业绩简评
2025年公司实现营业收入1008.2亿元，同比增长8.4%；归母净利润65.7亿元，同比增长9.0%。其中，2025年第四季度营业收入226.7亿元，同比下降1.5%；归母净利润6.0亿元，同比下降12.4%。2026年第一季度公司实现营业收入297.9亿元，同比增长9.3%；归母净利润20.6亿元，同比增长0.9%。
经营分析
- 汇兑损益影响：2026年第一季度公司归母净利润20.6亿元，同比增长0.9%，扣除股份支付后净利润达22.8亿元，同比增长8.8%。财务费用中的汇兑损失及其他项目在2026年第一季度为-4.26亿元，考虑到美元兑人民币贬值1.6%，汇兑损失对业绩影响较大，但国企改革、出口深化动能有望持续释放。
- 海外市场高增长：2025年公司海外收入达486.0亿元，同比增长16.6%，增速高于国内市场的1.7%。2026年第一季度行业挖机、汽车起重机、履带起重机出口同比分别增长36.1%、11.3%、46.0%。公司拥有完善的海外销售和服务网络，海外毛利率达25.8%，高于国内6.2个百分点，看好公司继续受益于中国工程机械出口东风，海外收入持续扩张。
- 经营质量提升：2025年、2026年第一季度公司经营性现金流分别为141.4亿元、21.5亿元，同比分别增长147.4%、160.5%，现金流持续向好。2026年第一季度公司应收票据及应收账款为469.1亿元，同比下降2.7%，应收账款持续压降，整体经营质量稳步向好。
盈利预测、估值与评级
预计2026-2028年公司营收分别为1144.15亿元、1307.64亿元、1488.46亿元；归母净利润分别为79.99亿元、101.82亿元、128.57亿元，对应PE为15倍、12倍、9倍。维持“买入”评级。
风险提示
- 国内需求不及预期
- 海外市场竞争加剧
- 原材料价格上涨
- 汇率波动
公司基本情况（人民币）
- 2024年营业收入91.66亿元，同比下降19.67%；归母净利润5.976亿元，同比下降47.53%。
- 2025年营业收入100.823亿元，同比增长8.37%；归母净利润6.572亿元，同比增长8.96%。
- 2026-2028年预计营业收入分别为1144.15亿元、1307.64亿元、1488.46亿元；归母净利润分别为79.99亿元、101.82亿元、128.57亿元。
关键数据
- 2025年海外收入占比48.6%，同比增长16.6%。
- 2026年第一季度经营性现金流同比增长160.5%。
- 2025年海外毛利率25.8%，高于国内6.2个百分点。
研究结论
公司受益于海外市场高增长和经营质量提升，业绩有望持续改善，维持“买入”评级。
