汇报32天风电新锂电设备及固态q2即将进入业绩提升估值修复的戴维斯

核心观点

当前阶段关注锂电设备的原因主要有三点：需求端可持续、订单确收加速、海外订单占比提升。

关键数据

1. 电池企业资本开支：宁德时代25-26年capex增量超过22年，26q1 capex同比+20%。按照锂电设备5年寿命，26-27年将迎来新一轮设备更新换代潮。
2. 设备厂商确收周期：整线及后道设备1年左右，前道设备1.5年；国内1-1.5年，海外1.5-2年。
3. 营收增速：先导、杭可25q2营收同比+44%、28%，纳科、先惠25q4营收同比+42%、78%，证明低迷期订单在25年释放。
4. 归母净利增速：海外营收占比高的厂商表现更好，如先导25q2起利润同比翻数倍，先惠25q3/q4利润翻3.2/1.5倍；纳科26q1利润同比-63%，对应24q4订单。
5. 合同负债：各设备厂从25q2起同比增长，26q1联赢、先惠、杭可合同负债同比+86%/47%/38%。
6. 海外订单：先惠24年海外新签订单占比70%，合同负债逆势增加，毛利率40+%，高于国内10-15%，预计70%于26年确收。

研究结论

q2开始各设备厂商将确收高景气度时期订单，带动营收和盈利能力向上，进入业绩提升+估值修复的戴维斯双击。

投资建议

1. 高弹性首选：北交所，推荐先导、纳科、利通组合。
2. 业绩夯实、逐季度向好：优选出海比例高的先导、先惠、杭可，以及合同负债快速增长的联赢。