硅料期货及期权2026年5月报告：预期现实反复扰动 硅料期货宽幅震荡
投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 预期现实反复扰动硅料期货宽幅震荡 目前基本面逻辑及核心观点 多晶硅： 工业硅： 核心逻辑： 核心逻辑： 1、二季度以来，工业硅供平需弱，整体供需两端未出现明显矛盾。2、库存持续累积至高位。3、基本面矛盾相对有限下，盘面运行更多呈现涨跌均乏力迹象，上不过现货价格，下不过成本价格。 需求预期不佳，供应持续过剩，多晶硅库存尽管持续小幅去库，但整体偏高，现货价格走弱，市场逻辑由消息面切换至供需主导，期货盘面大幅拉升后无进一步支撑，转而再度走弱。 后市展望： 展望5月，市场主要聚焦于两个方面：一是能源价格上涨带动成本抬升预期，推动价格重心的上移。二是下游需求的走弱，整体供应略显过剩，西南地区复产进度影响价格表现。整体看，矛盾有限，预计盘面仍将维持区间震荡，操作上，整体建议维持区间思路，盘面易受消息及情绪影响，波动较大。操作上多以窄幅震荡看待，上涨下跌持续性预计均不强。主力合约下方支撑区间关注8100-8200，上方压力区间关注8900-9000。 后市展望： 展望5月，资金关注点从聚焦于产能调控相关政策的后续落地切换至供需过剩的客观现实上。预计盘面仍将随消息的反复而波动，但难改中期向下现实。预计多晶硅将继续维持高位震荡回落走势。 我们认为，多晶硅处于消息面主导行情向基本面主导行情的风格切换当中，价格波动剧烈且反复震荡。但长期拐点已现。节奏上仍以逢高做空为主，主力合约上方压力区间42000-43000，下方支撑区间30000-31000。 工业硅产业链 多晶硅产业链 供给：西北产量小幅回升整体供应稳健 枯水期工业硅西南主产区多数厂家产量已减至同期低位；西北产区产量小幅回升。1-4月供给高位回落，整体表现稳定。往后看，5月西南仍处于枯水期，高频数据显示西北地区产量有所回升。工业硅供给保持稳定。关注价格变化对于生产的积极性的影响。 需求：多晶硅需求走弱短期难见变量 1-4月多晶硅西南产区产量维持在低位，综合整体情况来看，预计1-4月月均产量整体不足10万吨。多晶硅对原料的采购需求高位回落，多晶硅库存偏高，价格持续回落，预计需求将会有所承压。 需求：有机硅价格持稳产量保持稳定 4月有机硅产量保持稳定，开工率环比出现小幅回升。DMC中间体价格自2025年回落以来维持震荡，目前市场DMC平均价为14500元/吨，预计产量保持稳定。5.5 需求：铝合金开工率大幅回落 4月铝合金开工率回升，截止4月底，原生铝合金开工率录得51.14%，再生铝合金开工率录得53.77%。从占比来看，铝合金需求占工业硅总需求的10%-20%左右，占比较小，因此需求变动对工业硅基本面的影响也相对有限。 库存：高位整理仍是基本面最大压力 高位库存仍是工业硅基本面的最大压力。2025年7月反内卷以来，工业硅与下游多晶硅产量同步回升，彼时市场成交氛围有所改善，信心有所回暖，但供需未能出现错配，厂家去库依旧困难。今年以来，产量虽有回落，但难见有效去库，根据百川盈孚的数据统计，9月以来工业硅行业库存维持在44万吨上方震荡整理。 进出口：出口小幅回落整体位于平均水平 中国是工业硅的主要出口国，每年出口量占海外消费总量的40%以上。从出口国别来看，主要集中在以日、韩、印度为代表的周边亚州国家，以及欧洲地区。 2026年工业硅出口有所回落，1-3月总出口量环比有所回升，处于平均水平。 4月份以来，西南产区电价整体位于高位，西北产区电价整体维稳，从季节性来看，预计进入丰水期后，电力价格将有所回落。 成本：还原剂价格持稳硅石价格低位承压 除去电价以外，还原剂价格近期因煤炭价格抬升而抬升，仍处于区间震荡区间。硅石价格仍处低位，年初至今几乎呈现出单边下跌态势，进入4月跌势企稳。 供需矛盾短期有限上半年库存或维持高位运行 一季度以来，工业硅供需双减，出口需求回落，库存整体维稳在高位。基本面矛盾相对有限下，盘面运行更多跟随宏观情绪及成本区间波动。 展望5月，市场主要聚焦于两个方面：一是商品市场情绪回暖带动矛盾不足品种走强，情绪能否成功推动价格重心的抬升。