南华期货丨期市早餐2026.5.6

宏观：变局三重，内需筑底 【市场资讯】1）澳洲联储连续第三次加息，凸显遏制通胀的决心。2）中东局势—①鲁比奥：“史诗狂怒”行动已经结束，现在是“自由计划”。②伊朗军方否认近期袭击阿联酋。③美防长称停火尚未结束；美军称伊朗的袭击尚未达到“重启大规模作战行动的门槛”。④伊朗最高领袖外事顾问：伊美之间仍处于战争状态。⑤伊朗总统办公室：否认总统辞职传闻、与革命卫队指挥官不存在分歧。⑥阿联酋发布导弹威胁警报。⑦伊朗总统办公室官员否认总统辞职传闻。⑧伊媒：伊朗已启动霍尔木兹海峡通行管理新机制。3）美国3月贸易逆差小幅扩大至603亿美元，为连续第二个月环比增加，但低于市场预期的610亿美元。4）美国4月ISM服务业PMI从前值54降至53.6。新订单指数下降7.1至53.5，为2023年3月以来最大降幅。5）美国3月JOLTs职位空缺686.6万个，市场预期683.5万个，前值由688.2万修正为692.2万。招聘率从2月创下的2020年疫情暴发以来最低水平3.1%反弹至3.5%。6）日本政府在4月30日、5月2日及5月4日入场干预汇市，并称根据IMF规则“只算一次”干预行动，为后续可能的干预预留空间。 【南华观点】2026年五一假期，全球资本市场并未随A股休市归于平静，海外宏观叙事逻辑聚焦于通胀的持久战，美联储降息预期坍塌、美欧贸易摩擦升级、中东地缘格局生变三大海外暗流涌动。当前市场的核心矛盾，在于海外逆风与内需韧性的激烈对冲。具体来看：假期全球宏观核心的变局，是美联储政策引发的宽松预期退潮。4月美联储议息会议以8:4的投票结果维持利率不变，4张异议票创下1992年以来的最高纪录，内部对通胀路径的分歧打破了市场的降息幻想。叠加3月能源通胀上行、整体通胀黏性超预期的压力，部分机构已重新提示加息风险，这意味着年初全球市场的流动性宽松叙事需要重设。第二大超预期事件，是美欧贸易摩擦的骤然升级。特朗普宣布对欧盟汽车加征25%关税并撕毁既有协议，欧盟第一时间表态将保留所有对等反制权利，标志全球贸易摩擦从地缘博弈蔓延至同盟内部。该事件虽为部分汽车自主品牌提供短期的有限替代窗口，但更需警惕的是欧盟因对美对峙而重新检视对华贸易政策，从而使对欧出口敞口较大的汽车零部件与跨境物流企业面临业绩预期下修风险。对中国市场而言，短期欧盟车企在美市场份额收缩带来的替代窗口，受中欧电动车关税约束、车企定价策略调整等因素制约，实际利好或有限。中长期更需警惕欧盟在美欧对峙升级后，对华采取对等贸易反制措施，引发汽车出口与新能源供应链的全局性风险。与此同时，中东地缘格局的变化带来了原油市场的定价重构。阿联酋退出欧佩克+机制，叠加巴以冲突升级、霍尔木兹海峡航运风险，进一步加剧了全球通胀与货币政策的不确定性。国内端则形成了基本面与政策的双重托底。出行端虽整体强度略有回落，但出行距离有所增加、错峰出行成为主流，假期全社会跨区域人员流动量创下历史新高。影视端电影消费持续改善，核心增长动力来自观影人次的提升，印证了线下消费场景的客流修复。政策层面，央行宣布节后首日开展3000亿元买断式逆回购，为市场注入了明确的流动性。综合判断，节后开盘面临海外宏观逆风与国内内需韧性的激烈对冲。节后比的不是谁跑得快，而是谁先完成了对新范式的理解与策略校准。 人民币汇率：离岸人民币假期期间平稳运行 【行情回顾】上周四在岸人民币对美元16:30收盘报6.8335，较上一交易日下跌6个基点，夜盘收报6.8310。人民币对美元中间价报6.8628，调贬20个基点。假期期间，美元兑离岸人民币整体走势偏震荡。 【核心逻辑】五一假期期间，美元兑离岸人民币即期汇率整体呈现震荡态势。背后主要一 方面受日本入市干预外汇市场的影响，美元指数承压。另一方面，受地缘消息再度出现反复，以及美联储部分官员的鹰派发言的影响，又让美元指数获得一定支撑。而国内方面，五一假期首日文旅消费市场迎来开门红，人员跨区流动量同比显著增长，假日经济活力充分释放，国内消费的强劲韧性也为人民币汇率的升值节奏夯实了基础。