滴滴出行2024Q1财报点评：本地出行景气改善，规模效应释放利润

根据所提供的研报内容，以下是针对滴滴公司未来业绩预测和当前业务状况的总结：

业绩预测

• 2024年至2026年：预计滴滴公司的经调整归母净利润分别为-118亿元、-51.29亿元、-9.8亿元人民币。
• 中国区业务：预计2025年的经调整EBITA为117.98亿元人民币，给予其行业平均的20倍EV/EBITA估值，对应市值约为2,359亿元人民币，折合332亿美元。

当前业务状况与分析

收入与利润表现

• 24Q1：实现收入490.72亿元人民币，同比增长15%，归母净亏损为10.85亿元人民币，较上一季度略有增加。经调整EBITA为9.23亿元人民币，相比上一季度转为亏损状态。
• 订单增长与市场份额：尽管收入增长，但订单数量增长略低于行业平均水平，表明滴滴市场份额有所下降。原因包括司机过剩导致的外溢、其他聚合平台获得运力后的市场分流，以及滴滴已占据较大市场份额后的自然发展。
• 国内业务：呈现出量增价降的趋势，通过推出特惠、拼车等低客单价产品来拓展市场，并探索下沉市场。司机供给过剩使得平台在定价上有一定优势，体现在收入增速快于销售增速，以及司机综合take rate的提升。
• 成本控制与费用率改善：本季度费用率有所改善，研发费用和管理费用均出现同比下降，这得益于公司聚焦核心业务、减少非核心项目投资（如造车和无人驾驶研发）以及提高运营效率。

风险提示

• 宏观经济波动：可能对本地生活出行行业造成冲击。
• 聚合平台竞争加剧：聚合平台可能会增加投入，加剧市场竞争。
• 出行安全问题：潜在的安全问题可能引发风险。

结论

滴滴公司面临挑战的同时，也显示出在收入增长、成本控制方面的潜力。特别是中国区业务自22Q2起在EBITA层面持续盈利，随着单量提升，规模效应下每单盈利弹性较大。海外业务被视为未来增长的重要希望，特别是在中期孵化第二增长曲线。然而，增长节奏和空间的约束对估值修复的空间形成限制。宏观经济波动、竞争加剧和安全风险是需要注意的风险因素。