美年健康2025年年报及2026年一季报业绩点评：盈利韧性凸显，AI赋能成效显现

!美年健康2025年年报及2026年⼀季报业绩点评 2026年4⽉30⽇ ◜⚂*+*,年-⽉.+⽇ ，公 司 发 布*+*4年年 度和*+*,年 ⼀ 季 度业 绩 报 告。*+*4年， 公 司实 现 营 业 收 ⼊C+..,+亿 元 ， 同 ⽐-..*+%；归 ⺟ 净 利 润*.Q4亿元 ，同 ⽐+C.+S%；扣 ⾮ 归 ⺟ 净 利 润 为*.4Q亿 元 ，同 ⽐+*..S%；经 营 活 动 产 ⽣的 现 ⾦ 流 量 净 额 为CQ.++亿 元 ，同 ⽐ 增 ⻓Q..C%。*+*,年QC，公 司 实 现 营 业收 ⼊C4.Q-亿 元 ，同 ⽐-S.dC%；归 ⺟ 净 利 润-*.44亿 元 ，同 ⽐+d..d%；扣 ⾮ 归⺟ 净 利 润-*.,+亿 元 ， 同 ⽐+d.S4%。 耘䌑⣍䎙（##$#%%.SZ） 䲀蠩维持评级 ⮕卥䉞 程培*：chengpei_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S=>?=@AA>====> l䌑⪫⺶AI䧹汻訒㐌閒侞窢缂ꁾ觝广ꮴ勔㙨侞䧯卸兇楓ն*+*4年 ， 公 司AI收 ⼊ ⾼ 速 增 ⻓ ，AI相 关 业 务 收 ⼊..dC亿 元 ， 同 ⽐ ⼤ 增dC.QS%，涵 盖⼼ 肺 联 筛 、AI-MDT报 告 、 肺 结 宁 、 数 智 云 胶 ⽚ 、 眼 底AI、 脑 睿 佳 等核⼼ 产 品；AI技 术规 模 化 落 地 ， 其 中 ， 健 康 小 美智 能 主 检 系 统 覆 盖*Sd家体 检中 ⼼，44+余 家 分 院 上 线 肺 结 节AI诊 断模 块， 超 声AI语 ⾳体推 ⼴ ⾄4+余 家分 院 ，AI全 ⾯ 渗 透 检 前 、 检 中 、 检 后 全 流 程 ， 提 升 诊 断 效 率 与 质 控 均 质 化 ⽔平； 此 外 ， 公 司AI产 品持 续创 新 突 破，发 布了国 内 ⾸ 款 基 于 常 规 体 检 数 据 的AI衰 ⽼ 评 估 产 品 “ ⾎ 液 学 时 钟 ”， 布 局 ⻓ 寿 医 学 赛 道 ； 与 阿 ⾥ 达 摩 院 合 作 推进 胰 腺 癌AI筛 查 ，夯 实“ 数 据+算 法+产 品 ”闭 环 壁 垒。此 外 ，公 司精 细 化 运营 深 化，⼈ ⼯ 费 ⽤ 同 ⽐ 下 降C..+%，房 租 物 业 费 ⽤ 下 降d.CS%，通 过AI替 代重 复 性⼯ 作 、优化 产 能调度 实 现轻量 化 运 营；数字化增 效 效果 显现 ，星 ⾠CRM、星 ⽻ 展业 系 统 全 ⾯ 落 地 ，团检 业 务 全链 路数字化 ；美 年有 约平台⼊驻 企业4.d.万家 ，预 约⼈次超,-万， 运 营 效 率显 著提 升 。 李璐昕*：liluxin_yj @chinastock.com.cn分析师登记编码：S=>?=@A>=E===> ꨆみ鰆氠硅䱽䧯侞⭿兇楓ꓭ嵤侊ㄌ兇詇ն*+*4年 ，公 司毛利 率 为-C..,%，较 去年 同期减 少C.-*个 百分点；研发 、销 售、管 理费 ⽤ 分别为+.4.亿 元 、*..-C亿 元 、Q.,+亿 元 ， 同 ⽐--.C.%、-Q.+-%、-*.dd%；研发 、销 售、管 理费 ⽤ 率 分别为+.4C%、**.,+%、Q..+%，研发 费 ⽤ 率 与去年 同期持 平 ，销 售、管 理费 ⽤ 率同 ⽐-C.CSpct、++.+.pct。*+*,年QC， 公 司毛利 率 为*4.,-%，同 ⽐+C.,+pct；研发 、销 售、管 理费 ⽤ 率 为+.d,%、*,.4d%、C*.SQ%，研发、销 售、管 理费 率 同 ⽐++.