宏观月报：新动能行业领跑，外需行业利润收入承压

核心观点 中观总览：4月制造业景气水平总体平稳，高技术制造业和装备制造业景气均较上月有所上升，延续向好态势；服务业受季节性因素影响景气收缩，但住宿、文体娱乐、餐饮等节日消费相关行业景气趋升，基础建设相关活动保持扩张，新动能行业保持高景气运行。 分行业具体看： 景气：通信电子、电气机械、铁路船舶航空航天设备高景气，4月供需均提升；医药制造景气持续回升；煤炭景气上行，海外供给收缩（印尼减产、美伊冲突）叠加国内低库存，煤炭板块淡季表现较强；软件及信息技术高景气，互联网及软件信息技术服务业商务活动指数连续2个月景气指数上行。 供需：化纤橡塑行业延续供需偏弱格局。4月地缘冲突推高油价，化纤、橡塑等成本上涨，终端制品涨价乏力，工厂利润被持续挤压；土木建筑业整体供需回落，主要集中于竣工端材料需求依然疲软；邮政业受寄递网络持续下沉至乡村以及节假日消费带动，业务增速同比连续四个月增长。邮件快件揽收、投递量均保持正增长；农副食品加工业4月生产与新订单均维持增长；医药制造业4月生产与新订单维持增长，产需释放态势较好。 库存：纺织服装服饰业终端消费动力偏弱叠加出口订单波动，库存压力有所加大；汽车制造业库存水平偏高。乘用车库存系数高于去年同期水平；农副食品加工业库存小幅上行；烟草制造业库存堆积。 利润：酒、饮料和精制茶制造业利润承压加重，春节效应消退后消费回归常态是主要原因；非金属矿物制品业利润止跌回升边际改善；纺织业利润回落受外部不利因素对下游需求形成压制。4月上旬起，美国宣布对多个国家和地区大幅加征关税，纺织业受到冲击；烟草制造业利润回落主要源于春节旺季退潮后需求平淡与库存积压双击。成本：有色金属冶炼成本增加主要受原料矿价上涨驱动；受煤价走低、供暖结束及成本管控推动成本回落，电热水气供应业成本回落。 地产：4月地产景气边际回落，总量投资降幅扩大。上游土地“量缩质升”；中游施工偏弱，建材旺季不旺；下游销售增速放缓但核心城市结构性回暖，现房库存小幅去化。 策略 制造业：关注通信电子、电气机械、医药制造等高景气行业；关注化纤橡塑、纺织、汽车等库存或成本压力较大行业；关注煤炭海外供给收缩带来的淡季行情；关注汽车库存去化、有色冶炼成本及非金属矿物利润改善。 非制造业：关注软件信息技术和邮政业。两者景气上行、业务量持续增长；关注土木建筑业竣工端需求，关注重大基建项目拉动的土木工程扩张机会。 风险 上游价格快速上涨，地缘政治冲突 目录 一、中观总览............................................................................................................................................3 1.1制造业................................................................................................................................................................................31.2非制造业............................................................................................................................................................................6 图表 图1：制造业景气总览................................................................................................................................................................3图2：制造业需求总览................................................................................................................................................................3图3：制造业供给总览................................................................................................................................................................3图4：制造业库存总览................................................................................................................................................................3图5：制造业细分行业出口热力图............................................................................................................................................4图6：制造业细分行业成本热力图............................................................................................................................................4图7：制造业细分行业收入热力图............................................................................................................................................5图8：制造业细分行业利润热力图............................................................................................................................................5图9：非制造业景气总览............................................................................................................................................................6图10：非制造业需求总览..........................................................................................................................................................6图11：非制造业供给总览..........................................................................................................................................................6图12：非制造业库存总览..........................................................................................................................................................6图13：房地厂开发投资|单位：%.........................................................................................................................................7图14：地产新开工面积|单位：%.........................................................................................................................................7图15：地产施工面积|单位：%.............................................................................................................................................7图16：地产竣工面积|单位：%.............................................................................................................................................7图17：房地产待售面积:商品住宅:累计值................................................................................................................................8图18：水泥供给..........................................................................................................................................................................8图19：黑色库存..........................................................................................................................................................................8图20：黑色价格..........................................................................................................................................................................8图21：4月重点城市销售套数|单位：万套............................................................................................................................8图22：4月重点城市销售额|单位：亿元.