尿素期货月报：UR：出口预期叠加低位库存，尿素期货强势上涨

UR：出口预期叠加低位库存，尿素期货强势上涨 广发期货有限公司研究所投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明2026年5月4日张晓珍从业资格：F0288167投资咨询资格：Z0003135 本月尿素主要逻辑及观点 n国内尿素供给端 4月尿素产量减少产能利用率提升，其中产量在654万吨，环比减幅2.39%，产能利用率91.36%，较上期增加0.78个百分点，较去年同期增加6.84个百分点。本月考虑到自然天数的减少，整体月产量减少；产能利用率则因本月装置检修损失量减少，产能利用率略有提升，日产仍属于高位水平。4月检修损失量约为50万吨，环比减少3.9万吨，减幅7.24%，同比减少14.58万吨，减幅22.57%。 n国内尿素需求端 需求呈现出工农交替发力的良好局面，整体较强。主力下游复合肥市场开工率47.27%，环比增加1.32个百分点，同比增加0.65个百分点；主因高氮肥生产旺季来临，多数复合肥企业按照计划紧密安排生产。本月三聚氰胺产量，产能利用率以继续提升为主，其中国三聚氰胺产能利用率62.16%，较上期增加2.64个百分点，较去年同期减少5.03个百分点。 n国内尿素库存端 4月，国内尿素企业库存量收于46.43万吨，环比3月份下降23.62万吨，跌幅33.72%；同比去年4月份少60.07万吨，降幅56.40%。本月尿素企业库存呈现继续下降的趋势，但整体月内降幅较上月有所减缓。从整体市场格局来看，尿素企业库存依旧维持着下降的趋势。这一现象的背后，是需求端的有力支撑。 n尿素观点： 4月份，国内尿素期货超预期偏强运行。清明节期间印度再次发布新一轮招标计划，但国内因指导价限制，现货市场暂无出现明显波动。超高的内外盘价差，叠加周期内不断有出口方面传闻扰动市场，情绪上继续支撑国内尿素市场。从基本面看，4月尿素市场出现供需双旺局面，产量延续高位波动，而下游工农需求交替发力支撑尿素价格一直未有松动。此外，尿素库存来到近几年同期最低位，且流通环节逐渐紧张，在预收和待发订单支撑下尿素厂家报价较为坚挺，在指导价附近波动，部分区域货源偏紧，出现溢价成交情况。后市来看，5月尿素市场预计延续供需双旺格局，市场供应量充足，且整体需求依旧强劲。而后续价格变动主要驱动因素为出口节奏的变化。 n操作建议： 单边空单谨慎观望，多单以低多思路对待，切勿高位追多；月差套利建议观望 出口预期叠加低位库存，4月尿素期货强势上涨，基差大幅走弱 尿素月差：出口强预期下5-9月差难以收敛,实际出口落地节奏影响月差运行，建议套利观望 战争延续扰动化肥供给，硫酸铵-尿素价差进一步拉大 n受地缘冲突影响，国际尿素价格大幅上涨，内外盘价差处于近几年最高位水平 n国内尿素受出口政策限制，价格波动较国际更平缓，在重要农时前涨价趋势受到隔离 n硫酸铵等替代氮源因政策差异受地缘局势影响更大，涨势不断，硫酸铵-尿素价差持续拉大，处于近几年最高位位置 地缘冲突及印标拉动，国际尿素市场继续大幅上涨 n进入4月初，由于美以对伊朗战争的仍在持续，尿素价格水平总体呈上升趋势。离岸价水平持续上涨且进一步攀升，北非和西非地区的交易价格均在800美元/吨离岸价以上。另外印度发布新一轮尿素招标，计划购买250万吨尿素，让国际市场再次看涨。 n中旬，随着招标的展开，价格立即飙升，离岸价格水平远超过大多数其他未受补贴市场的到岸价水平。尿素价格普遍上涨，离岸价已涨至920美元/吨（阿曼离岸价），东南亚生产商也试图向东海岸供货。 n下旬，4月22日，印度IPL根据其4月15日的招标发出意向函，确认购买约250万吨尿素后，尿素市场由此明确方向。 n另外中国尚未有出口政策出台，中国市场货源偏紧，国内尿素价格窄幅波动，市场观望中国出口消息。截止4月29日，中东小颗粒FOB890美元/吨，较月初上涨145美元/吨。