纺织服饰行业周报：lululemonQ3单季超预期，中国市场增长强劲

2023年12月11日 行业研究 行业周报 标配lululemonQ3单季超预期，中国市场增长强劲 证券分析师 谢建斌S0630522020001 xjb@longone.com.cn 纺织服饰 联系人龚理 gongli@longone.com.cn ——纺织服饰行业周报（2023/12/04-2023/12/10） 投资要点： 本周观点：lululemonQ3单季超预期，中国市场增长强劲。12月7日，lululemon公布了 2023财年第三季度财务业绩，实现净营收22亿美元（同比+19%），净利润2.49亿美元 （-3%），其中北美本土市场净营收同比+12%，国际市场同比+49%，中国市场同比+53%，中国市场增长强劲成为业绩超预期的重要驱动力。2023Q3，公司净新开设14家自营店，门店总数达到686家。公司预计全年净营收为95.49-95.84亿美元，同比增长约18%。此前，公司制定PowerofThree×2五年增长计划，依托产品创新、宾客体验和市场扩张，计划 到2026年净营收增长至125亿美元，其中男装、DTC较2021财年基础增加一倍，国际净营收增加四倍，届时，中国有望成为全球第二大市场。我们建议关注，高成长运动服饰和高端服装板块、出口链左侧布局+纺织制造龙头份额提升投资机会。 细分板块：（1）纺织制造：海外服装品牌去库进程推进，制造企业受益海外订单需求加 1、纺织服饰行业周报：越南加征附加税，影响有限，不改投资吸引力— —纺织服饰行业周报 （20231204-20231210） 2、纺织服饰行业周报：冲锋衣爆火，迎品类新机遇期——纺织服饰行业周报（20231120-20231126） 3、服装双十一微跌，国货表现亮眼 ——纺织服饰行业周报 （20231113-20231119） 4、部分海外品牌亚太地区引领收入增长，库存环比改善——纺织服饰行业周报（20231106-20231112） 5、东海证券童装行业深度报告：微雨洗山月，结构提质竞争优化 ——20231113 速回升，基本面呈现逐季改善趋势，同时美元兑人民币汇率处于高位带来汇兑收益。行业竞争格局优化、规模效应凸显，制造龙头有望迎来业绩拐点，市场份额进一步提升。（2）服装：品牌端动销改善，叠加基数走低，预计Q4同比表现出色。运动服饰受益体育赛事 催化、疫后户外多元化运动项目增多，景气度高企。非运动服饰表现分化，高端优于大众，男装、童装优于女装。（3）家纺：RCEP等多边贸易协定逐步落地，海外市场回暖，叠 加国内地产链一定程度修复以及婚庆市场提振，低估值高股息龙头有望依托品牌和渠道优势率先受益。 市场表现：（1）整体板块：本周沪深300指数-2.40%，申万纺织服饰指数-2.58%，行业整体跑输沪深300指数0.18个百分点，涨跌幅在申万一级行业中排第17位。（2）细分板块：纺织制造周涨幅-2.40%，年初至今+0.70%；服装家纺周涨幅-2.88%，年初至今+0.05%。 （3）个股方面：本周涨幅前三为龙头股份、浙文影业、欣龙控股，分别+8.7%、+7.3%、 +4.5%；跌幅前三为*ST柏龙、美邦服饰、泰慕士，分别-22.3%、-8.5%、-8.1%。（4）估值方面：沪深300PE（TTM，剔除负值）为10.40倍，纺织服饰PE为18.20倍，相较沪深300估值溢价75%。（5）资金方面：纺织服饰主力净流入额-8.50亿元，在申万一级行 业中排第8位。 数据跟踪：（1）原材料价格：截至12月8日，中国棉花价格指数16215元/吨，进口棉价格指数16703元/吨，国内外棉价差-488元/吨（周环比-570元/吨），国内棉花市场延续供 强需弱格局，价格维持弱势，低于进口棉价。粘胶短纤现货价13180元/吨（周环比-2.08%），涤纶短纤现货价7412元/吨（周环比+0.14%），氨纶现货价32575元/吨（周环比持平）。