投资观点
汽车行业
- 核心观点：2026年1-3月汽车产销同比下降，国内销量承压，出口增长强劲。北京车展新车密集推出，大五座/大六座SUV、AI+汽车、电动化升级成为行业趋势。
- 整车推荐：比亚迪（1211.HK）、吉利汽车（175.HK）、长城汽车（2333.HK）。
- 智能化与机器人推荐：小鹏集团（9868.HK）、耐世特（1316.HK）、敏实集团（425.HK）。
- 比亚迪：Q1业绩符合预期，新技术周期开启，海外业务成为第二曲线，预计2026年销量530万辆，净利润420亿。
- 吉利汽车：Q1业绩超预期，出口超预期，极氪品牌表现强劲，预计2026年销量280万辆，净利润220亿。
- 长城汽车：Q1盈利承压，产品大年，品牌出海，预计2026年销量170万辆，净利润130亿。
- 小鹏集团：Q1销量承压，下半年新品上市多，加速向物理AI科技公司转型，预计2026年销量58万辆，收入1000亿。
- 敏实集团：传统业务稳健，新业务发展良好，预计2026年净利润32.3亿，对应PE估值为11.0倍。
- 耐世特：转向系统行业升级，线控转向业务发展空间大，预计2026年净利润1.6亿美元，对应PE估值为9.6倍。
食品饮料及酒店
- 核心观点：2026年一季度消费增长放缓，消费信心指数持续抬升，新增存款出现下滑，餐饮行业恢复缓慢，商品零售增速放缓，CPI正增长，酒店行业竞争烈度趋于缓和。
- 酒店：旅游数据表现相对较好，行业竞争烈度趋于缓和，推荐亚朵（ATAT.US）。
- 饮料：行业结构性分化，推荐农夫山泉（9633.HK）、统一（0220.HK）、康师傅（0322.HK）。
- 餐饮：一季度同店仍有压力，五一旺季有望激发行业增长，推荐海底捞（6862.HK）、遇见小面（2408.HK）、小菜园（0999.HK）、锅圈（2517.HK）。
纺织服装行业
- 核心观点：运动品牌运营分化，高端户外和专业运动品类以及高性价比的大众运动增长更好，运营更加追求高质量和精细化。
- 安踏体育：主品牌、FILA表现良好，其他品牌增长强劲，预计2026/2027/2028年公司收入分别为876/964/1045亿元，归母净利润分别为156/161/177亿元。
- 李宁：全渠道零售流水同比增长，童装表现强劲，预计2026/2027/2028年公司收入分别为319/338/354亿元，归母净利润分别为28/31/33亿元。
- 特步国际：主品牌增长，索康尼保持亮眼增长，预计2026/2027/2028年公司收入分别为149/159/168亿元，归母净利润分别为13/14/16亿元。
- 361度：主品牌、童装品牌增长，超品店扩张，预计2026/2027/2028年公司收入分别为122/131/140亿元，归母净利润分别为15/16/17亿元。
