疫情担忧再起：疾控局称近期输入病例中新冠XBB.1.16的占比增加，张文宏也提示做好应对新冠二次感染的准备，引发市场对新冠病毒变异后二次感染的担忧，沉寂已久的防疫板块迎来久违的异动。 二是政策扰动加剧：彭博社称美国拜登政府计划下个月发布限制美企对中国的投资，涉及芯片、人工智能(AI)和量子投资等经济关键领域的行政命令。讨论近两年的限制措施可能在5月19日G7会议前后落地，受此冲击，本就交易过热的AI+板块迎来大幅回调。与此同时，地缘政治事件不仅带来了情绪冲击，外资也随之外流避险，北上资金创下年内单日最高净流出-76亿元，给A股带来了资金流出的直接影响。 三是业绩利空挑战：盈利触底回升阶段，业绩修复尚不牢固，下行压力仍值得警惕。特别是在财报密集公布的最后阶段，业绩披露低于预期的概率可能增加。当前年报和2023年一季报披露进入后半程，业绩遇冷公司倾向于在最后节点集中公布，盈利增速不及预期和净利润同比下滑的负面消息，助长了市场悲观情绪。 图表1：2019年一季报密集公布期市场承压 图表2：2023年一季报进入最后公布节点 资料来源：wind资讯，华鑫证券研究 资料来源：wind资讯，华鑫证券研究 2、 4月决断，大势已定？ 不管是疫情反复、AI+限制政策还是业绩利空，均在市场预期内，且风险尚在可控范围，对A股仅为短期扰动，指数下行风险不大，无需过度悲观。节前资金面偏紧，4月最后一周关注业绩风险，多看少做。5月A股整固蓄势后，有望重拾上行动能，主要有三重支撑：一是基本面向好，业绩改善；二是政策面护航，精准发力；三是资金面回补，增量可期。 29503000305031003150320032503300010020030040050060070080090010002019-04-082019-04-132019-04-192019-04-25财报公布数量（个）上证指数0200400600800100012001400160