核心观点与策略
- 库存数据存疑，但排产数据靓丽，建议逢大跌买入，看好5月碳酸锂强势突破运行逻辑。
- 国内供应：周度产量环比继续提升，增幅缩窄，锂云母、锂辉石端周度产量环比微降；5月份碳酸锂产量预计环增3.4%；关注回收料的套保供应情况；关注国内爬产及新投产、江西矿山换证进展。
- 国外供应（进口）：1-3月份锂精矿进口同比增23%，碳酸锂进口同比增64%；一季度智利出口碳酸锂同比大增；重点关注后续锂辉石、碳酸锂的进口情况，津巴布韦中资锂企已获得配额；关注硫磺及硫酸短缺对碳酸锂生产的影响。
- 需求：5月份三元、铁锂产量预计分别环比+8.5%、+8%；中东战争或将催生储能和新能源汽车需求；固态电池是持续关注方向，政策支持力度大；多关注磷酸铁锂的需求增加。
- 库存：本周10.36万吨（+123吨），仓单截至本周五为38012吨，周度环比增4653吨；锂矿可售周度库存10.3万吨（约1.4万吨LCE），环降0.4万吨矿。
- 估值：截至本周五，外采锂辉石、锂云母现金净流入分别约1.71万元/吨、1.56万元/吨；按SMM现货估价计算，则分别约0.5万元/吨、0.35万元/吨。
- 平衡表：SMM排产计划预估5月去库1.9万吨。
数据图表追踪
- 6月间价差：转抛盈余波动较大。
- 7周内现货涨幅不及原料和盘面：电池级碳酸锂SMM估价177000元/吨，周内涨4000元/吨；锂云母5765元/吨，周内涨290元/吨；锂辉石6%2540美元/吨，周内涨75美元/吨。
- 碳酸锂的基差、月差：周内基差走弱。
- 相关品种的比价关系：碳酸锂与工业级、氢氧化锂、钴、镍的比价关系波动。
- 锂盐厂周度开工、产量提升：碳酸锂冶炼周度开工62.33%，碳酸锂周度产量26028吨。
- SMM预估5月碳酸锂产量环增3.4%：4月中国碳酸锂产量11.38万吨，环比+3.4%；4月份产能仍小幅增长，主要来自锂辉石端。
- 矿端进口多点开花，3月份澳矿发运量创新高：1-3月锂精矿进口量165万吨，同比增23%；3月份澳矿发运53万吨。
- 前3个月进口碳酸锂同比大增，一季度智利出口暴增：一季度进口碳酸锂8.33万吨，同比增64.6%；智利出口碳酸锂7.83万吨，同比增45%。
- 硫磺及硫酸价格暴涨，关注对锂生产的影响：印尼、巴西、北非的硫磺价格最高；我国拟禁止硫酸出口。
- 正极材料：SMM预估5月份三元、铁锂产量分别环比+8.5%、+8%。
- 终端：3月份新能源汽车销量125.2万辆，累计同比-3.6%；储能中标容量总规模仍在季节性高位，3月中标容量35.7GWh，环比增35%。
- 周度库存连续6周环比微增：根据SMM，3月份库存6.48万吨，环比+0.64万吨。
- 钽、铌价格下降，钾肥仍是偏紧：美国将钾肥增列为关键矿产；预计2026年中国钾肥基本面偏紧。
- 盘面利润宽幅震荡：外采锂辉石、锂云母制取利润波动。
- 平衡表：预计5月有较大缺口。
风险提示
- 量化与监管风险；中美关键领域反制措施的影响；回收料的真实产量；资金风险；宏观风险。
