纺织服饰行业周报：1月出口低基数下如期改善，各品类电商表现亮眼

纺织服饰 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 17 纺织服饰 2024年02月25日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《2023年业绩预增品牌表现亮眼，Adidas业绩超预期—行业周报》-2024.2.4 《2023年业绩预告陆续披露，品牌板块业绩亮眼—行业周报》-2024.1.28 《12月服装社零增长加速，优选具有α的运动&性价比龙头—行业周报》-2024.1.21 1月出口低基数下如期改善，各品类电商表现亮眼 ——行业周报 吕明（分析师） 周嘉乐（分析师） 张霜凝（联系人） lvming@kysec.cn 证书编号：S0790520030002 zhoujiale@kysec.cn 证书编号：S0790522030002 zhangshuangning@kysec.cn 证书编号：S0790122070037  重点推荐：开润股份&报喜鸟&滔搏&申洲国际&安踏体育&名创优品&锦泓集团 1、 运动&户外品牌：滔搏、安踏体育、李宁、特步国际、361度、波司登； 2、 男装&休闲品牌：报喜鸟、比音勒芬、海澜之家、锦泓集团、森马服饰； 3、 运动代工龙头拐点组合：开润股份、申洲国际、华利集团、健盛集团； 4、 性价比主线：名创优品。  重点公司观点更新：运动鞋服链龙头、性价比标的α收益更显著 开润股份：2024年公司全面出海，箱包及服装代工受益于补库和差异化的印尼产能布局提升份额，预计实现高双增长；品牌端90分加大跨境布局、小米生态链改革新机遇，叠加国内出行景气度上行且品牌运营质量提升，预计实现50%+增长。此外，服装代工及品牌的盈利能力均在底部回升阶段。报喜鸟：2023年归母净利润预告区间为6.88-7.34亿元，同比+50-60%，利润端持续超预期，看好公司多品牌战略的中期成长性。主品牌年轻化转型并向中南市场拓展，2023年控货下加盟收入增长慢于终端流水，预计2024年加盟收入恢复增长；哈吉斯成长性突出，品牌势能提升下稳步扩店，多品类多系列及面积扩张支撑店效提升。滔搏：FY2024Q3流水低双增长，折扣&库销&面积&开店等经营指标全面改善，头部及后进品牌增速差异收窄，受益于国际品牌复苏、新品牌成长，长期结构性效率优化带动盈利稳健提升。申洲国际：由于服装季节性及品牌客户新品需求，下游仍有补库需求，但Nike下调指引加剧市场对补库程度的担心。公司的α来自于新品类下老客户份额提升、新客户逐渐放量，2024Q1进入低基数，2024年订单稳健向好，预计Lulu高增长、优衣库/阿迪达斯双位数增长、Nike单位数增长、国内品牌略有下降-持平，新增客户Lacoste。安踏体育：α来源于优秀的国际品牌资产相互协同、强零售管理力、全球化运营和资源整合力，安踏品牌2023年控货积蓄能量，FILA一流店效及盈利能力有望延续，其他品牌切入小众细分赛道预计持续高增。名创优品：发布五年战略规划，收入端看好全球开店加速（年净增900-1100家）、渠道结构调整&开大店下单店业绩增长；利润端看好产品组合&业务结构优化带动盈利能力提升。锦泓集团：2023年归母净利润预计同比+299%~330%。品牌：TW短期向上态势确立，长期来看具备成长空间；VGRASS直营店效处于稳步恢复中；云锦未来将保持较快增速。公司：2022年底债务置换，利息费用大幅下降1亿左右；2023年初股权激励提供业绩增长信心。  行业：1月低基数及春节错期下出口如期改善，各品类电商表现亮眼 （1）出口：1月越南鞋服出口均有大幅增长，越南纺织品/鞋出口同比+16%/+15.6%，中国台湾纺织品、纱布降幅进一步收窄，鞋帽品增速波动，纺织/纱布/鞋帽品出口同比-2%/-1%/-19%。受益低基数及越南春节错期，多数企业同比增长，制鞋企业丰泰/裕元1月同比+16%/+13%、服装代工儒鸿/聚阳实业+25%/+15.4%、箱包代工威宏+47%。（2）电商：从天猫/京东/抖音三渠道汇总看，户外/童装/家纺/运动/男装/休闲1月线上+103%/+68%/+62%/+52%/+17%/+9%，运动表现体现领先、家纺童装需求突出，跑鞋品类天猫渠道1月增长18%，呈现以价换量趋势，安踏品牌市占率环比12月提升明显至16.2%。  风险提示：消费环境波动、汇率波动、盈利质量修复&门店扩张不及预期。 -29%-22%-14%-7%0%7%2023-022023-062023-10纺织服饰沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 行业周报 行业研究 行业周报 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 17 目 录 1、 行情回顾与下周推荐 ................................................................................................................................................................ 3 1.1、 行业交易数据更新：纺织服装本周A股跑输大盘，H股跑赢大盘 ......................................................................... 3 1.2、 重点推荐：开润股份&报喜鸟&滔搏&申洲国际&安踏体育&名创优品&锦泓集团 ............................................... 4 1.2.1、 开润股份：基本面拐点，看好2024年蓄力向上 ............................................................................................. 4 1.2.2、 报喜鸟：多品牌战略的成功典范，主品牌年轻化、哈吉斯品牌势能上升期 ............................................... 5 1.2.3、 滔搏：FY2024Q3经营指标全面向好，看好国际品牌复苏及盈利能力提升 ................................................ 5 1.2.4、 申洲国际：订单稳步向好，2024Q1进入低基数，看好盈利改善后估值回升 ............................................. 6 1.2.5、 安踏体育：多品牌运营筑就强alpha，主品牌回归大众值得期待 ................................................................. 7 1.2.6、 名创优品：择高而立，看好海内外扩张&盈利能力持续提升 ........................................................................ 8 1.2.7、 锦泓集团：品牌向上势头确立，轻装上阵稳步增长 ....................................................................................... 9 2、 本周行业：1月出口如期改善、各品类电商表现亮眼 ........................................................................................................ 10 2.1、 1月越南/中国台湾出口：越南纺织品/鞋出口分别同比+16%、+15.6% ................................................................. 10 2.2、 1月纺织制造台企：受益低基数及春节错期，多数企业同比增长 ......................................................................... 10 2.3、 1月电商：运动户外表现亮眼、家纺童装需求突出 ................................................................................................. 12 3、 重点推荐公司盈利预测 .......................................................................................................................................................... 14 4、 风险提示 .................................................................................................................................................................................. 15 图表目录 图1： 近1月A股纺服板块跑输大盘........................................................................................................................................... 3 图2： 纺服板块本周上涨5.61%，涨幅居中 ................................................................................................................................ 3 图3： 日播时尚、天创时尚、如意集团涨幅居前三 .................................................................................................................... 3 图4： 稳健医疗、比音勒芬、互太纺织跌幅居前三 .................................................................................................................... 3 图5： 全球PC出货量按季改善 .................................................................................................................................................... 4 图6： 2023年天猫渠道旅行箱高增但尚未恢复至疫情前 ........................................................................................................... 4 图7： 天猫渠道旅行箱品类中，中等价格带占比提升 ................................................................................................................ 5 图8： 季度收入增速：2024Q1进入低基数 .......................