中国小颗粒FOB857.5美元/吨，较月初上涨100美元/吨。 n2025年尿素投产装置801万吨，截至12月中旬，实际投产669万吨，投产率84%，预估2026年计划投产623万吨，若按投产率80%计算，则2026年产能能达到8478万吨，若2026年全年平均开工达85%，则全年产量为7206万吨，较25年增加。26年新增装置主要分布在内蒙、新疆、陕西，预计26年该区域供给较为宽松。 尿素产量：4月尿素产量同比小幅下降，产能利用率略微提升，供给压力仍存 n本月尿素产量减少产能利用率提升，其中产量在654万吨，环比减幅2.39%，产能利用率91.36%，较上期增加0.78个百分点，较去年同期增加6.84个百分点。本月考虑到自然天数的减少，整体月产量减少；产能利用率则因本月装置检修损失量减少，产能利用率略有提升，日产仍属于高位水平。 4月尿素检修损失量环比减少，整体损失量呈现减少状态 n2026年第17周(20260423-0429)，中国尿素长期停车样本企业共计3家，总产能143万吨，周度损失产量3.03万吨。 n月内涉及年加工能力820万吨/年尿素装置检修或停车，部分前期检修装置本月陆续恢复，个别装置故障性停车。月内故障性检修7家，共涉及年加工能力232万吨/年，占比28%；成本性检修涉及年加工能力214万吨/年，占比26%；计划性检修涉及年加工能力374万吨/年，占比46%，整体合计为19套装置存在检修。 n4月检修损失量约为50万吨，环比减少3.9万吨，减幅7.24%，同比减少14.58万吨，减幅22.57%。2026年1-4月预计检修损失量累计248.90万吨，同比减少13.15万吨，减幅5.02%。4月随着部分之前检修装置陆续恢复，整体损失量呈现减少状态。 数据和资料来源：卓创资讯、隆众资讯、公开的媒体资料、广发期货研究所整理 未来尿素装置检修情况 n截至4月28日，未来一月暂定有8套装置计划检修，涉及年加工能力388万吨/年。5月份检修企业为计划性检修，考虑到5月有新增装置检修，但5月自然天数有所增加，但检修损失量可能不及增量，因此5月尿素产量预计有增加。 尿素库存：下游需求支撑，尿素库存继续下降，但下降幅度较3月有所减缓 n4月，国内尿素企业库存量收于46.43万吨，环比3月份下降23.62万吨，跌幅33.72%；同比去年4月份减少60.07万吨，降幅56.40%。 n本月尿素企业库存呈现继续下降的趋势，但整体月内降幅较上月有所减缓。从整体市场格局来看，尿素企业库存依旧维持着下降的趋势。这一现象的背后，是需求端的有力支撑。在工农业领域，需求呈现出交替发力的良好局面。工业方面，随着复合肥开工的有序推进，对尿素的需求持续稳定；农业领域，在特定农时节点，部分南方农业用肥需求释放，为尿素市场注入了新的动力。 n在工农业需求的共同作用下，尿素企业的销售压力相对较小，产品能够较为顺畅地实现销售，进而促使企业库存持续下降。不过鉴于当前多数尿素企业的库存水平本就处于相对低位，所以整体库存下降的空间较为有限。 受地缘冲突影响，国内天然气价格明显上涨，煤、合成氨价格也有小幅探涨趋势 尿素成本利润：成本与价格同步上行，成本端涨幅较大，尿素利润整体稳中下行 n本期，山东航天炉工艺尿素月均毛利为313元/吨，环比跌幅8.95%；河北固定床工艺尿素月均毛利为173元/吨，环比减幅0.63%；西南天然气制尿素月均毛利为-134元/吨，环比增幅1.47%。月内煤头尿素企业样本均价稳中走高，其成本亦有涨幅，但样本均价涨幅不及成本涨幅，整体利润呈现下行；气头尿素企业价格上行，虽然天然气价格有所上移，成本端走高，但是略不及样本均价涨幅，利润亏损局面变化不大。 尿素出口：3月尿素出口继续减少，春耕期间国内或以保供稳价为主，关注后续配额动态 尿素企业收单稳步推进，现货产销较为顺利 n截至2026年4月29日，中国尿素企业预收订单天数7.59日，较上周期增加0.41日，环比增加5.71%。