+*pct、-+.**pct、+C.CCpct。*+*4年经 营 活 动 现 ⾦流 净 额 同 ⽐ 增 ⻓Q..C%， 现 ⾦回款 能⼒ 显 著增强。 䌑⪫⺶AI閕埛䍎氠劔労广䲀ꂛⲎꅌ⻔䌐⺬㒘⣍䎙硅槏璇䪫⪫⺶鳢ꁙն我 们 认为，公 司作 为⺠营 体 检绝 对 ⻰ 头，线 下⽹ 络、客 ⼾数 据 、品牌壁垒 深厚，受 益于 健 康 中 国战 略与 ⽼龄化趋 势，⾏业 ⻓期 需 求 向上。*+*,年QC，受 ⾏业 季 节性与春节错 期 影 响收 ⼊阶 段 性下滑。AI相 关 收 ⼊Q,d..+Q万元 ，较上 年 同期增 ⻓,+.C+%；公 司依 托智 能 主 检 、AI质 控及超 声 语 ⾳助 ⼿等 核 ⼼系 统⻔ 店规 模 化 落 地 ，并联 合蚂 蚁健 康打通“ 国⺠ 级AI⼊口+线 下专业服务 ”⽣态闭 环 ，未 来 有 望 以“团检+个检”双 轮驱动客 单 价与到检 率双升 ，加速由传统 体 检交 付 商 向AI平台 型健 康管 理 企业转 型。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 潸⪸煝疵 【银河医药】美年健康（==A=EE.SZ）：2025年三季报业绩点评，利润显著改善，AI与精细化运营促⾼质发展 䫌 鰑 䐮 駖 体 检赛 道 ⻓期 趋 势 向 好， 公 司 作 为 体 检⾏业⻰ 头 企业具 备 卡 位 优势，建 议关注⻓期上⾏ 空 间。我 们 预 计公 司*+*,-*+*Q年 归 ⺟ 净 利 润 分别为-.C-/-.S-/4.,S亿 元 ，同 ⽐+-4.+%、+CS.-%、+C4.*%，当前股 价 对 应*+*,-*+*Q年PE为-S.d4/-C.,,/.,.C4倍，维持 “ 推荐” 评级。 낊ꯟ䳀獏医疗 消费复 苏 不 及 预 期的⻛ 险，AI产 品 技 术 落 地 与商业 化 进展 不及 预 期的⻛ 险，⽹ 络 扩 张 管控不 及 预 期与商 誉 减 值的⻛ 险。 ꮩ䓡 ⮕卥䉞䪩騢⹴矻♃ 本 ⼈ 承 诺 以 勤 勉 的 执 业 态 度 ，独 ⽴ 、客 观 地 出 具 本 报 告 ，本 报 告 清 晰 准 确 地 反 映 本 ⼈ 的 研 究 观 点 。本 ⼈ 薪 酬 的 任 何 部 分 过 去 不曾 与 、 现 在 不 与 、 未 来 也 将 不 会 与 本 报 告 的 具 体 推 荐 或 观 点 直 接 或 间 接 相 关 。 瓨 㕇 医 药 ⾏ 业 ⾸ 席 分 析 师 。上 海 交 通 ⼤ 学 ⽣ 物 化 学 与 分 ⼦ ⽣ 物 学 硕 ⼠ ，þÿ年以 上 医 学检 验⾏ 业+医 药 ⾏ 业 研 究 经验，公 司 研究深⼊细 致，对医 药 ⾏ 业政 策和市 场营 销实务 ⾮常 熟 悉。此 前 作 为 团 队 核 ⼼成员，获得新财富最佳分 析 师 医 药 ⾏ 业>ÿ>>年 第@名、>ÿ>þ年 第B名、>ÿ>ÿ年⼊围，>ÿ>þ年上 海 证 券 报 最佳分 析 师第>名，>ÿþD年Wind“⾦牌分 析 师”医 药 ⾏ 业第þ名，>ÿþJ年 第⼀财 经 最佳分 析 师 医 药 ⾏ 业第þ名 等 荣 誉。 匃 櫐 儇 医 药团 队分 析 师 ，悉 尼⼤ 学 硕 ⼠ ，>ÿþD年加 ⼊ 中 国 银 河 证 券 ，主 要 从 事医疗 服务 、 医美 美 妆、AI医疗研 究⼯ 作。 ⩹鯰㛽僻 本 报 告由中 国 银 河 证 券 股 份 有 限 公 司 （ 以下 简 称银 河 证 券 ）向其 客⼾ 提 供。 银 河 证 券 ⽆需 因接 收 ⼈ 收到本 报 告而 视其为客⼾。