光储板块2025&26Q1业绩总结：光伏底部夯实，储能高景气延续

电气设备 2026-05-05 姚遥,宇文甸,张嘉文国金证券 Michael Wong 香港继承教育

需求增长：国内新增光伏装机317GW，同比+14%（主要因上半年电力市场化政策带动抢装）；电池组件出口356GW，同比+19%。
产业链供需矛盾：价格持续低位，各环节盈利承压。【SW光伏设备】口径实现营收5387亿元，同比-12%；归母净利润-324亿元，同比略减亏5%，产业链底部明确。
各环节表现：
- 硅料：25H2毛利率修复，但26Q1价格下跌，部分企业出货量低导致摊销大幅提升。
- 硅片：25Q3盈利改善，25Q4、26Q1下滑至低水平。
- 电池片：26Q1头部企业凭借成本管控、海外渠道等优势，盈利逐步修复。
- 组件：26Q1受益退税政策拉动海外抢装，盈利改善。
- 辅材：金刚线、胶膜等环节受益原材料涨价毛利率改善，光伏玻璃、坩埚/热场盈利下降。
- 逆变器&储能：2025年收入正增长，26Q1景气度延续，大部分公司收入同比增长。
- 银浆：头部企业收入增长，市场格局稳定，但银价上涨增加流动性压力。
- 光伏玻璃：供需矛盾凸显，价格下行，头部企业凭借海外产能溢价维持毛利率。
- 胶膜：供给充足，价格及盈利处于低位，龙头企业福斯特凭借优势维持较高毛利率。

需求预期修复：当前市场对需求预期降至冰点，但算力建设、全球制造业复苏等因素可能推动国内及海外需求超预期增长，“需求端预期修复”易触发板块机会。
盈利能力修复：行业底部夯实，尾部企业出清，龙头企业技改加速落后产能出清，具备产品/产能优势的企业有望2026年扭亏。
投资建议：
- 储能龙头：阳光电源、海博思创、德业股份等。
- 太空光伏：迈为股份、奥特维、钧达股份等。
- BC及TOPCon组件：爱旭股份、隆基绿能、晶科能源等。
- 各环节龙头：永臻股份、信义光能、美畅股份、通威股份等。