adidas 2026Q1开局强劲，盈利能力持续改善
本周专题
adidas 2026Q1实现营收65.92亿欧元，货币中性基础上增长14%，毛利率51.1%（同比下降1.0pct，主要受汇率变动和美国关税增加影响），经营利润7.05亿欧元（同比增长16%），经营利润率10.7%（提升0.8pct）。库存同比增长14%至57.88亿欧元，主要为主动增加的备货以支持销售和应对供应链波动，库存结构健康。公司预计2026年营收将实现高单位数增长，经营利润增至约23亿欧元。
分地区表现
- 欧洲：营收20.9亿欧元，同比增长6%。市场库存积压严重，折扣活动盛行，公司表现满意。
- 北美：营收12亿欧元，同比增长12%。品牌需求显著回升，通过加大专业运动投入提升影响力。
- 大中华区：营收11.35亿欧元，同比增长17%。本土化策略（如ChineseTrackTop系列）成功，通过“专业性能+本土潮流”双轮驱动进入份额加速提升期。
- 新兴市场&拉丁美洲：营收8.69亿欧元，同比增长10%；拉丁美洲营收8.31亿欧元，同比增长26%。拉丁美洲保持市场领先地位，世界杯临近有望进一步巩固品牌热度。
- 日韩：营收4.05亿欧元，同比增长23%。韩国市场在复古潮流和专业运动产品带动下表现突出。
本周观点
运动鞋服
板块波动环境下经营韧性强，看好长期增长性。推荐安踏体育（14倍PE）、李宁（16倍PE），关注滔搏、特步国际、361度。
品牌服饰
板块业绩良好，关注基本面持续改善的优质个股。推荐比音勒芬（17倍PE）、海澜之家（14倍PE），关注森马服饰（16倍PE）、地素时尚、罗莱生活、水星家纺。
服饰制造
关注国际贸易政策及环境变化，优选业绩稳健的龙头制造公司。短期关注伟星股份（17倍PE）、新澳股份（11倍PE）、晶苑国际（10倍PE）；中长期关注申洲国际、华利集团。
黄金珠宝
继续关注强α标的。推荐周大福（12倍PE）、潮宏基（13倍PE）。
本周行情
纺织服饰板块跑赢大盘，涨跌幅前三分别为ST起步、报喜鸟、红蜻蜓。
近期报告
《Q1流水增长优异，库存健康，关注Q2假期消费表现——运动鞋服2026Q1总结》分析Q1运动鞋服板块表现，认为板块稳健增长趋势有望延续，推荐安踏体育、李宁，关注滔搏、特步国际、361度。
重点公司近期公告
新澳股份发布2026年度向特定对象发行A股股票预案，募集资金用于越南高档精纺生态纱纺织染整项目、年产2,000吨精梳高端羊绒羊毛花式纱线智能化车间建设项目等。
本周行业要闻
- 李宁品牌亮相2026年浙江国际体育时尚周。
- 彪马2026年Q1全球营收18.638亿欧元，大中华区增长9%。
- 全球第二家ACG大本营南京启幕。
本周原材料走势
截至2026/03/31国棉237价格同比15%至25960元/吨，截至2026/04/30长绒棉328价格同比26%至17802元/吨。截至2026/04/30内棉价格高于外棉价格2575元/吨。
风险提示
消费力疲软及消费环境波动风险、门店扩张不及预期、电商业务建设不及预期、管理层团队优化不及预期、汇率波动风险。
