核心观点与关键数据
2026Q1业绩前瞻
- 预计公司2026年Q1实现收入990.68亿元，同比下滑11%。其中，智能手机收入430.20亿元（下滑15%），IoT与生活消费产品245.78亿元（下滑24%），互联网服务93.48亿元（增长3%），智能汽车与AI创新业务213.67亿元（增长15%）。
- 手机销量受存储价格上涨影响，但ASP提升对冲部分影响。预计一季度手机出货量3380万部（下滑19%），ASP提升将部分抵消销量下滑。IoT业务受基数影响同比下滑，但海外市场仍保持增长，长期有望恢复。互联网业务稳健，环比略下滑；汽车业务方面，预计Q1销量8.1万辆，新老款切换阶段，新一代SU7锁单量超7万台，支撑Q2表现。
毛利率与财务表现
- 受存储涨价影响，手机业务毛利率预计为9.5%（环比提升1pct，同比下降3pct），但前期备货超出预期，全年仍高于8%。IoT及互联网业务毛利率同比持平，汽车业务受购置税影响，毛利率略降但仍维持在20%左右。
AI进展与短期贡献
- MiMo V2.5模型公测，推理与Agent能力提升，综合智能水平全球第六、国内第二，但短期财务贡献有限，长期看好其进展。
盈利预测与投资评级
- 调整2026/2027/2028年归母净利润至312.59/374.20/444.23亿元，对应2026/2027/2028年PE分别为22/18/15倍。当前股价已反映逆风环境，估值具备长期吸引力，维持“买入”评级。
风险提示
财务预测表（关键数据）
- 利润表：2026E归母净利润31.26亿元，2027E/2028E分别为37.42/44.42亿元；营业总收入2026E为4692.44亿元，2027E/2028E分别为5301.58/5759.27亿元。
- 资产负债表：2026E现金及现金等价物40.58亿元，2027E/2028E分别为67.23/94.53亿元；总资产2026E为5367.98亿元，2027E/2028E分别为5903.67/6438.73亿元。
- 现金流量表：2026E经营活动现金流40.22亿元，2027E/2028E分别为54.79/55.59亿元；2026E净利润31.29亿元，2027E/2028E分别为37.46/44.47亿元。
研究结论
维持“买入”评级，认为当前估值具备长期吸引力，短期挑战（如存储涨价）可控，AI进展和海外市场潜力为长期增长提供支撑。