10月，纱线库存天数28.76天（环比+2.73天），坯布库存天数35.89天（环比+0.66天）。 （2）社零、PPI和规上企业表现：10月，社零实现43333.00亿元（+7.60%），服装鞋帽、 针、纺织实现1207.10亿元（+7.50%），表现基本与整体社零持平。纺织业PPI同比-1.6%，自7月起降幅持续收窄。规上纺织业工业增加值同比+2.0%，自8月起连续三个月回正。1-10月，纺织业累计实现收入18473.9亿元（-2.7%），累计实现利润546.6亿元（-6.1%）；纺织服装、服饰业实现收入9751.2亿元（-7.6%），累计实现利润435.7亿元（-7.7%）。 （3）重点公司线上销售：根据魔镜数据，阿迪达斯、耐克、安踏、李宁10月线上销售额 同比-13%、+2%、-7%和+25%，线上受双十一预热，销售好转。（4）出口：10月，美 国和欧元区服饰销售同比-0.18%和+2.60%，保持稳健复苏。我国纺织纱线、织物及其制品、服装及衣着附件分别出口107.10、122.55亿美元，分别同比-5.00%、-8.70%，自8月以来趋势向上。越南纱线、鞋类、纺织品和服装出口金额当月同比分别为+4.0%、+30.3% 和-0.1%，上行动能充足。 投资建议：建议关注运动服饰和高端服装高成长标的安踏体育、李宁、波司登、比音勒芬、九牧王等；出口链左侧布局+纺织制造龙头份额提升标的华利集团、健盛集团、台华新材、新澳股份等。 风险提示：原材料价格波动；销售不及预期；汇率波动等。 正文目录 1.重点公司盈利预测5 2.市场表现5 3.数据跟踪8 4.公司公告10 5.行业动态11 6.投资建议11 7.风险提示11 图表目录 图1本周申万一级行业指数涨跌幅6 图2子板块涨跌幅情况6 图3本周涨跌幅居前股票7 图4纺织服饰板块估值水平及相对估值溢价7 图5纺服子行业估值水平7 图6本周申万一级行业主力资金净流入金额（亿元）8 图7国内外棉价差（元/吨）8 图8粘胶短纤、涤纶短纤和氨纶现货价（元/吨）8 图9纱线和坯布库存天数（天）9 图10社零、服鞋针织零售总额当月同比（%）9 图11纺织业PPI当月同比（%）9 图12规模以上工业增加值当月同比（%）9 图13体育服饰线上月销售额同比9 图14美国和欧元区服饰表现（%）10 图15美元兑人民币汇率10 图16纺织纱线、织物及其制品、服装及衣着附件出口金额当月同比（%）10 图17越南主要纺织品出口数据（%）10 表1A股重点公司盈利预测5 表2港股重点公司盈利预测5 表3规上纺织业和纺织服装、服饰业累计营收和利润总额表现9 表4公司公告10 1.重点公司盈利预测 表1A股重点公司盈利预测 证券简称 总市值 (亿元） 股价 (元） 营收增速 归母净利润增速 归母净利润（亿元） PE 2022A 2023E 2024E 2022A 2023E 2024E 2022A 2023E 2024E 2022A 2023E 2024E 华利集团 543 46.52 18% 0% 18% 17% -2% 19% 32 40 48 17 14 11 海澜之家 333 7.72 -8% 16% 11% -13% 36% 13% 22 39 44 15 9 8 比音勒芬 189 33.05 6% 26% 21% 17% 32% 23% 7 11 14 26 17 14 森马服饰 166 6.17 -14% 5% 11% -57% 83% 20% 6 15 19 26 11 9 伟星股份 118 10.06 8% 8% 15% 9% 16% 17% 5 7 8 24 18 15 台华新材 109 12.20 -6% 18% 32% -42% 70% 55% 3 5 8 40 22 14 报喜鸟 83 5.66 -3% 23% 17% -1% 47% 19% 5 9 11 18 9 8 罗莱生活 79 9.48 -8% 5% 11% -20% 