松原股份发布1H25业绩略超市场预期主要系安全带规模效应释放以及费用控制

1H25实现收入11.47亿元，同比+42.87%，归母净利润1.61亿元，同比+30.9%，扣非净利润1.50亿元，同比+26.6%。 对应2Q25收入6.12亿元，同环比+40.8%/14.3%，归母净利润0.88亿元，同环比+41.0%/+19.5%，扣非净利润0.87亿元，同环比+43. 【松原股份】发布1H25业绩，略超市场预期，主要系安全带规模效应释放以及费用控制得当带来。 1H25实现收入11.47亿元，同比+42.87%，归母净利润1.61亿元，同比+30.9%，扣非净利润1.50亿元，同比+26.6%。 对应2Q25收入6.12亿元，同环比+40.8%/14.3%，归母净利润0.88亿元，同环比+41.0%/+19.5%，扣非净利润0.87亿元，同环比+43.6%/+38.1%。 利润端，2Q25毛利率29.1%，同环比-0.8/+1.2ppt，2Q25净利率14.4%，同环比+0/+0.6ppt；扣非净利率14.2%，同环比+0.3/+2.4ppt。 费用端，2Q25期间费用率11.4%，同环比-0.3/-2.9ppt，其中主要是管理费用率同环比-0.6/-1.3ppt，以及研发费用率回落环比-1.7ppt（1Q25高基数）。 分业务看，1H25安全带/气囊/方向盘收入6.76亿元/2.99/1.47亿元，同比+28%/+72%/+283%；毛利率33.6%/19.4%/16.3%，同比+0.00/-1.4/+9.6ppt。 Q2来看，安全带/气囊/方向盘收入3.66/1.52/0.8亿元，毛利率34.4%/18.4%/17.1%，安全带较1Q环比有提升，主要系规模效应带来，气囊盈利能力有所承压主要系客户年降2Q体现较多带来。 客户结构：奇瑞、吉利仍是前两大客户（占比约50%），理想今年有望成为前五大客户。 后续斯特兰蒂斯、小鹏等客户有望带来新增量。 3Q展望：整体收入预计达到6.5-7亿元，环比增速中枢10%，盈利能力有望稳中有升，对应盈利预测1e+。 产业整合的考虑：公司在被动安全领域考虑产品线的扩充，后续可关注公号；同时新兴产业的布局也保持开放。 盈利预测与估值：我们维持2025/2026年盈利预测3.9/5.2亿元，当前股价对应2025/2026年21.5/16.2倍P/E。