港股市场景气延续，规模效应释放

优于大市 港股市场景气延续，规模效应释放 核心观点 公司研究·财报点评 非银金融·多元金融 2026Q1业绩概览：业绩持续增长，盈利能力提升。Q1公司营收82.03亿港元，同比+20%、环比+12%。归母净利润51.88亿港元，同比+27%、环比+20%，盈利增速显著高于收入增速，规模效应持续。EBITDA达65.92亿港元，同比+25%，EBITDA利润率81%，同比/环比均+3pct，成本控制能力突出。费用端表现稳健，营运支出15.42亿港元，同比仅+2%。公司资金投资收益净额4.41亿港元，同比-15%，主要因外部组合公允价值收益减少，属短期因素。整体财务数据呈现量价齐升、盈利高质量增长态势。 证券分析师：王德坤证券分析师：孔祥021-61761035021-60375452wangdekun@guosen.com.cnkongxiang@guosen.com.cnS0980524070008S0980523060004 证券分析师：张伦可证券分析师：张昊晨0755-81982651zhanglunke@guosen.com.cnzhanghaochen1@guosen.com.cnS0980521120004S0980525010001 现货与商品双轮驱动，IPO与互联互通共筑增长引擎。营收与利润高增核心源于现货、商品市场成交量增长及新股市场回暖。现货方面，Q1联交所整体日均成交额2,767亿港元，同比+14%。互联互通成为核心增量，沪深股通日均成交额3,241亿元人民币，同比+70%；港股通日均成交额1,225亿港元，同比+11%。商品板块，LME收费交易金属合约日均成交量87.7万手，同比+26%。新股市场，一季度40家公司上市，总募资1,104亿港元，同比+6倍左右，居全球IPO榜首，上市费收入同比+37%。 基础数据 投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价419.80港元总市值/流通市值532238/532238百万港元52周最高价/最低价453.00/324.04港元近3个月日均成交额1964.44百万港元 港股市场交投活跃，业务景气度有望持续上行。Q1港股二级市场活跃度显著提升，季内20个交易日成交额超3,000亿港元，内外资协同入场推动交投持续畅旺。衍生品市场稳健发展，多合约创成交量及未平仓合约新高；ETP日均成交额451亿港元，同比+14%，产品生态持续完善。场外衍生品业务高速增长，互换通推动场外结算公司结算量创历季新高，交叉货币掉期产品同比+21%。中长期看，港股作为全球资金配置亚洲资产核心枢纽，市场活跃度有望维持高位，支撑港交所主营业务持续增长。 改革深化与互联互通扩容，长期价值成长空间广阔。中长期看，港交所将依托资本市场改革、互联互通深化及多元资产布局，打开持续成长空间。市场机制改革持续推进，年中拟实施最低上落价位第二阶段调整，T+1结算周期咨询落地，将进一步降低交易成本、提升定价效率，增强市场吸引力。上市制度改革持续优化，吸引新经济、科技企业上市，巩固全球领先IPO平台地位。互联互通机制不断扩容，沪深港通标的拓展、ETF互通深化，债券通北向通日均成交额创新高，跨境资金流动规模持续提升，成为业绩稳定增长器。 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《香港交易所（00388.HK）-香港市场景气延续，盈利持续高增》——2026-02-28《香港交易所（00388.HK）-增量资金助力，港股市场提振业绩》——2025-08-21《香港交易所（00388.HK）-交易放量，融资扩张，港股行情最受益机构》——2025-05-06《香港交易所（00388.HK）-南下资金持续推动交易活跃》——2025-03-01《香港交易所（00388.HK）-资本汇聚中心，交易活跃前沿》——2025-02-20 风险提示：港股景气度下降，政策风险，盈利预测及估值不准确的风险等。 投资建议：我们维持公司2026-2028年盈利预测不变。我们认为公司经营模式优秀、盈利改善趋势明确、盈利能力强，ROE等关键财务指标持续向好，股东回报能力较强，维持公司“优于大市”评级。 资料来源：公司公告，国信证券研究所整理 资料来源：公司公告，国信证券研究所整理 资料来源：公司公告，国信证券研究所整理 资料来源：公司公告，国信证券研究所整理 资料来源：公司公告，国信证券研究所整理 资料来源：公司公告，国信证券研究所整理 资料来源：Wind，国信证券研究所整理 资料来源：Wind，国信证券研究所整理 资料来源：Wind，国信证券研究所整理 风险提示 1、估值不准确的风险2、盈利预测不准确的风险3、香港资本市场景气度下滑4、政策风险 财务预测与估值 免责声明 分析师声明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。 重要声明 本报告由国信证券股份有限公司（已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）制作；报告版权归国信证券股份有限公司 关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司可能随时补充、更新和修订有关信息及资料，投资者应当自行关注相关更新和修订内容。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 证券投资咨询业务的说明 本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询，是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动：接受投资人或者客户委托，提供证券投资咨询服务；举办有关证券投资咨询的讲座、报告会、分析会等；在报刊上发表证券投资咨询的文章、评论、报告，以及通过电台、电视台等公众传播媒体提供证券投资咨询服务；通过电话、传真、电脑网络等电信设备系统，提供证券投资咨询服务；中国证监会认定的其他形式。 发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。 国信证券经济研究所 深圳深圳市福田区福华一路125号国信金融大厦36层邮编：518046总机：0755-82130833 上海上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12层邮编：200135 北京北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层邮编：100032