26Q1利润环比改善，空簧放量+机器人业务共振

保隆科技（603197.SH）汽车零部件 2026年04月28日 证券研究报告/公司点评报告 评级：买入（维持） 分析师：何俊艺执业证书编号：S0740523020004Email：hejy02@zts.com.cn分析师：袁泽生执业证书编号：S0740525070006Email：yuanzs01@zts.com.cn 总股本(百万股)213.91流通股本(百万股)211.15市价(元)33.21市值(百万元)7,103.80流通市值(百万元)7,012.36 报告摘要 事件：公司发布2025年全年业绩及2026年一季报，2025年公司实现营业收入87.47亿元，同比+24.52%；实现归母净利润2.13亿元,同比-29.71%；毛利率为21.08%。其中25Q4营收27.00亿元，同环比+35.08%/+28.69%；归母净利润0.15亿元，同环比-72.82%/-76.82%；毛利率为19.81%，同环比-2.37pcts/-1.52pcts。25Q4业绩承压，主要系国内市场降价压力传导、人工成本持续上升、业务结构变化、确认资产减值损失较高所致。 股价与行业-市场走势对比 26Q1营收22.40亿元，同环比+17.57%/-17.04%；归母净利润0.72亿元，同环比-24.87%/+387.73%；扣非归母净利润0.91亿元，同环比10.66%/2773.50%；毛利率为22.09%，同环比-1.15pcts/+2.28pcts。公司实现营收延续增长、扣非净利润同比提升。 经营规模持续增长，26Q1扣非净利润同比提升1）营收端：公司2025年收入稳健增长，分产品看（1）TMPS&配件和工具，实现收入25.23亿 元，同比+17.58%；（2）汽车金属管件，实现营收15.37亿元，同比+6.17%；（3）智能悬架实现收入16.02亿元，同比+61.32%；（4）轮胎气门嘴&配件，实现收入8.27亿元，同比+6.01%；（5）汽车传感器，实现收入7.88亿元，同比+18.40%。2）利润端：①26Q1公司利润同比下滑，受到金融资产公允价值变动亏损、人民币升值引发汇兑损失等非经常性因素扰动，对长期经营影响有限。②费用端：26Q1销售/管理/研发/财务费用率分别是2.82%/4.94%/6.70%/1.49%。 相关报告 空簧量变到质变，覆盖蔚来ES9/ES8等爆款车型公司空簧覆盖车型丰富，布局行业领先，2026年目标空簧出货配套85-95万台套，覆盖车型实 1、《25Q3利润环比改善，空气悬架上量增速亮眼》2025-10-302、《25H1利润承压，关注下半年空气悬架放量》2025-08-31 现量变到质变。2026年重要车型蔚来ES9/ES8、乐道L90/L80、智界V9、唐L、新腾势Z9、小鹏GX、广丰铂智7等车型陆续上市，市场表现亮眼，下游配套需求持续释放，有望持续拉动公司Q2及下半年空簧出货放量。 加速布局具身智能，深化全球布局 ①公司拓展具身智能赛道，已完成机器人关节、编码器、摄像头、六维力传感器等多元产品。目前机器人关节重复定位精度提升至10arcsec，动态响应缩短至<1ms，突破人形机器人大规模商用的感知灵敏度瓶颈。②加速海外本地化产能建设，泰国工厂已投产，生产气门嘴并建立完整的橡胶能力；匈牙利、美国工厂预计于2027年初投产；同步规划北非、墨西哥产能。 盈利预测与投资评级：公司气门嘴、金属管件、TPMS主业稳健，智能悬架、传感器业务进入业绩兑现期，利润端受到一定成本涨价和下游年降压力，我们调整了26-27年盈利预测并新增28年盈利预测，预计26-28年收入分别为105.31/121.74/142.60（26-27年预测前值为100.91/119.99亿元），同比增速分别为+20%/+16%/+17%，归母净利润分别为3.91/4.54/5.72亿元（26-27年预测前值为5.11/6.39亿元），同比增速分别为+84%/+16%/+26%，维持“买入”评级。 风险提示：市场竞争风险；国际贸易与地缘政治风险；汇率波动风险；原材料价格波动和供应短缺的风险；产品质量控制风险；新业务发展不及预期的风险 重要声明 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 中泰证券股份有限公司事先未经本公司书面授权行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。