二是下游需求的走弱，整体供应略显过剩，价格若有大幅拉升再次打破弱平衡状态。整体看，矛盾有限，价格亦将大概率区间波动。 季节性分析 从历史数据来看，工业硅并未有较明显的季节性走势。季节性更多影响产量，但当前供需结构对产量的增减不敏感。 价格与成本：价格大幅回落成本基本保持稳定 一季度以来多晶硅波动较大，供需矛盾没有改善，现货价格继续回落至35000元/吨左右。期货价格跌幅更大一度跌至31000元/吨左右。4月份，反内卷预期提升，期货价格反弹至45000元/吨后再度回落。 成本方面，多晶硅成本无明显变化，7月受成本端工业硅价格回升带动，行业成本小幅回升，后续保持稳定。截止4月28日，多晶硅行业平均成本大概在40000元/吨左右；虽然多晶硅行业集中度较高，但由于不同企业的生产技术不同，成本上也有较大的差异。头部企业的现金成本能够控制在3.5元/吨以内。 供给：4月以来产量保持稳定 价格回落叠加叠加枯水期成本抬升下，多晶硅产量较前期有所回落。根据百川盈孚数据统计，1-4月多晶硅行业整体开工率维持在27%附近；分地区来看，西南产量回落；新疆、青海地区产量亦有所松动。4月周度产量来看，产量维持在低位，当前产业链库存偏高，价格持续承压，预计产量仍将保持在低位。 需求：下游开工保持稳定需求预期承压 硅片开工高位回落后企稳；据百川盈孚数据统计，截止2026年4月28日当周，硅片周度产量录得10507MW，电池片周度产量录得9530MW。硅片库存持续小幅回落，电池片库存小幅累积，下游库存整体偏高。 需求：组件价格高位回落，终端需求表现低迷 国内终端需求表现承压偏弱，尽管三月光伏装机量有所回升，但2026年市场预期光伏装机量仍将承压。 库存：4月以来库存持续小幅回落 尽管库存小幅回落，多晶硅供需关系并没有实质性改善，1-4月多晶硅小幅去库，据百川盈孚数据统计，截止4月28日，行业周度库存回落至34万吨，整体位于较高水平。 进出口：进出口占比供需较低 我国多晶硅进出口仅占国内多晶硅月度产量的1-2%。对于多晶硅行业而言，企业出海受各国进口政策限制，多为直接在海外开设工厂，产成品出口量并不高。进出口对国内多晶硅基本面的影响有限。从进口来源地看，我国多晶硅进口主要来自德国，以高纯度多晶硅为主。出口方面则呈现波动上升趋势，从出口去向来看，越南是我国多晶硅出口的主要国家。 弱现实延续盘面波动或将加大 需求预期不佳，供应持续过剩，多晶硅库存位于同期高位，尽管4月因反内卷预期再度拉升期货价格，但亦是昙花一现，持续性不佳，市场逻辑由消息面切换至供需主导，期货盘面大幅回落后交投平淡无进一步动能。 展望5月份，资金关注点从聚焦于产能调控相关政策的进一步发酵与后续落地上转为供需过剩的客观现实上。预计盘面仍将随消息的反复而波动，但难改中期向下现实。预计多晶硅将继续维持低位回落走势。 季节性分析 多晶硅期货将满一年。整体季节性表现不明显。 本报告中的信息均源于公开资料，方正中期期货研究院对信息的准确性及完备性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。 我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息和意见并不构成所述期货合约的买卖出价和征价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关，方正中期期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失，敬请投资者注意可能存在的交易风险。 本报告版权仅为方正中期期货研究院所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布，如引用、转载、刊发，须注明出处为方正中期期货有限公司。 谢谢！ 方正中期期货有限公司 北京市朝阳区朝阳门南大街10号兆泰国际中心A座16层10002016F, Tower A, ZT International Center, No.10 Chaoyangmen South Street, Chaoyang District, Beijing, China 100020