11% 17% 6 7 9 14 11 9 富安娜 70 8.45 -3% 3% 9% -2% 9% 11% 5 7 8 13 10 9 新澳股份 49 6.77 15% 14% 14% 31% 9% 17% 4 5 6 13 10 8 水星家纺 37 14.00 -4% 12% 12% -28% 33% 16% 3 4 5 13 9 8 资料来源：ifind一致性预期，东海证券研究所，2023年12月8日 表2港股重点公司盈利预测 证券简称 总市值 (亿元） 股价 (元） 营收增速 归母净利润增速 归母净利润（亿元） PE 2022A 2023E 2024E 2022A 2023E 2024E 2022A 2023E 2024E 2022A 2023E 2024E 安踏体育 2,079 73.40 9% 16% 15% -2% 28% 19% 76 97 116 27 21 18 申洲国际 1,176 78.25 17% -3% 15% 35% 1% 22% 46 46 56 26 26 21 李宁 561 21.35 14% 9% 14% 1% -4% 19% 41 39 47 14 14 12 波司登 370 3.39 20% 11% 17% 21% 13% 23% 21 23 26 18 16 14 特步国际 120 4.55 29% 15% 17% 1% 20% 23% 9 11 14 13 11 9 361度 71 3.42 17% 19% 17% 24% 28% 19% 7 10 11 9 7 6 资料来源：ifind一致性预期，东海证券研究所，2023年12月8日 2.市场表现 （1）整体板块：本周沪深300指数-2.40%，申万纺织服饰指数-2.58%，行业整体跑输 沪深300指数0.18个百分点，涨跌幅在申万一级行业中排第17位。（2）细分板块：纺织制造周涨幅-2.40%，年初至今+0.70%；服装家纺周涨幅-2.88%，年初至今+0.05%。（3）个股方面：本周涨幅前三为龙头股份、浙文影业、欣龙控股，分别+8.7%、+7.3%、+4.5%；跌幅前三为*ST柏龙、美邦服饰、泰慕士，分别-22.3%、-8.5%、-8.1%。（4）估值方面： 沪深300PE（TTM，剔除负值）为10.40倍，纺织服饰PE为18.20倍，相较沪深300估值溢价75%。（5）资金方面：纺织服饰主力净流入额-8.50亿元，在申万一级行业中排第8位。 图1本周申万一级行业指数涨跌幅 资料来源：ifind，东海证券研究所 图2子板块涨跌幅情况 资料来源：ifind，东海证券研究所 图3本周涨跌幅居前股票 资料来源：ifind，东海证券研究所 图4纺织服饰板块估值水平及相对估值溢价图5纺服子行业估值水平 资料来源：ifind，东海证券研究所资料来源：ifind，东海证券研究所 图6本周申万一级行业主力资金净流入金额（亿元） 资料来源：wind，东海证券研究所 3.数据跟踪 （1）原材料价格：截至12月8日，中国棉花价格指数16215元/吨，进口棉价格指数16703元/吨，国内外棉价差-488元/吨（周环比-570元/吨），国内棉花市场延续供强需弱格局，价格维持弱势，低于进口棉价。粘胶短纤现货价13180元/吨（周环比-2.08%），涤 纶短纤现货价7412元/吨（周环比+0.14%），氨纶现货价32575元/吨（周环比持平）。10月，纱线库存天数28.76天（环比+2.73天），坯布库存天数35.89天（环比+0.66天）。 （2）社零、PPI和规上企业表现：10月，社零实现43333.00亿元（+7.60%），服装鞋帽、 针、纺织实现1207.10亿元（+7.50%），表现基本与整体社零持平。纺织业PPI同比-1.6%，自7月起降幅持续收窄。规上纺织业工业增加值同比+2.0%，自8月起连续三个月回正。1-10 月，纺织业累计实现收入18473.9亿元（-2.7%），累计