若 您 并⾮ 银 河 证 券 客⼾中 的专业 投 资者，为 保证服务质 量、控 制投 资⻛ 险、 应 ⾸先 联 系银 河 证 券机 构销 售 部⻔或 客⼾经 理 ，完成 投资者 适 当 性 匹 配，并 充分了 解 该 项 服务 的性 质、特点 、使⽤ 的注 意 事 项以 及若不当 使⽤可 能 带来 的⻛ 险或 损 失 。 本 报 告 所载的全部内 容 只 提 供 给客⼾ 做 参 考 之⽤ ，并不构成对客⼾的 投 资咨 询 建 议，并⾮作 为 买 卖、认 购证 券 或 其 它 ⾦融 ⼯具的邀请 或保证 。 客⼾不 应单 纯 依 靠本 报 告而 取 代 ⾃ 我独 ⽴判 断。 投 资者应⾃ 主 作出 投 资决 策 并 ⾃⾏ 承担投 资⻛ 险， 任 何 形式的 分享证 券 投 资 收 益 或者分担证 券 投 资 损 失 的书 ⾯或口 头承 诺均 为⽆效。 银 河 证 券认 为本 报 告 资料来源 是 可 靠的 ， 所载 内 容及 观 点 客 观 公正 ，但不担 保其 准 确性或完 整 性。 本 报 告 所载 内 容反 映 的是银 河 证 券 在 最初 发 表本 报 告⽇期当 ⽇的判 断， 银 河 证 券可 发出 其 它 与 本报 告 所载 内 容不⼀ 致或 有 不同 结 论的 报 告 ，但银 河 证 券没有义务 和 责任 去 及时 更 新本 报 告涉及 的内 容 并通知客⼾。 银 河 证 券 不对 因客⼾ 使⽤ 本 报 告而 导 致的 损 失 负 任 何 责 任 。 本 报 告可 能附带其 它⽹ 站的 地址或超 级 链接 ，对 于 可 能 涉及 的 银 河 证 券⽹ 站以 外 的 地址或超 级 链接 ，银 河 证 券 不对其内 容负 责 。链接⽹ 站的内 容不构成 本 报 告 的 任 何 部 分 ， 客⼾ 需 ⾃⾏ 承担 浏 览 这 些 ⽹ 站的 费 ⽤ 或⻛ 险。 银 河 证 券 在法 律允许的情 况 下 可 参与 、 投 资 或持有 本 报 告涉及 的 证 券 或进⾏ 证 券 交易， 或向本 报 告涉及 的 公 司提 供或争 取 提 供包 括投 资 银 ⾏ 业 务 在内的服务 或 业 务 ⽀持。 银 河 证 券可 能与 本 报 告涉及 的 公 司之间 存 在 业 务 关系，并⽆需 事 先或 在获得 业 务 关系后通知客⼾。 银 河 证 券已具备中 国 证监会批 复的 证 券 投 资咨 询业 务 资格。除⾮另有说明 ， 所 有 本 报 告 的版权 属于银 河 证 券 。 未 经 银 河 证 券书⾯ 授权许 可， 任 何机 构或个⼈ 不 得 以 任 何 形式转发、 转载、翻 版或传 播本 报 告 。特 提 醒客⼾及 公众投 资者 慎 重 使⽤ 公众 媒体刊 载的证 券 研 究 报 告 。 本 报 告版权 归 银 河 证 券 所 有并 保 留最终 解 释权 。 駬绣吙⬮ 臅笡 中国银河证券股份有限公司研究院深圳市福⽥区⾦⽥路3088号中洲⼤厦20层上海浦东新区富城路99号震旦⼤厦31层北京市丰台区西营街8号院1号楼⻘海⾦融⼤厦公司⽹址：www.chinastock.com.cn 机构请致电：深⼴地区：程曦=]@@-\?E]>Q\?chengxi_yj@chinastock.com.cn苏⼀耘=]@@-\?E]W?>A suyiyun_yj@chinastock.com.cn上海地区：林程=A>-Q=?\]W=>lincheng_yj@chinastock.com.cn李洋洋=A>-A=A@AQ]>liyangyang_yj@chinastock.com.cn北京地区：⽥薇=>=-\=WA]]A>tianwei@chinastock.com.cn褚颖=>=-\=WA]]@@chuying_yj@chinastock.com.cn