策略视角：航空供需整体改善，重视低位布局机会

航空供需：整体改善，票价保持上涨趋势

• 供给：2025年四季度以来，国内主要航空公司运营飞机数量增速明显放缓，供给进入“低增速”时期。国内市场飞机利用率和客座率处于高位水平，反映出行业供给相对紧张。
• 客座率：2026年以来国内航司客座率保持高位，国内市场ASK同比上升至13.40%，RPK同比上升至12.50%。2月国内市场客座率回升至85.90%。国内航线旅客周转量同比上升至13.69%，国际航线旅客周转量同比上升至23.17%。
• 需求：2026年3月，国内航线客运量同比增速为11.53%，国际航线客运量同比为17.03%。2026年3月国内、国际客运量相较2019年同期分别增长25.40%、17.78%。2026年旅客运输量预期目标为8.1亿人次，同比增长约5.2%。
• 票价：4月以来票价同比保持上涨趋势。4月上半月国内经济舱含税票价799元，同比上涨17.46%。“五一”票价约990元，预计同比增长11.80%。

航空成本：油价冲击相对可控，汇兑收益值得期待

• 油价：2026年3月以来国际油价中枢抬升，4月24日布伦特原油期货结算价为105.33美元/桶。国内燃油附加费4月5日起上调。短期航司面临成本上涨压力，但中长期燃油附加费传导和票价上涨使冲击相对可控。
• 汇率：2026年4月25日美元兑人民币中间价为6.8674，人民币或保持强势。美联储降息存在不确定性，但中长期仍处于降息周期。人民币升值可能为航司带来汇兑收益。

投资建议：供需格局改善有望推动航空盈利能力修复

• 供需格局改善（供给紧张、需求修复、票价上涨）有望带动航空行业盈利能力持续修复，当前存在低位价值的布局机会。

风险提示

• 海外经济衰退风险、美联储政策预期反复、海外关税政策不确定性风险、地缘冲突升级风险、公司基本面变化及业绩不达预期风险等。