策略视角：航空供需整体改善，重视低位布局机会

策略视角：航空供需整体改善，重视低位布局机会 作者 航空供需：整体改善，票价保持上涨趋势 分析师汪毅SAC：S1070512120003邮箱：yiw@cgws.com （1）供给：整体受限，运营飞机数量增速较低 2025年四季度以来，国内主要航空公司的运营飞机数量增速明显放缓，供给进入“低增速”时期，国内市场飞机利用率、客座率处于高位水平，反映出行业供给的相对紧张格局。 （2）客座率：保持高位，国内航空业整体运力有所增长 分析师王小琳SAC：S1070520080004邮箱：wangxl@cgws.com 2026年以来国内航司客座率保持高位，航空业整体运力有所增长。根据IATA数据，2026年2月，国内市场ASK同比上升至13.40%，国内市场RPK同比上升至12.50%。客座率方面，2月国内市场客座率进一步回升至85.90%，较上月提升2.80pct。根据中国民航局数据，旅客周转量方面，2026年3月国内航线旅客周转量同比上升至13.69%，国际航线旅客周转量同比上升至23.17%。 相关研究 1、《重视创业板：韧性与弹性》2026-04-222、《物美价廉有催化—中药行业2026年半年度策略》2026-04-203、《策略视角：地缘冲突怎样影响农产品价格》2026-04-04 （3）需求：持续修复，2026年客运量预期增加约5.2% 根据中国民航局数据，2026年3月，国内航线客运量同比增速为11.53%，国际航线客运量同比为17.03%；2026年3月国内、国际客运量相较2019年同期分别增长25.40%、17.78%，反映出航空需求持续修复，尤其是在“免签”政策下国际航班客运量保持较高增速。2026年民航工作报告提出，旅客运输量预期目标8.1亿人次，2025年旅客运输量为7.7亿人次，2026年预期增长约5.2%。 （4）票价：4月以来票价同比保持上涨趋势 根据航班管家数据，4月以来票价同比保持上涨趋势。4月上半月，国内经济舱含税票价799元，同比上涨17.46%。“五一”票价方面，国内经济舱含税票价约990元，预计同比增长11.80%（截至2026.4.20）。 航空成本：油价冲击相对可控，汇兑收益值得期待 油价方面，今年3月以来受到中东地缘冲突影响，国际油价中枢抬升，4月24日布伦特原油期货结算价为105.33美元/桶，而2月的布伦特原油价格中枢约为70美元/桶。4月5日起国内航线800公里以下、800公里以上燃油附加费分别上调至60元、120元。我们认为，短期来看，航司面临成本上涨压力，中长期来看，由于燃油附加费传导、票价处于上涨通道，高油价上涨的冲击相对可控。 汇率方面，自2025年5月以来，美元兑人民币中间价呈现下行趋势，2026年4月25日美元兑人民币中间价为6.8674。我们认为，今年人民币汇率或保持对强势。美联储虽然受到地缘冲突等事件影响，2026年是否降息以及后续降息节奏存在较大不确定性，但是中长期来看仍处于降息周期之中。而中国经济和出口存在支撑，汇率政策表述强调“防范汇率超调”，再加上人民币资产吸引力提升以及人民币国 际化的推进，人民币或仍存在一定的升值空间，升值节奏可能转为平稳。对于航空公司，人民币保持强势可能获得一定的汇兑收益。 投资建议：供需格局改善有望推动航空盈利能力修复 供需方面，航空业供给格局相对紧张，需求持续修复，尤其是国际航班客运量保持较高增速。国内航司客座率保持高位，航空业整体运力有所增长。成本方面，由于燃油附加费传导、4月以来票价保持上涨趋势，油价冲击相对可控。人民币汇率相对强势下，航司汇兑收益值得期待。整体来看，供需格局改善有望带动航空行业盈利能力持续修复，当前存在低位价值的布局机会。 风险提示：海外经济衰退风险；美联储政策预期反复；海外关税政策不确定性风险；地缘冲突升级风险；公司基本面可能发生变化、公司业绩不达预期的风险等。 内容目录 1、航空供需：整体改善，票价保持上涨趋势.................................................................................................4（1）供给：整体受限，运营飞机数量增速较低.......................................................................................4（2）客座率：保持高位，国内航空业整体运力有所增长..........................................................................4（3）需求：持续修复，2026年客运量预期增加约5.2%..........................................................................6（4）票价：4月以来票价同比保持上涨趋势...........................................................................................72、航空成本：油价冲击相对可控，汇兑收益值得期待....................................................................................73、投资建议：供需格局改善有望推动航空盈利能力修复................................................................................94、风险提示..............................................................................................................................................9 图表目录 图表1：国内航空公司运营飞机数量当月同比（%）.....................................................................................4图表2：国内市场ASK当月同比（%）.......................................................................................................5图表3：国内市场RPK当月同比（%）.......................................................................................................5图表4：航空国内市场客座率当月值（%）、当月同比（右轴，%）................................................................5图表5：航空国内市场客座率历史比较（%）..............................................................................................5图表6：民航国内航线、国际航线旅客周转量当月同比（%）........................................................................6图表7：中国内地航空公司飞机利用率（%）..............................................................................................6图表8：国内航线客运量同比（%）...........................................................................................................7图表9：国际航线客运量同比（%）...........................................................................................................7图表10：布伦特原油、WTI原油期货结算价（美元/桶）..............................................................................8图表11：航空煤油含税出厂价(元/吨).......................................................................................................8图表12：航空燃油附加费（元）................................................................................................................8图表13：美元兑人民币中间价...................................................................................................................9图表14：航空走势...................................................................................................................................9图表15：航空相对走势.............................................................................................................................9 1、航空供需：整体改善，票价保持上涨趋势 （1）供给：整体受限，运营飞机数量增速较低 2025年四季度以来，国内主要航空公司的运营飞机数量增速明显放缓，供给进入“低增速”时期，国内市场飞机利用率、客座率处于高位水平，反映出行业供给的相对紧张格局。 资料来源：wind，上市公司公告，长城证券产业金融研究院 （2）客座率：保持高位，国内航空业整体运力有所增长 2026年以来国内航司客座率保持高位，反映出了“客座率优先”的竞争策略，航空业整体运力有所增长。根据IATA公布数据，2026年2月，国内市场ASK同比上升至13.40%，国内市场RPK同比上升至12.50%，而2019年同期ASK、RPK同比分别为8.90%、11.40%。客座率方面，2月国内市场客座率进一步回升至85.90%，较上月提升2.80pct；2025年同期客座率为86.20%，而2019年同期数值为86.90%。 根据中国民航局公布数据，旅客周转量方面，2026年3月国内航线旅客周转量同比上升至13.69%，国际航线旅客周转量同比上升至23.17%。和2019年对比，2026年3月国内航线周转量相较2019年同期增长33.77%，国际航线周转量增长22.87%。 资料来源：wind，IATA，长城证券产业金融研究院 资料来源：wind，IATA，长城证券产业金融研究院 资料来源：wind，IATA，长城证券产业金融研究院 资料来源：wind，IATA，长城证券产业金融研究院 资料来源：