总体来看，考虑到美日利差仍处于相对较高水平，外汇干预难以逆转日元面临的结构性压力。而地缘层面能够真正改变行情走向的关键消息已逐步减少，地缘冲突最剧烈的阶段或已结束。重点关注本周美国失业率及非农就业数据表现。 【策略建议】短期内，建议出口企业可在6.87附近，择机逢高分批锁定远期结汇，以规避汇率回落可能导致的收益缩水风险；进口企业则可在6.80关口附近采取滚动购汇的策略。 【重要资讯】1）美防长称停火未结束，在霍尔木兹海峡“自由计划”是临时任务，不寻求交战，特朗普无需寻求国会批准即可继续对伊军事行动。2）美联储卡什卡利表示，需要对利率政策的未来保持开放心态；战争持续时间越长，通胀压力越大。3）日本央行账户显示上周四外汇干预规模约为5.4万亿日元，其可能于上周五二次干预。 重要声明：以上内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议 股指：外围扰动反复但整体风险可控，股指或延续强势 【市场回顾】 上个交易日股指除沪深300指数小幅收跌外，其余均收涨。期指方面，IF放量下跌，IH缩量上涨，IC、IM缩量上涨。 【重要讯息】 1.伊朗外长将于5月6日应邀访华，王毅将同其会谈。 2.美防长称停火未结束，在霍尔木兹海峡“自由计划”是临时任务，不寻求交战，特朗普无需寻求国会批准即可继续对伊军事行动；美军称伊朗袭击未达重启大规模作战门槛；特朗普拒绝明确回答何种行动违反停火，称伊朗“知道不该做什么”，称暂停“自由计划”行动；美军首次被披露在商船上部署安全团队。伊朗总统：理性对话仍有可能，极限施压不会成功；伊媒称伊已启动海峡通行管理新机制，伊军方警告船只：偏离指定航道将面临“坚决回应”；以军总参谋长：若伊朗袭以，以军已做好武力回应准备。 【行情解读】 五一假期期间，外围扰动仍存，中东局势反毒，但整体风险可控，全球权益市场随着地缘政治风险波动震荡为主，除欧洲股指偏弱运行外，美国及亚太市场重要股指整体偏强。A股节后大概率延续节前强势逻辑，整体走强可期。 支撑。从市场主线逻辑看，后续市场驱动力有望从流动性宽松逐步过渡至盈利修复。具体来看4月制造业PMI为50.3%，虽较上月小幅回落0.1个百分点，但连续两个月维持在扩张区间，产需两端延续温和扩张态势。业绩层面，2026年一季度上市公司财报整体向好，盈利修复动能增强，叠加此前公布的PPI同比转正，工业企业利润持续修复，企业盈利周期上行趋势明确，为股指提供坚实基本面，盈利端的持续改善将接力驱动股指走强。风格层面，资金风险偏好延续节前回升态势，AI算力、半导体、存储芯片等高景气方向领涨概率大，短期市场整体呈现“成长领涨、指数走强”的格局。 【南华观点】延续偏强 国债：关注节后流动性 【市场回顾】节前市场趋于谨慎，期债调整。月末资金面基本稳定，仅最后一天资金利率有所上升。现券收益率2Y估值在1.26%，10Y在1.75%，30Y在2.22%。 【重要资讯】1.美防长称停火未结束，在霍尔木兹海峡“自由计划”是临时任务，不寻求交 战，特朗普无需寻求国会批准即可继续对伊军事行动；美军称伊朗袭击未达重启大规模作战门槛。 【行情解读】4月制造业PMI小幅回落，略高于预期。分项数据中，生产与新出口订单继续上升，但新订单回落；产成品、原材料库存上升；采购量、进口均上升。数据一方面验证了出口的韧性，一方也显示出内需不足，仍需政策提振。但由于一季度经济开局较好，当前政策并不急于加码，月末政治局会议并未宣布增量政策。4月行情主要由流动性推动，央行已公告节后将继续缩量续作买断式逆回购，回笼长期流动性，需关注资金利率能否维持低位。当前现券收益率安全边际不足，节后市场可能呈现震荡态势。 【南华观点】暂时观望，多头等待更好的入场点。 集运欧线：偏强震荡，观察提涨是否落地 【盘面回顾】4月27日SCFIS欧线录得1567.2点，周环比下跌2.7%，5月4日结算端继续走强。