26Q1点评央空修复、盈利环比改善

核心观点与业绩表现

海信家电发布2026年第一季度业绩，营收230.60亿元，同比下降7.16%；归母净利润10.35亿元，同比下降8.22%；扣非归母净利润8.40亿元，同比下降16.60%。业绩符合市场预期，其中中央空调/三电/冰洗营收同比正增长，中央空调、三电业务增速接近（高单位数）且快于冰洗业务（中单位数），家用空调因高基数承压同比下滑高单位数。内销营收同比持平，外销同比下滑，内销环比改善，外销中欧洲、东盟同比正增，中东、拉美同比承压。

盈利能力分析

毛利率21.60%，同比/环比各+0.19/-0.71pct，环比承压主因原材料价格上涨，公司通过产品结构调整实现有效对冲；销售/管理/研发/财务费率各同比-0.58/+0.05/-0.13/+0.30pct，公司控费提效效果显著，财务费率上升主因汇兑损益波动。归母净利率4.49%，同比/环比各-0.05/+2.20pct。

投资建议与盈利预测

维持“买入”评级。公司聚焦产品结构调整、采购变革、运营提效，主动出击力争实现激励目标。更新盈利预测，预计2026-2028年实现营收总收入925.55/973.14/1021.00亿元，同比增长5.3%/5.1%/4.9%；实现归母净利润33.70/37.19/40.14亿元，同比增长5.8%/10.4%/7.9%；当前股价对应PE分别为10/9/8倍。

风险提示

行业竞争加剧，原材料成本波动、关税扰动。