铁合金月报：震荡运行，静待指引

中辉黑色研究团队陈为昌Z0019850李海蓉Z0015849李卫东F0201351赵晴Z0023813 中辉期货有限公司交易咨询业务资格证监许可[2015]75号 报告日期：2026/04/30 【市场概况】：截至4月28日，文华黑链指数报收117.37，月涨幅0.49%，原料端煤焦表现强势，合金价格承压，锰硅主力合约月跌幅6.07%，硅铁月涨幅3.16%。从供需层面来看，4月锰硅产区供应环比下降，但近期内蒙、宁夏地区陆续复产，预计当月总产量约73万吨；硅铁供应环比持续回升，主产区供应压力加剧，当前日均产量已达同期最高水平。钢招方面，河钢4月硅锰招标最终定价6300元/吨，环比下降250元/吨；采购数量8500吨，环比增加3400吨；硅铁招标最终定价5950元/吨，较3月持平；采购数量2433吨，环比增加1278吨。【锰矿进口】：2026年3月我国锰矿进口量达318.4万吨，累计893.3万吨，累计同比增长52.4。南非单月进口185.4万 吨，占比超53.8%，且环比同比均大幅增长。澳大利亚因发运尚未恢复，去年基数较低，同比大幅增长，同时加蓬也保持高增长。从矿山报价来看，South32六月中高品锰矿报价均有所下跌，其他矿山报价尚未公布，预计以持平和下跌为主。【后市展望】：综合来看，当前市场多空因素交织，矛盾并不突出。成本端呈现分化：海外主流矿山报价松动，尤 其澳洲矿下调价格暗示高价位下国内接货意愿转弱，港口库存累积印证压力；但南非、加蓬矿受柴油等运营成本高企支撑，短期大幅跟跌动力不足，锰矿成本支撑或结构性走弱。供应端压力逐步显现，五月西南地区进入丰水期，电价季节性下行将刺激当地硅锰产能释放，对价格形成压制。从黑色系整体运行节奏看，五月通常处于旺季向淡季过渡阶段，成材需求若无超预期表现，铁合金作为原料难以走出独立趋势性行情。值得注意的是，市场对地缘事件等外部冲击已逐渐脱敏，后续应更密切关注国内宏观与产业政策（如反内卷、节能降碳等）是否出现新的变量。盘面上，双硅价格自高位回落后，短期波动收敛，基本面驱动有限，预计五月走势将更多跟随黑色板块整体情绪波动，呈现震荡格局。策略上，单边操作空间不大，可关注政策差异带来的套利机会，如内蒙古等地区电价政策变动预期对硅铁成本影响更敏感，可阶段性关注多硅铁空锰硅的价差修复机会。锰硅主力合约参考区间【5800，6400】，硅铁主力合约参考区间【5500，6000】。 【风险与关注】：反内卷、节能降碳、南非出口量超预期、内蒙新增产能释放、电价下调等。 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:上海钢联,中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 2026年3月硅锰产量合计86.5万吨，预计4月总产量约72.9万吨。 库存：企业库存合计37.7万吨，环比增加0.1万吨 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:上海钢联,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:上海钢联,中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:上海钢联,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:上海钢联,中辉期货有限公司 来源:上海钢联,中辉期货有限公司 3月硅铁产量合计44.3万吨，预计4月总产量47.1万吨。 来源:中辉期货有限公司 河钢4月硅铁招标最终定价5950元/吨，较3月持平；采购数量2433吨，较3月增加1278吨，较去年同期增加733吨，关注5月钢招情况。 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司