主营业务保持稳健，AI端侧应用多点开花

投资评级：增持（维持） 主要观点： 报告日期：2026-05-04 公司发布2025年度及2026年第一季度报告 2025年，公司业绩在投资收益驱动下大幅增长，主营业务保持稳健。全年实现营业收入18.42亿元，同比增长1.24%；实现归母净利润14.15亿元，同比大幅371.66%；扣非后归母净利润为2.33亿元，同比下降4.49%。利润的巨幅增长主要源于公司投资的GPU企业摩尔线程、沐曦股份上市带来的公允价值变动收益。 收盘价（元）113.50近12个月最高/最低（元）173.00/89.20总股本（百万股）121流通股本（百万股）121流通股比例（%）100.00总市值（亿元）137流通市值（亿元）137 2026年Q1公司实现营收4.07亿元，同比增长10.80%。受二级市场波动影响，公司对摩尔线程的投资产生公允价值变动损失，导致归母净利润录得亏损587万元，同比下降113.07%。但公司主营业务保持稳健，扣非归母净利润为3578万元，同比仅微降2.42%，彰显经营韧性。 AI端侧应用多点开花 2025年，公司继续在AI产品中发力，配合火山引擎量产了BT8951H芯片，并搭载于机乐堂JOYROOMOC3AI耳机，成为公司继FIILGSLinksAI高音质开放式耳机后第二款接入豆包大模型的耳机，AI体验进一步提升；此外，公司BT893X芯片被搭载于NothingCMFBuds2aTWS耳机中，耳机集成ChatGPT语音交互，支持42dB主动降噪，双设备链接，总续航可达35.5小时。公司芯片面向市场通用产品，可配合客户适配国内外市场中的主流AI云端平台，让耳机全面AI化。除耳机产品外，公司积极拓展AI玩具、AI眼镜、AI音箱等新的AI产品形态，除原有的蓝牙方案外，更增加了Wi-Fi方案，使AI产品的数据交互更流畅，适用性更广，相关产品将在2026年陆续量产。同时，公司投入了讯龙四代产品研发，CPU多核+DSP多核+NPU的架构，为后续AI产品提供更大的算力保障。投资建议 分析师：李美贤执业证书号：S0010524020002邮箱：limeixian@hazq.com联系人：闫春旭 执业证书号：S0010125060002邮箱：yanchunxu@hazq.com 我们预计2026-2028年公司营业收入为25.46/32.87/37.83亿元（26-27年前值28.12/34.13亿元），归母净利润为3.64/5.07/6.46亿元（26-27年前值4.55/5.83亿元），对应EPS为3.02/4.20/5.36，对应PE为37.56/27.01/21.18x，维持“增持”评级。 风险提示 下游需求与主要客户订单波动风险，原材料价格波动与供应链风险，行业竞争加剧风险。 相关报告 1.中科蓝讯：Q3业绩稳健增长，端侧应用合作持续深化2025-11-122.中科蓝讯：25Q2业绩环比改善，AI端侧布局逐步兑现2025-09-223.中科蓝讯：坚持多元化布局，端侧AI赋能未来2025-05-20 财务报表与盈利预测 分析师与研究助理简介 分析师：李美贤，华安证券AI&电子行业首席分析师。中国人民大学硕士，2024年1月加入华安证券，曾任职于东兴证券，6年电子、通信及AI行业研究经验。 联系人：闫春旭，华安证券电子行业研究助理。西南财经大学金融学学士，香港理工大学会计学硕士，2025年加入华安证券，覆盖AI算力硬件方向。 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国（不包括香港、澳门、台湾）提供。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容，务必联络华安证券研究所并获得许可，并需注明出处为华安证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。 投资评级说明 以本报告发布之日起6个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准，A股以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准。定义如下： 行业评级体系 增持—未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5%以上;中性—未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%;减持—未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5%以上; 公司评级体系 买入—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；增持—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%；中性—未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；减持—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%；卖出—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；无评级—因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。