看好“金特估”开启券商估值新一轮修复：“金特估”背景下，看好券商股业绩和估值带来的戴维斯双击。

证券行业研究报告摘要

主要观点：

1. 券商估值修复空间加大：

   • 业绩高弹性兑现：2023年一季度，43家上市券商净利润同比增长85%，显示业绩高弹性。
   • 估值与盈利错配：相较于保险与银行业，券商板块滞涨明显，估值与业绩错配，修复空间加大。

2. 2023Q2业绩预期：

   • 市场活动：一季度末以来，全市场两融规模回升，交投活跃度提升。
   • 基金发行：新发权益基金份额同比降幅收窄，显示市场对权益资产需求增加。
   • IPO发行加速：注册制下，IPO发行规模上升，预计对券商投行业务有利。
   • 收益超预期：中特估背景下的结构性行情，利好券商传统权益自营表现。

3. 行业利好政策：

   • 上市券商再融资：短期内预计延后，有利于资金效率的提升。
   • 三方导流政策：待推出，预期将优化行业资金使用效率。
   • 监管层支持：强调提升央国企回报率，关注行业资金使用效率的监管优化。

4. 盈利预测与估值：

   • 全年净利润：预计2023年全年净利润同比增长41%，行业年化ROE有望达到7.4%。
   • 估值潜力：当前券商板块PB仅为1.23倍，较历史底部提升16%，与2020年ROE水平相比，估值提升空间可达44%。

5. 投资建议：

   • 主线投资：关注受益于央国企估值重塑的券商标的，如光大证券、中国银河、中金公司、中信证券等。
   • 业绩增长：东方证券预计业绩增速超过100%，领跑主流标的。
   • 综合驱动：东方财富，预计Q2起业绩持续改善，由自身成长α与市场回暖β驱动。

6. 风险提示：

   • 市场波动：权益市场大幅波动风险。
   • 交易量下降：市场成交额下行风险。
   • 监管收紧：监管周期趋严风险。

行业展望：

• 在“金特估”背景下，看好券商股业绩与估值的双重修复，预计券商板块将迎来估值修复的契机。投资策略聚焦于业绩弹性大、估值低的标的，以及受益于政策利好与市场回暖的券商公司。

结论：

• 证券行业2023年业绩呈现触底反弹趋势，受政策利好与市场回暖双重影响，预计全年净利润同比增长41%，行业年化ROE有望提升至7.4%，为投资者提供了良好的投资机会。建议关注业绩增长潜力大、估值合理的券商公司，同时注意市场波动与监管政策变化的风险。

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