中辉有色观点

金银：美伊局势僵持叠加鹰派央行，金银承压 盘面表现：五一假期期间贵金属（4月30日至5月5日），海外黄金先涨后跌、整体走弱，COMEX黄金收于4532美元/盎司，4月30日曾涨1.63%，但5月1日和5月4日分别下跌1.1%和2.41%。 基本逻辑：①全球央行持续放鹰。4月30日美联储维持利率3.50%-3.75%不变，但12名票委中4人反对——这是1992年以来最多的一次。欧洲央行不仅维持利率不变，拉加德更暗示6月可能加息。交易员已经定价年内三次加息。德国央行内格尔甚至表示，通胀若未见改善，6月可能就行动。英国央行维持3.75%不变，但发布"三大通胀情景"，最悲观情景下油价若维持130美元，通胀将达6.2%，利率或需上调66-151个基点。日本央行维持0.75%不变，但6-3投票的分裂程度远超预期。澳洲联储宣布加息25个基点至4.35%，连续第三次加息。全球主要央行的政策路径已经高度趋同。②中东僵局。4月30日，特朗普提出建立海上联盟重开霍尔木兹海峡。5月1日白宫致函国会称"敌对行动已结束"，试图绕过60天授权期限。5月3日美国宣布启动"自由计划"——用军舰引导滞留在海峡的商船离开。但5月4日，局势急剧升级。美国两艘驱逐舰进入海湾执行护航，伊朗立即宣称击中一艘美舰——美方否认。当天，美军用海鹰直升机摧毁了7艘伊朗小型快艇。更严重的是，伊朗对阿联酋发动了大规模导弹和无人机袭击。③贵金属逻辑。短期黄金核心压制因素：一流动性危机冲击；二是通胀预期升温强化了“美联储维持高利率”的担忧。但贵金属长期牛市逻辑不变。“旧秩序已死”；法币信用动摇；能源转型下的滞胀对冲逻辑。中国硫酸出口限制影响铜的冶炼，白银是铜的伴生金属，白银短期产量或受到影响。⑤策略提醒。最紧张的时刻或许已经过去，黄金短期关注1000附近支撑，白银短期弹性大，关注17300附近支撑。黄金长线看涨逻辑不变，建议将黄金配置比例控制在组合风险的5%-10%，更多作为尾部风险对冲而非收益来源。对于白银，工业需求与金融属性交织，更适合作为黄金的弹性替代。 铜：特朗普再次TACO，伦铜先抑后扬 行情回顾 伦铜先抑后扬 产业逻辑 全球铜矿供应紧张持续，进口铜精矿指数-83.29美元/吨，CSPT不设二季度TC参考价。2026年4月电解铜产量116万吨，环比减少2.82%，同比增加4.58%。中国5月起禁止硫酸出口（出口465万吨占全球贸易量10%），主要出口印尼和智利，叠加霍尔木兹海峡封锁导致56%硫磺供应中断，海外湿法铜生产受影响。国内库存延续去化，国内社会库存去化0.56万吨，但海外铜库存延续累库。中下游企业开工小幅回落，电解铜制杆企业周度开工66.35%，环比下降3.02%，终端铜需求表现分化，铜新旧动能切换明显，电力铜需求表现亮眼。 策略推荐 中东局势急剧升级，美国启动“自由计划”行动，引导被困船只驶离霍尔木兹海峡，伊朗发射多枚导弹阻扰，美军击沉伊朗船只，但五一假期最后一天，特朗普称暂停自由计划，再次TACO，美伊停火协议暂时维持，双方有意淡化事端，伦铜先抑后扬，短期铜或企稳反弹，关注下方整数关口和均线支撑，回调逢低试多。中长期看，铜矿紧张和绿色铜需求爆发逻辑仍在，长期对铜依旧看好。短期沪铜关注区间【99500，104500】元/吨，伦铜关注区间【12800，13500】美元/吨风险提示：需求不足，中美关系 锌：中东地缘扑朔迷离，锌区间盘整 行情回顾 伦锌区间盘整 产业逻辑 2026年全球锌矿供应或收缩，SMMZn50国产周度TC均价环比下降150元/金属吨至1050元/金属吨，5-6月是炼厂的集中检修季，部分中小型冶炼厂减产限制后续产能释放。全球柴油短缺直接影响了澳洲和秘鲁矿山的开采，运输和自备发电。如果澳洲和秘鲁的生产发运受到影响（预计10-15%的降幅），将直接导致全球锌矿供应出现硬缺口。4月中国锌锭产量预计为58.96万吨，环比上升1.18万吨，同比增加6.16%。受假期影响，中下游开工下滑，镀锌企业开工61.21%（-1.17%），压铸锌合金企业开工50.48%（-0.27%）。 策略推荐 五一假期前期中东局势急剧升级，但昨日特朗普再次TACO，市场情绪缓和，短期宏观和板块情绪，但基本面对锌价下方有支撑，节后锌或区间盘整，建议高抛低吸，后续关注LME的挤仓风险，以及跨市套利机会。沪锌关注区间【23500，24500】，伦锌关注区间【3300，3500】美元/吨风险提示：需求不足，政策刺激 铝：假期伦铝走强，外强内弱延续 行情回顾 铝价预计反弹，氧化铝低位企稳走势。 