阿特斯（688472）2026年一季报点评：储能出货高增，IEEPA税金退回增厚利润
事件概述
公司2026年第一季度实现营收71.3亿元，同环比下降17%和20.7%；归母净利润5.2亿元，同环比大幅增长999.1%和1835.4%。主要原因是本期确认了应退还的IEEPA税金，显著增厚了利润。扣除非经常性损益后净利润为3.4亿元，同环比增长293.6%和-272.9%。毛利率为20.4%，同环比提升13.7%和11.5个百分点；归母净利率为7.3%，同环比提升6.7%和7.0个百分点。
Q1业绩表现
- 出货情况：2026年第一季度公司组件出货约1.9GW，受汇兑影响导致组件业务亏损扩大。
- 储能业务：储能出货约2.6GWh，同比增长206%。测算显示，2026年第一季度单瓦盈利约0.18-0.2元/Wh，盈利保持稳定。
- 在手订单：截至2026年3月13日，公司在手订单达36亿美元，创历史新高。
全年展望
- 组件业务：预计2026年全年出货规模为25-30GW，盈利优先，优化出货结构，聚焦高价值区域和长期战略客户。
- 储能业务：预计2026年储能出货量约14-17GWh，保持高增长态势。
盈利预测与投资评级
- 调整后的盈利预测：2026-2027年归母净利润预测为24.4亿元和35.2亿元（原预期为26.3亿元和35.1亿元），新增2028年预期归母净利润44.7亿元，同比增长140%、44%和27%。
- 投资评级：维持“买入”评级。
风险提示
财务数据
- 营业收入：2025年预计为4026亿元，2026-2028年预计分别为3889亿元、4608亿元和5413亿元。
- 归母净利润：2025年预计为1016亿元，2026-2028年预计分别为2442亿元、3520亿元和4468亿元。
- 毛利率：2025年预计为10.37%，2026-2028年预计分别为12.45%、14.57%和14.69%。
- 归母净利率：2025年预计为2.52%，2026-2028年预计分别为6.28%、7.64%和8.25%。
