台华新材：Q1毛利率同环比显著改善，产业链涨价后盈利修复可期
核心观点
台华新材2026年一季报显示，公司Q1实现营收14.35亿元，同比-2.89%；归母净利润1.32亿元，同比-19.26%；扣非归母净利润1.11亿元，同比+6.47%；毛利率24.55%，同比+2.22pct，环比+4.29pct。Q1锦纶长丝销量4.92万吨，均价19,022.75元/吨，同比-10.64%；主要原材料己内酰胺采购均价9,101.65元/吨，同比-3.54%，锦纶切片采购均价11,216.80元/吨，同比-7.42%。尽管产品价格同比下跌，但毛利率同环比显著改善，主要得益于原材料加权平均成本优势及差异化产品（PA66、再生锦纶）的盈利对冲。扣非归母净利润同比+6.47%，印证主业盈利韧性。
关键数据
- Q1营收14.35亿元（同比-2.89%），归母净利润1.32亿元（同比-19.26%），扣非归母净利润1.11亿元（同比+6.47%），毛利率24.55%（同比+2.22pct，环比+4.29pct）。
- 锦纶长丝销量4.92万吨（同比-10.64%），均价19,022.75元/吨；原材料己内酰胺均价9,101.65元/吨（同比-3.54%），锦纶切片均价11,216.80元/吨（同比-7.42%）。
- 3月产业链价格大涨，己内酰胺、PA6切片及锦纶长丝价格较1月初均涨超30%，预计Q2产品价格和加工费利润将优于一季度。
研究结论
公司产业链一体化布局有望提升盈利水平，差异化产能（江苏淮安绿色多功能锦纶新材料一体化项目、越南织染项目）稳步推进，中长期成长路径清晰，有望成为全球绿色多功能锦纶丝及高档功能性面料领航者。盈利预测显示，2026-2028年归母净利润分别为7.62、8.53、9.65亿元，对应PE为10.59X、9.47X、8.37X，维持“买入”评级。
风险提示
原材料价格大幅波动、下游需求复苏不及预期、海外项目投产进度延迟、行业竞争加剧。