5月4日SCFIS欧线报1615.21点，较上期涨3.1%，下方支撑逐渐显现。船司5月主动挺价意愿较强，普遍选择5月下旬作为推涨关键节点，多数拟提至3500美元/FEU左右。 【南华观点】节前EC2606已对5月涨价预期进行了提前定价，假期期间现货端SCFI与SCFIS出口端数据先后反弹，欧洲多地贸易商因地缘局势延续提前备货，6—7月节日货批和常规商超日用品换货旺季开启，下半年又面临美国政府关税恢复抢运预期，这些因素均对盘面提供支撑，有望继续以偏强震荡为主线运行基调。当前正值现货表现存在节前低价压制、节后依赖修复的转换阶段，节后船司囤货基本面向好，但提涨需要货物量企稳支撑才能兑现，市场认可度与盘面真实反弹力度仍需观察。 【风险提示】1.地缘政治反复风险——当前最核心的变量。当前地缘博弈处于高度敏感阶段：特朗普在伊朗谈判中的态度（先强硬拒签、后改口称“富有成效”）体现出极大不可预测性；胡塞武装对曼德海峡的封锁威胁正在逐步升级；红海的紧张化可能冲击苏伊士运河通行效率进而进一步推高绕行成本。然而一旦地缘局势出现缓和信号（如美伊取得进展或红海通行安全恢复），盘面地缘溢价或快速回落，对已过高计价的合约构成风险。 2.涨价兑现与需求恢复节奏不匹配风险。现货报价与船公司宣涨目标价存在显著差距，5月上旬PA联盟空班较多揽货压力暂时缓和但下半月满班运行，节后出货量恢复力度将决定运费是否能实质性落地。若后续真实货物恢复节奏持续偏弱，船公司被迫以价换量，将对盘面形成较大压制。 以上评论由分析师徐晨曦（Z0001908）、周骥（Z0017101）、廖臣悦（Z0022951）、潘响（Z0021448）、朱天择（Z0023752）提供。 大宗商品早评 新能源早评 碳酸锂:节中暂无异动 【行情回顾】节前碳酸锂期货价格呈现回调后震荡上涨格局。碳酸锂加权指数合约收盘价 188091元/吨，周环比+6.24%；成交量约32.97万手，周环比+11.60%；持仓量约75.91万手，周环比+3.40万手。LC2607-LC2609月差呈现Contango结构，周环比-1040元/吨；仓单数量38012手，周环比+4653手。 【产业表现】节前碳酸锂现货成交表现良好，刚需采购为主。锂矿：锂矿贸易商出货价格坚挺，其中SMM澳矿6%CIF报价2560美元/吨，周环比+3.02%，非洲矿报价2457美元/吨，周环比+4.11%。供给端，碳酸锂报价周度变动+2.31%，氢氧化锂报价周度变动+4.61%；贸易商环节基差报价走强。 需求：上周下游材料厂报价整体上涨，其中磷酸铁锂系报价变动+3.42%，三元材料系报价变动+2.11%，六氟磷酸锂报价变动+0.51%，电解液报价变动+0%。终端电芯市场报价+0.85%。 【南华观点】当前供需格局尚未发生实质性改变。然而，受宏观层面影响，叠加市场消息扰动频繁，短期价格波动较大。尽管碳酸锂等原材料价格上涨对项目收益形成挑战，但整体为动态博弈过程：中小型项目成本传导效率更高、盈利受碳酸锂价格冲击相对有限；大型项目收益率将受到明显影响。在行业基本面暂无边际异动的背景下，预计后续碳酸锂价格上行空间相对有限。中长期维度，储能、新能源乘用车及商用车三大核心下游应用领域的需求增长逻辑未发生本质改变，行业基本面对碳酸锂长期价值的支撑依旧稳固。 工业硅&多晶硅:节中暂无异动 【行情回顾】节前工业硅期货加权合约收于8760元/吨，周环比变动+1.65%。成交量约30.85万手（周环比变动+14.44%），持仓量约40.03万手（周环比变动+1.75万手）。SI2606-SI2609月差为Contango结构，周环比变动+90元/吨。仓单数量27734手，周环比变动+694手。 节前多晶硅加权指数合约收于38596元/吨，周环比-11.26%；成交量12.54万手，周环比-58.33%，持仓量12.16万手，周环比+1.47万手；多晶硅PS2606-PS2609月差为Contango结构，周环比+610元/吨；仓单数量15330手