汽车行业
- 市场情绪悲观，股价处于底部：受补贴减少、销量下滑、原材料上涨等因素影响，市场情绪悲观。预计2026年4月北京车展后将迎来拐点。
- 销量预测：2026年乘用车行业销量2800万辆，下降5%；新能源车销量1850万辆，增长12%；出口680万辆，增长18%。
- 智能化：智能驾驶从辅助驾驶向无人驾驶跨越，特斯拉将量产Robotaxi，软件订阅模式带来新商业模式。预计2026年NOA渗透率达21%以上，高速/城市NOA装配率实现跨越式增长。
- 出海：内需疲弱下，海外市场是增量来源。出口结构持续优化，欧洲、中东、东南亚、拉美是核心增长极。自主品牌具备极强的竞争力，本地化生产成为主流。
- 推荐：比亚迪（1211.HK）、吉利汽车（175.HK）、长城汽车（2333.HK）、特斯拉（TSLA.US）、小鹏汽车（9868.HK）、耐世特（1316.HK）、敏实集团（425.HK）
- 比亚迪（1211.HK）：2025年销量460万辆，同比增长6.9%。预计2026年销量达550万辆，增长21%。海外销量预计160万辆，实现翻倍增长。预计2026年净利润500亿，对应PE估值为16.0倍。
- 吉利汽车（175.HK）：2025年销量302.5万辆，同比增长39%。预计2026年销量345万辆，同比增长14%，新能源销量222万辆。预计2026年净利润215亿，对应PE估值为7.0倍。
- 长城汽车（2333.HK）：2025年销量132.4万辆，同比增长7%。预计2026年销量180万辆，同比增长36%。预计2026年净利润149亿，对应PE估值为6.8倍。
- 特斯拉（TSLA.US）：2025年全球交付164万辆，同比下降8.6%。预计2026年向机器人、自动驾驶领域转型，Cybercab首台车已下线，计划年底在美国部分城市部署Robotaxi服务。商业模式升维，转向高毛利的出行服务和软件订阅。
- 小鹏汽车（9868.HK）：2025年销量43万辆，同比增长126%。预计2026年销量56万辆，同比增长30%。增程车型将渗透至主力产品线，AI智驾构筑核心护城河。
- 耐世特（1316.HK）：转向系统行业开始新一轮技术升级，线控转向迎来突破。预计2026年净利润1.8亿美元，对应PE估值为11.9倍。
- 敏实集团（425.HK）：积极拓展电池盒、智能外饰等业务，加速电动智能转型。机器人、低空飞行、液冷等新兴业务订单增多。预计2026年净利润32.3亿，对应PE估值为12.3倍。
纺织服装行业
- 安踏体育（2020.HK）：主品牌25Q4流水低单位数下滑，全年低单位数增长。FILA25Q4流水中单位数增长，全年中单位数增长。其他品牌全年录得45-50%增长。收购PUMA（29.06%股权），推进全球化战略。预计2025/2026/2027年公司收入为780/840/914亿元，同比增长10.2%/7.6%/8.8%。
- 李宁（2331.HK）：25Q4全平台流水低单位数下滑，全年低单位数下滑。跑步品类中单位数增长，运动生活和篮球品类负增长。新推出的龙店获消费者欢迎。预计2025/2026/2027年公司收入为289/306/319亿元，同比增长0.9%/5.6%/4.4%。
- 特步国际（1368.HK）：25Q4主品牌流水同比持平，索康尼超过30%增长。全年主品牌流水低单位数增长，线上双位数增长。跑步/户外驱动增长。继续推行金标领跑店，奥莱渠道加速铺设。预计2025/2026/2027年公司收入为144/156/167亿元，同比增长5.9%/8.3%/7.3%。
- 361度（1361.HK）：25Q4主品牌线下零售约10%增长，电商平台高双位数增长。深化落实“科技为本，品牌为先”战略，持续推陈出新。积极探索新兴渠道建设，超品店显著超预期。预计2025/2026/2027年公司收入为113/125/138亿元，同比增长12.1%/11.1%/10.1%。
食品饮料及黄金
- 海底捞（6862.HK）：2025年上半年收入207亿元，同比下降3.7%；净利润17.6亿元，同比下降13.7%。预计2025年全年收入同比是增长的，但净利润同比仍然是下滑的。26年春节期间的可比口径翻台率同比增长超过5%。预计25/26/27年净利润为43.1/46.9/50.0亿元，对应26年预测PE为18x。
- 华润啤酒（0291.HK）：25年上半年实现总营业收入239.4亿元，同比增长0.8%；实现净利润57.6亿元，同比增长21.6%。预计全年啤酒业务略有增长，毛利率有小幅提升。预计25/26/27年净利润为55.6/56.6/59.9亿元，对应26年预测PE为13x。
- 老铺黄金（6181.HK）：23/24/25H1公司收入分别为31.8/85.1/123.5亿元人民币，同比增长145%/167%/251%。23/24/25H1净利润分别为4.2/14.7/22.7亿元，同比增长340%/254%/285%。预计25/26/27年净利润为47.0/69.0/96.6亿元，对应26年预测PE为14.6x。
- 蒙牛乳业（2319.HK）：2025年上半年收入415.7亿，同比下降6.9%；净利润21.5亿，同比下降14.9%。预计25年全年收入和利润仍将出现下降。牧业行业供给端出清，预计26年下半年行业供需平衡。预计25/26/27年净利润为42.5/42.6/50.9亿元，对应26年预测PE为12x。
- 中烟香港（6055.HK）：25年上半年实现收入103.16亿港元，同比增长18.5%。25年全年实现收入145亿元，同比增长11.5%。中烟国际将作为相关交易对手方的代理人，将交易对手方制造的卷烟出口至中国境内关外免税市场。预计26/27年净利润为10.1/13.3亿港元，对应26年PE为23.3x。