国内尿素企业主流订单天数依旧在一周附近，较上周期略有增加，五一临近，个别企业有意增加预收，但也考虑到货源偏紧，发货周期较长，仍控制接单为主，整体订单量增加有限。 农需下游磷肥、钾肥及复合肥价格有不同程度上升 n因主产区未出现较恶劣天气现象，尿素主要施用作物价格相对稳定，周期内尿素涨价并未从作物价格中得到体现n周期内复合肥价格维持较高位水平，对尿素价格有一定支撑，但下游维持刚需采购为主，成交偏淡，支撑力度较为有限 尿素需求：4月国内大部农区气温偏高，降雨量充沛，日照偏少，尿素整体农需正常推进 n4月，全国平均气温12.8℃，较常年同期偏高1.6℃；大部农区平均气温接近常年同期或偏高1~2℃。 n全国平均降水量51.9毫米，较常年同期偏多10.1毫米（24.2%）；中东部大部地区降水量有10～100毫米，东北地区大部、黄淮西北部、江南大部、西南地区东部以及广西西部、四川南部、云南东北部等地降水较常年同期偏多3成至4倍，新疆大部、内蒙古中西部、华北西部、江淮西北部、江汉西部、华南中部以及甘肃大部、宁夏大部、陕西北部和西南部、山东东部、云南南部等地降水偏少5~9成。 n全国平均日照时数209.4小时，较常年同期偏少5小时（2.3%），其中江苏东南部、湖北东部等地偏少3~5成，华南中西部以及贵州大部偏多3成至1倍。 尿素需求：复合肥产能 n2025年我国复合肥有效产能15718万吨，较24年增加660万吨，同比增长4.38%。26年预计投产较少，仅山东地区新投产60万吨，预估2026年复合肥产能或达到15800万吨，增长率为0.55%。 n从施用量来看，近十年氮肥施用量呈下降趋势，相反复合肥施用量整体稳中有升。 尿素需求：高氮肥旺季来临，复合肥产量开工同比小幅上升，尿素消费量增加 n4月尿素主力下游复合肥市场开工率47.27%，环比增加1.32个百分点，同比增加0.65个百分点；主因高氮肥生产旺季来临，多数复合肥企业按照计划紧密安排生产，整体月内开工达至相对高位水平，但复合肥行业面临成本压力难以向下游传导的困境。 尿素需求：成本抬升复合肥企业利润走低，成品库存小幅增加 本周（20260424-0430）原料中合成氨价格松动明显，磷酸一铵以及硫酸铵存在窄幅上调，其他原料相对稳定，整体看硫基复合肥成本稍有下滑，氯基复合肥成本有所增加，复合肥价格相对稳定，因此利润随成本波动。其中45%S(3*15)平均毛利为30元/吨，较上周上涨23元/吨；45%CL(3*15)平均毛利为89元/吨，环比下滑5元/吨。以山东地区氨化工艺硫基平衡肥为例，吨耗合成氨约0.1093吨；消耗尿素约0.0652吨；消耗氯化钾约0.25吨；55粉状磷酸一铵消耗约0.341吨；硫酸消耗约0.2345吨，计算得出本周硫基平衡肥原料成本费用为3155元/吨，较上周下滑18元/吨。 截至2026年4月30日（第18周），隆众资讯监测国内32家主流复合肥企业库存为66.59万吨，比上周期增加0.32万吨，增幅0.48%。各主产区库存均呈现走高趋势，分析原因第一、现复合肥产能利用率有所下滑，产量走低，但减少区域集中在东北、西北；第二、现多区域需求均呈现转弱趋势，难以利好企业发运，因此库存陆续有增加。不过因月底前企业多促进前期订单发运，库存增幅有限。节后归来关注企业发运情况，预计复合肥样本企业库存继续走高。 尿素需求：三聚氰胺开工产量小幅环比小幅上升 本月三聚氰胺产量，产能利用率以继续提升为主，其中国三聚氰胺产能利用率62.16%，较上期增加2.64个百分点，较去年同期减少5.03个百分点。4月上旬，三聚氰胺在行业利润依旧丰厚的驱使之下不断提升开工，多数企业加大生产力度，但随着高价成交逐渐乏力，市场价格进入深跌通道，行业利润开始骤减，各工厂生产积极性受到利润拖累，整体对原料尿素消耗程度有所减少。 尿素需求：人造板行业仍在筑底周期