金工&机械专题报告：顺周期+新兴成长的双重机会—富国中证细分机械设备产业ETF投资价值分析

1 / 32 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 证券研究报告·金融工程·金工专题报告 金工&机械专题报告20210406 [Table_Main] 顺周期+新兴成长的双重机会—富国中证细分机械设备产业ETF投资价值分析 投资要点  盈利驱动，机械板块长期具备超额收益。机械行业作为制造业的代表，投资机会即存在于传统周期的风起，也存在于新兴成长行业的崛起。2005年1月4日至2021年4月6日，中证全指机械指数收益率为660.11%，细分机械为717.00%，中证800机械为651.05%，大幅高于同期上证指数收益率180.26%，沪深300收益率423.03%。2019年以来，机械行业估值稳定于历史中位数水平，板块上涨主要由盈利而非估值推动。截至2021年4月6日，细分机械指数PE-TTM为38.38倍，处于历史分位点中等水平（72.01%）  把握顺周期+新兴成长的高端制造机会。（1）顺周期：国产替代进程加快，双循环推动传统制造业升级，顺周期板块盈利持续超市场预期。①工程机械：行业周期弱化，数字化、全球化推动龙头业绩估值持续双升；②油服：行业周期复苏，国内能源政策保供支撑；③机床：十年更新周期+竞争格局优化，国产企业迎黄金发展期。（2）新兴成长：能源革命带来机械设备新机遇，高技术产业的长期逻辑以及碳中和引领的能源革命，或将带来更长的资本开支周期。①锂电：电池进入扩产高峰，龙头设备厂最为受益；②光伏：行业景气高涨，技术迭代带动设备更新换代；③半导体：行业资本支出扩大+国产替代，国内设备商迎发展良机；④工业自动化：疫情加速制造业企业的“机器换人”+国产替代机会；⑤激光：制造业复苏背景下，激光行业进入新一轮高增长周期。  中证细分机械设备产业主题指数历史表现。细分机械指数从细分机械产业中挑选规模较大、流动性较好的公司股票组成样本股，反映沪深两市机械细分产业股票的整体走势。①市值分布上，大市值股票数量少且权重占比高。②行业分布上，重点覆盖电力设备及新能源、机械等行业，行业分布集中。③估值指标上，当前估值处于中等水平。④收益表现上，近3年夏普比率1.01，长期风险回报比高。⑤盈利增长上，净利润与主营收入双升，指数成长性较强。⑥重仓股上，成分股集中度较高，指数进攻性强。  富国中证细分机械设备产业ETF即将上市。富国中证细分机械设备产业ETF是富国基金管理公司旗下一款待上市的被动指数型基金产品。基金发行日期为2021.3.22，基金经理为蔡卡尔女士。目前基金市场中还没有上市以细分机械指数为基准的ETF基金，富国中证细分机械设备产业ETF作为探索者与领先者，能够很好满足投资者对机械产业投资的需求，帮助投资者寻求细分机械领域长期收益。  风险提示：宏观周期性波动风险，下游固定资产投资不及我们预期，工程机械行业周期性下行风险，新能源车的销量低于我们预期，锂电池行业发展不及我们预期，半导体设备国产化进展不及我们预期，光伏行业技术更迭及下游扩产不及市场我们预期，油价波动风险，所有统计结果均基于历史数据，未来市场可能发生重大变化。 证券分析师 高子剑 执业证号：S0600518010001 021-60199793 gaozj@dwzq.com.cn 证券分析师 陈显帆 执业证号：S0600515090001 021-60199769 chenxf@dwzq.com.cn [Table_Report] [Table_Author] 2021年04月06日 2 / 32 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 金工专题报告 内容目录 1. 机械板块历史回顾及未来展望 ...................................................................................................... 5 1.1. 机械板块历史回顾................................................................................................................. 5 1.2. 机械板块未来展望................................................................................................................. 7 2. 机械板块细分领域分析 .................................................................................................................. 8 2.1. 工程机械：周期弱化、需求超市场预期、估值修复......................................................... 8 2.2. 油服：行业周期复苏，国内能源保供政策持续支撑....................................................... 11 2.3. 机床：十年更新周期+竞争格局改变，国产企业迎黄金发展期 .................................... 14 2.4. 激光：制造业复苏背景下，激光行业进入新一轮高增长周期....................................... 16 2.5. 工业机器人：下游需求持续，国产化率提升................................................................... 18 2.6. 锂电设备：电池进入扩产高峰，龙头设备厂最为受益................................................... 21 2.7. 光伏设备：迎行业高速发展期，技术迭代利好设备商................................................... 22 2.8. 半导体设备：国产替代刻不容缓，国内设备商迎发展良机........................................... 24 3. 中证细分机械设备产业主题指数历史表现 ................................................................................ 25 3.1. 指数概况：精心挑选，聚焦机械细分产业....................................................................... 25 3.2. 市值分布：大市值股，凸显机械行业龙头....................................................................... 25 3.3. 行业分布：行业集中，电力设备及新能源占多............................................................... 26 3.4. 估值指标：水平适中，估值存在上升空间....................................................................... 26 3.5. 收益表现：收益持续，长期风险回报比高....................................................................... 27 3.6. 盈利增长：成长性强，营收与净利润双升....................................................................... 28 3.7. 前10权重股概况：进攻性强，成分股集中度高............................................................. 28 4. 富国中证细分机械设备产业ETF即将上市............................................................................... 30 5. 风险提示 ........................................................................................................................................ 31 3 / 32 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 金工专题报告 图表目录 图1：机械行业长期跑赢上证指数、沪深300，具备超额收益（2005//1/4-2021/4/6） ............... 5 图2：机械行业估值处于历史中位数水平（2012/4/13-2021/4/6） ................................................. 6 图3：经济新常态下的机械行业研究思路......................................................................................... 7 图4：中国制造2025重点领域........................................................................................................... 7 图5：制造国产替代是大势所趋......................................................................................................... 8 图6：2020年挖掘机国产份额已达70% ........................................................................................... 8 图7：自2016年5月行业复苏，挖机销量已50+月正增长，高景气仍在持续 ........................... 9 图8：本轮工程机械行业市场预期差来源......................................................................................... 9 图9：2021年2月国内房屋新开工面积累计同比+64.3%，大幅增长 ..............................