策略周观点投资要点：A股短期震荡整固，不改春季上行趋势

2023年02月05日 A股短期震荡整固，不改春季上行趋势 —策略周观点 投资要点 分析师：谭倩 S1050521120005 tanqian@cfsc.com.cn 分析师：朱珠 S1050521110001 zhuzhu@cfsc.com.cn 联系人：杨芹芹 S1050121110002 yangqq@cfsc.com.cn 最近一年大盘走势 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《节后A股开门红可期，科技成长性价比提升》2023-01-29 2、《春季躁动有望延续，持股过年胜率可观》2023-01-15 3、《春季行情再迎催化，关注年报预增方向》2023-01-08 ▌ 内外多重扰动，市场高位震荡 本周市场波动加剧，小幅下行，结束了周线四连阳。主要原因有三： 第一，北上资金结束了连续17个交易日的净买入； 第二，业绩预告密集披露，巨额预亏影响投资者情绪； 第三，外部突发冲击，俄乌冲突和中美关系再起波澜。 ▌ A股短期蓄势整固，春季行情尚未结束 短期波动虽有加剧，但不改春季行情趋势，更多是蓄势整固： 从外部来看，美国非农就业远超预期，美联储加息终点上调，市场预期再度反转；加上美炒作“气球事件”对华施压，短期外资流入速度或将放缓。 从内部来看，节后内资快速回补后，交易情绪短期过热，市场情绪或有降温。 外部突发扰动叠加内部情绪降温，A股短期震荡整理。但考虑到经济延续修复、政策前置发力，A股性价比依旧处于全球高位，北上配置盘资金仍在回补过程中， A股向上趋势尚未结束。 ▌ 关注风格切换，成长机会犹存 内外资金接续，市场风格切换，关注低拥挤高景气的成长行业。北向交易盘资金阶段性回流、内资接续，资金结构出现变化，短期避开外资重仓且已有获利的消费金融，把握拥挤度偏低且有景气驱动的成长方向。关注业绩预喜和PEG占优的电力设备和通信，2023年盈利预期改善的计算机、传媒、电子、机械和军工。 ▌ 风险提示 经济加速下行，中美关系紧张，俄乌冲突加剧 -30-25-20-15-10-505(%)沪深300策略研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 正文目录 1、 内外多重扰动，市场高位震荡 ............................................................. 4 1.1、 北上资金转弱 .................................................................... 4 1.2、 市场情绪扰动 .................................................................... 4 1.3、 地缘冲突升级 .................................................................... 5 2、 A股短期蓄势整固，春季行情尚未结束 ..................................................... 6 3、 关注风格切换，成长机会犹存 ............................................................. 7 4、 市场复盘：大小盘风格分化 ............................................................... 9 5、 情绪总览：市场交易情绪火热 ............................................................. 11 5.1、 交投活跃度：日均成交额逼近万亿 .................................................. 11 5.2、 恐慌：海内外恐慌情绪缓解 ........................................................ 12 5.3、 内资：杠杆资金大幅回补，融资情绪过热 ............................................ 12 5.4、 外资：延续宽幅净流入 ............................................................ 14 6、 资金行业选择：成长细分行业显分歧 ....................................................... 14 7、 下周热点............................................................................... 15 8、 风险提示............................................................................... 16 图表目录 图表1：北上资金净流入放缓 ............................................................. 4 图表2：杠杆资金超卖回补 ............................................................... 4 图表3：2022年报业绩预告 .............................................................. 5 图表4：申万一级行业业绩预告 ........................................................... 5 图表5：杠杆资金情绪触及高位 ........................................................... 6 图表6：北上资金成交额回落，但未至低位（亿元） ......................................... 6 图表7：全A股权风险溢价维持较高水平 ................................................... 7 图表8：景气拥挤三维比较 ............................................................... 8 图表9：一级行业PEG ................................................................... 8 图表10：宽基指数涨跌幅（%） ........................................................... 9 图表11：申万行业涨跌幅（%） ........................................................... 9 图表12：行业估值水平 .................................................................. 10 图表13：PE&PB静态估值 ................................................................ 10 图表14：交易情绪总览 .................................................................. 11 图表15：成交额、换手率均大幅上涨 ...................................................... 11 图表16：50隐波大幅下降 ............................................................... 12 图表17：VIX指数小幅下降 .............................................................. 12 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 图表18：融资余额增加 .................................................................. 12 图表19：融资交易占比大幅增加 .......................................................... 12 图表20：偏股型基金新发规模大幅增加 .................................................... 13 图表21：偏股型基金可用现金延续上涨 .................................................... 13 图表22：ETF净流入规模下降 ............................................................ 13 图表23：北上资金宽幅净流入 ............................................................ 14 图表24：内外资分歧与共识 .............................................................. 15 图表25：热点回顾及前瞻 ................................................................ 16 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 4 诚信、专业、稳健、高效 1、 内外多重扰动，市场高位震荡 本周市场波动加剧，小幅下行，结束了周线四连阳。本周上证指数小幅收跌，周内走势震荡下行，市场强势上行告一段落。我们认为短期影响市场涨势的原因有三：第一，北上资金结束了连续17个交易日的净买入；第二，业绩预告密集披露，巨额预亏影响投资者情绪；第三，外部突发冲击，俄乌冲突和中美关系再起波澜。 1.1、 北上资金转弱 外资流入速度放缓，内资开始接续。开年以来，北上资金接连创纪录流入，为A股提供了主要的增量资金，推动了指数上行。本周伴随美联储加息落地，海外交易加息放缓的投资者开始逐步减少流入；内资方面，杠杆资金在外资连续13个交易日流入之后开始回补净流入，与外资形成合力。从我们对于资金面在市场底部接续的复盘来看，内资接续外资流入之后，外资通常会放慢净流入节奏。当前资金面正处于内外资交接发力时期，指数出现震荡走势，细分行业主线出现轮动。 图表1：北上资金净流入放缓 图表2：杠杆资金超卖回补 资料来源：wind资讯，华鑫证券研究 资料来源：wind资讯，华鑫证券研究 1.2、 市场情绪扰动 业绩披露环比大幅下行，巨额预亏影响投资者情绪。截至2023年2月4日，全A上市公司中共有2668家公司披露业绩预告，披露率达到了52.63%。从已披露数据来看，全A归母净利润同比15.66%，环比-106.37%。各板块中，创业板同比增速领先，达42.72%，北证虽有同比58.2%的高增速，但板块披露率仅有10%，业绩误差较大。市值风格中，大盘优于中盘优于小盘，小盘股业绩预亏较为严重，同比增速为-93.28%，再者小盘风格成分较多，预亏数据对于市场多有扰动。 16000165001700017500180001850019000-100-500501001502002023-01-032023-01-1020