聚烯烃月报：去库逐步兑现，回调试多

能源化工团队郭建锋Z0022887李倩F03134406时间2026/4/30 中辉期货有限公司交易咨询业务资格证监许可[2025]75号 PE：去库逐步兑现，回调试多 本月回顾 2026年1-4月预计PE产量累计同比为5.7%，其中LL产量累计同比约为2.1%。4月产量预计同比下滑6.1%。 下月展望 地缘尚未结束，油价重新走强，塑料油制利润再度压缩至历史低点，中石化及地炼多数裂解制塑料装置维持停车状态，重启时间暂不确定，预计5月装置维持低开工。进口端，中东占国内进口总比重近50%，预计4-5月进口缩量逐步兑现，中性假设下预计1-5月总供给累计同比-2.3%。需求端，农膜开工逐步由旺季转淡，但是随着近期原料跌价，制品端利润低位回升，且原料及产成品库存均降至同期低位，本周企业已经降至低位。预计随着上游供给缩量不断兑现，5月库存有望加速去化，终端对价格的接受度有望逐步提升，建议仍以回调做多思路对待。 策略 1）单边：回调试多。L2609关注区间8300-8800元/吨。2）套利：月间择机正套。3）套保：择机期现正套。4）跨品种：塑料去库力度更强，逢低做扩LP09价差。 风险提示1）上行风险：霍尔木兹海峡持续封控，地缘冲突升级；2）下行风险：霍尔木兹海峡全面解封。 本月回顾 2026年1-4月PP产量累计同比预计-1.2%，其中4月同比预计下滑11%。 下月展望 地缘尚未结束，近期油品端原油、石脑油、丙烷等原料再度走强，PP加权利润压缩。PDH及MTO等边际装置仍维持高检修，预计1-5月产量累计同比-1.8%。终端需求结构分散缺乏议价能力，预计负反馈力度不强，且当前产业链库存已经降至同期低位，预计随着检修时间延长，5月库存有望加速去化。当前基差、月差结构偏强，低库存叠加强结构下，预计盘面底部支撑坚挺，建议回调试多。 策略 1）单边：回调试多。PP2609关注区间8600-9100元/吨。2）套利：月间择机正套。3）套保：择机期现正套。 风险提示1）上行风险：霍尔木兹海峡持续封控，地缘冲突升级；2）下行风险：霍尔木兹海峡全面解封。 1.1.行情回顾 1.3.塑料基差转负，PP基差高位回落 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 1.4.月差结构依旧偏强 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 1.4.PP9-1月差结构依旧偏强，L91快速回落 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 1.5.塑料仓单重新加速生成 来源:同花顺,中辉期货有限公司 1.6.跨品种：LP价差低位回升 来源:上海钢联,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 •成本端乙烯高位震荡。 1.7.估值：加权利润再度压缩 来源:上海钢联,中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:上海钢联,中辉期货有限公司 来源:上海钢联,中辉期货有限公司 来源:上海钢联,中辉期货有限公司 来源:上海钢联,中辉期货有限公司 来源:弘则研究 •本周PE产量为60万吨，累计同比+6.8%；产能利用率为73%，低位回升，结束连续8周下滑；其中LL产量累计同比+4.2%。•分品种来看，LL、HD、LD累计同比分别为4.2%、11%、2.5%。 •2026年1-4月预计PE产量累计同比为5.7%，其中LL产量累计同比约为2.1%。 2.1.PP开工维持低位，产量累计同比转负 来源:中辉期货有限公司 •本周PP产量为65万吨，累计同比为-0.3%；产能利用率为63%，连续5周下滑。•2026年1-4月PP产量累计同比预计-1.2%，其中4月同比预计下滑11%。 2.2.3月PE进口缩量暂未兑现，出口显著放量 来源:同花顺,中辉期货有限公司 •2026年1-3月PE月均进口量为112万吨（同比-7%）。•分品种看，LL、LD、HD累计同比分别为-1.6%、-9.5%、-11.1%。•2026年1-3月PE月均出口量为13万吨（同比+74%）。 2.2.3月PP出口显著放量 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 •2026年1-3月PP月均进口量在26万吨（同比-10%）。•2026年1-3月PP月均出口量在31万吨（同比+28%）。•出口利润暴增。 来源:中辉期货有限公司 •本周开工率位置在4成左右，连续3周环比微降；4月以来农膜开工率见顶回落。 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 •本周开工率维持在5成左右，环比微降。 •2025年1-2月塑料及制品月均出口额为126亿美元（同比+21%）。 2.5.库存：上中游库存降至同期低点 来源:中辉期货有限公司 •本周PE商业库存为108万吨（周环比-14），企业、社会、贸易商库存均降，去库逐步兑现。•本周PP商业库存为70万吨（周环比-6.5），其中企业及贸易商去库，港口库存连续2周持稳运行。 2.5.库存：石化库存高位去化 来源:同花顺,中辉期货有限公司 2.5.企业库存加速去化 来源:中辉期货有限公司 2.5.社会及贸易商库存降至同期低位 来源:中辉期货有限公司 •供给：5月仍有多套装置计划重启，中性假设预计5月开工率与6月持平；6-12月假设地缘影响减弱，模糊假设开工率与3月持平为80%。 •进口：4-6月预计进口缩量逐步兑现，中东进口占比近50%，考虑到美国等地可以补充，模糊假设进口增速下滑30%；中东受损装置重启时间周期预计较长，7-12月按照10%供给减量估算。•需求：4-5月内需按照与3月-2.1%估算；后市高价或逐步引发负反馈，假设6-12月内需增速按照3%中性略偏低估算。 •综合来看，预计5月环比去库29万吨。 •供给：5月部分装置重启，模糊假设开工反弹至70%；6-12月开工模糊假设取25年均值78%。•进出口：考虑到25年中东进口占比17%，PP进口相对分散，其余区域可补充，假设4-12月份按照同比下调10%模糊估算；出口利润 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 1.2.持仓量及成交量 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 1.3.估值利润：基差持续走强 来源:上海钢联,同花顺,中辉期货有限公司 来源:上海钢联,同花顺,中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:上海钢联,中辉期货有限公司 来源:上海钢联,中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 本周丙烯产能利用率为65%，小幅增加。 来源:中辉期货有限公司 •下游需求负反显著，加权开工率持续下移。 •本周丙烯厂内库存为5.1万吨，连续3周逆季节性累库。