产业逻辑 电解铝：2026年美联储降息预期趋弱。产业上，海外印尼等新投电解铝项目爬产，但中东铝厂大规模减产导致供应缺口扩大。4月最新国内电解铝锭库存143.2万吨，周环比再度去化3.3万吨；国内主流消费地铝棒库存25.65万吨，周环比下降1.15万吨。需求端，国内铝下游加工龙头企业开工率环比环比持平至64.7%，终端各板块表现分化较为明显。 氧化铝：海外因地缘动荡带动铝土矿运价小幅上涨，整体铝土矿到港量暂时保持稳定。目前全国氧化铝企业开工率约76.83%，近期广西新增产能逐步释放，市场供给将维持增长态势，库存将继续累积。短期来看，关注氧化铝库存及广西新增产能的运行情况。 策略推荐 建议沪铝短期逢低偏多为主，注意铝锭社会库存的变动情况，主力运行区间【24000-25500】。风险提示：关注全球贸易及利率政策变化。 镍：外盘镍价上涨，镍价延续反弹 行情回顾 镍价预计反弹，不锈钢反弹走势。 产业逻辑 镍：2026年美联储降息预期趋弱。产业上，印尼确认了2026年镍矿生产配额将下调2.6-2.7亿吨，近期印尼镍矿基准价（HPM）计算公式调整抬升冶炼成本。4月最新国内纯镍社会库存约为9.7万吨，精炼镍库存延续累积，下游需求表现相对不足。 不锈钢：下游终端消费正处于向旺季转换阶段。据统计，4月最新无锡和佛山两大不锈钢市场库存总量小幅下降至96.11万吨，周环比下降1.8%，延续小幅去库节奏。当前不锈钢厂利润有所修复，4月排产处于高位，供给端压力持续存在。目前终端对不锈钢需求临近旺季，密切关注钢厂开工及终端需求的表现。 策略推荐 建议镍、不锈钢止盈观望为主，注意印尼政策及下游不锈钢库存变动，镍主力运行区间【140000-156000】。风险提示：关注海外利率及印尼政策变化。 碳酸锂：5月排产超预期，偏强运行 行情回顾 主力合约LC2609高开高走，尾盘涨幅扩大，连续2日收于18万上方。 产业逻辑 非洲津巴布韦发放配额但结合船期来看5月难有进口矿补充，此外国内宜春面临换证，供应端短期难以释放明显增量。SMM库存数据连续6周累库，但累库幅度进一步放缓。从库存结构来看，下游材料厂库存持续去化。磷酸铁锂5月排产续创新高，终端新能源汽车4月销量回暖，有望带动动力领域边际改善。短期来看，碳酸锂有望迎来供需错配窗口，总库存转为去库，价格保持偏强运行。 策略推荐 多单持有【185000-195000】 免责声明： 本报告由中辉期货研究院编制 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请。 本报告的信息均来源于公开资料，中辉期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所含的信息和建议不会发生任何变更。阁下首先应明确不能依赖本报告而取代个人的独立判断，其次期货投资风险应完全由实际操作者承担。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中辉期货不对因使用本报告而引起的损失负任何责任。本报告仅反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点不代表中辉期货的立场。中辉期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。 本报告以往的表现不应作为日后表现的反映及担保。本报告所载的资料、意见及推测反映中辉期货于最初发表此报告日期当日的判断，可随时更改。本报告所指的期货品种的价格、价值及投资收入可能会波动。 中辉期货未参与报告所提及的投资品种的交易及投资，不存在与客户之间的利害冲突。 本报告的版权属中辉期货，除非另有说明，报告中使用材料的版权亦属中辉期货。未经中辉期货事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用之证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为中辉期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。所有于本报告中使用的商标、服务标记及标识均为中辉期货有限公司的商标、服务标记及标识。 期货有风险，投资需谨慎！