策略专题报告：4月决断的三大机会：顺周期、出海线和业绩线

4月决断的三大机会：顺周期、出海线和业绩线 —策略专题报告 投资要点 ▌核心要点 分析师：杨芹芹S1050523040001yangqq@cfsc.com.cn A股多在“1-2月春季躁动”和“3月震荡”后迎来“4月决断”。4月决断的主要影响因素有外部地缘局势、国内政策动向和经济成色。当前海外地缘局势升级，再通胀担忧升温，国内经济修复、政策较为平稳，预计A股延续震荡，关注顺周期、出海线和业绩线三大投资主线。 ▌4月决断的季节规律：指引全年大势与行业主线 A股有较为明显的日历效应，上半年较为典型的季节性行情有“1-2月春季躁动”、“3月震荡”、“4月决断”。近十年，4月与全年同涨同跌的概率为70%，胜率显著高于其他月份，4月决断对全年行情有较好的指引。 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 ▌4月决断的影响因素：外部地缘局势，国内政策动向和经济成色 1、《日美央行购债：现实背景、政策信号和投资机会》2024-04-01 2、《北证软服指数表现强于大盘，重视板块内高增低估标的》2024-03-303、《美联储软着陆降息周期的大类资产策略》2024-03-26 近十年4月A股多先涨后跌，上旬股市走高的胜率高达90%，自中下旬起则多有下行，特别是下旬股市下跌概率高达70%，特别是在经济基本面出现拐点、政治局会议释放政策边际收紧、地缘政治风险恶化的年份。 ▌A股展望：震荡行情，关注三大主线 目前国内经济基本面出现企稳修复迹象，一季度政治局会议政策偏稳，国内重点关注业绩情况。但需警惕海外地缘局势升级，市场避险情绪升级，再通胀担忧交易再起，预计4月A股延续震荡走势。关注三大投资机会： 1）顺周期。特别是海外主导定价，宏观资产荒+供给紧约束的黄金、原油、铜等。 2）出海线。海外需求回升、结构性补库的汽车、船舶等运输类；人民币低位运行利好的轻工、纺服等，以及金属量价齐升的贱金属行业。 3）业绩线。下半旬关注财报预期改善的交运，农林牧渔、家电等消费，通信、电子、计算等TMT，以及高ROE低PB的有色、电力、化工、石化等顺周期。 ▌微观交易：两融交易升温，海外恐慌升温，北向再度外流 融 资 余 额 小 幅 增 加 ， 融 资 交 易 占 比 大 幅 上 行 。国 内上 证50ETF隐波小幅下行，国内恐慌情绪小幅缓解；VIX指数大幅上行，海外恐慌情绪大幅恶化。北向资金小幅外流，海外看涨情绪升温。内外资共同流入了军工、有色等，共同流出了银行、建筑材料，而二者分歧主要集中在电子、电力设备、煤炭、农林牧渔等。 ▌投资日历： 海外：关注美国通胀以及欧央行会议，美股业绩报告。国内：关注CPI隐含的内需修复以及出口相关的外需。 ▌风险提示 （1）国内政策不及预期；（2）国内经济不及预期；（3）外部风险冲击加剧 正文目录 1、4月决断的季节规律：指引全年大势与行业主线.............................................51.1、1-2月春季躁动：政策预期提升，流动性改善.........................................61.2、3月震荡分化：预期性交易和基本面交易博弈加剧.....................................71.3、4月决断：基本面和政策面逐渐明朗.................................................82、4月决断的影响因素：外部地缘局势，国内政策动向和经济成色...............................112.1、4月“决断”行情：多先涨后跌，受经济放缓、政策收紧、地缘风险加剧等因素影响.......112.2、4月决断行业主线：大盘价值、金融、消费占优.......................................153、A股展望：震荡行情，关注三大主线.......................................................173.1、当前大势：预期国内经济修复、政策平稳、地缘局势升级，A股延续震荡.................173.2、投资机会：顺周期、出海线、业绩线三大主线........................................214、市场复盘：宽基指数多呈上涨趋势.........................................................265、情绪总览...............................................................................295.1、交投活跃度：市场交投情绪升温....................................................295.2、恐慌：国内有所缓解，国外急剧恶化................................................295.3、内资：融资余额小幅增加，融资交易占比大幅上行....................................305.4、外资：北向资金小幅净流出，海外看涨情绪上行......................................316、资金行业选择：内外资分歧加剧...........................................................327、财经日历：关注海内外通胀数据以及企业业绩...............................................338、风险提示...............................................................................34 图表目录 图表1：近十年A股“1-2月春季躁动”、“3月震荡”、“4月决断”行情走势.................5图表2：近十年A股“1-2月春季躁动”、“3月震荡”、“4月决断”行情表现总结.............5图表3：近十年A股“春季躁动”催化因素总结.............................................6图表4：近十年“3月震荡”行情中多出现投资者情绪高位降温................................7图表5：近十年“3月震荡”行情中多出现资金流入边际递减..................................8图表6：近十年4月“决断”行情对全年涨跌具有较高的指引性...............................9图表7：近十年4月“决断”行情对全年涨跌具有较高的指引性...............................10图表8：春季躁动叠加4月决断，涨幅居前的行业与全年主线有较高的一致性...................11图表9：近十年4月“决断”行情多呈先涨后跌走势.........................................12图表10：近十年4月“决断”行情走势和影响因素..........................................13图表11：4月中下旬的“决断”多受经济基本面数据影响.....................................14图表12：近十年4月“决断”行情中，大盘价值指数表现占优................................16图表13：近十年4月“决断”行情中，金融、消费风格相对占优..............................16图表14：近十年4月“决断”行情中，食饮、家电、银行等消费、金融板块领涨上行............17 图表15：受生产、出口、消费筑底修复催化，3月制造业PMI重回扩张区间....................18图表16：工业生产修复迹象明显：2月规上工业增加值累计同比处于历史同期高位水平...........18图表17：出口数据超预期：2月出口金额累计增速延续见底上行，出口价格指数也筑底修复.......19图表18：近十年4月政治局会议对宏观调控政策的定调与一季度经济基本面形势存在反向关系....20图表19：近三周降息预期不断下修........................................................21图表20：美联储年内仍有降息预期，加上短期避险和长期美元信用替代，金价有上行动力........22图表21：当前供给收紧、需求震荡企稳，库存偏紧，油价创阶段性新高........................23图表22：铜库存处于低位，需求结构性企稳回升后，铜价震荡上行............................24图表23：三大逻辑利好出口相关品类持续回升..............................................25图表24：交通运输、汽车、农林牧渔、医药、TMT行业净利润一致预测明显改善................25图表25：有色、家电、电力、化工、石化等顺周期行业处于业绩显著修复但股价明显低估的区间..26图表26：宽基指数涨跌幅（%）...........................................................27图表27：申万行业涨跌幅（%）...........................................................27图表28：行业估值水平..................................................................28图表29：PE&PB静态估值................................................................28图表30：成交额与换手率变化趋势........................................................29图表31：50隐波小幅下行...............................................................30图表32：VIX指数上行..................................................................30图表33：融资余额小幅增加..............................................................30图表34：融资交易占比大幅上行..........................................................30图表35：偏股型基金新发规模小幅下降....................................................31图表36：偏股型基金可用现金小幅下降....................................................31图表37：北向资金小幅净流出............................................................31图表38：iShare中国ETF看涨情绪再度上行................................................32图表39：内外资分歧与共识（单位：亿元）........