光储行业25Q3业绩综述：光伏反内卷驱动拐点，储能景气延续强势

光伏行业

• 行业利润: 2025年Q3光伏行业收入2165亿元，同比-8%，环比-3%；归母净利润5.8亿元，同比+131%，环比+114%，亏损大幅收窄，反内卷信号持续加强，行业逐步筑底回升。
• 经营状况: 经营性净现金流同环比改善，资本开支收缩企稳，产能扩张放缓。
• 分环节盈利: 硅料、硅片环节毛利率环比修复显著；电池、组件环节毛利率环比相对持平；辅材链毛利率环比相对平稳或下滑；支架/逆变器环节毛利率维持高位稳定。
• 展望: 反内卷持续推进，相关规范有望落地，行业盈利改善确定性增强，逐步回归合理水平。

储能行业

• 行业利润: 2025年Q3储能行业收入517亿元，同比+11%，环比-7%；归母净利润61亿元，同比+18%，环比-10%。
• 分环节表现: 大储环节头部集成商业绩高增，PCS企业业绩分化；户储环节受欧洲假期等因素影响环比波动。
• 盈利能力: 毛利率保持较高水平，期间费用率环比提升。
• 经营状况: 经营性净现金流同环比改善，资本开支稳定。
• 展望: 国内外需求景气共振，国内大储迎经济性拐点，海外市场需求多点爆发，数据中心配储逻辑推动景气向上。

投资建议

• 光伏: 关注硅料（协鑫科技/通威股份）、电池组件（隆基绿能/爱旭股份等）、环节龙头（福莱特/福斯特等）。
• 储能: 关注高景气标的（海博思创/阳光电源/阿特斯等）。

风险提示

• 需求不及预期、市场竞争加剧、行业价格波动、政策落地不及预期、贸易摩擦等。