通策医疗2025年年报点评业绩表现平稳，战略转型聚焦生产力释放

通策医疗(600763)[Table_Industry]医药/必需消费 通策医疗2025年年报点评 本报告导读： 公司省内蒲公英分院已进入业绩贡献期，与总院矩阵成型，省外探索并购和加盟新扩张模式，当前正畸业务企稳回升，种植牙正在深入下沉市场，关注后续推广情况。 投资要点： 正畸业务呈复苏态势，种植牙降价仍对业务收入有影响。截至2025年底，公司口腔医疗服务营业面积超过28万平米，开设牙椅3180台，口腔医疗门诊量达357.36万人次，同比增长1.14%。2025年医疗服务收入27.64亿元（+1.18%），其中种植/正畸/儿科/修复/大综合分别实现收入5.19/5.10/4.87/4.66/7.83亿元，同比变动-2.08%/7.63%/-2.69%/0.72%/2.27%，正畸业务呈现明确复苏态势，我们预计随着隐秀品牌的牙套椅旁化的推行，正畸业务有望继续向上；种植业务在集采后以量补价效应持续显现，关注后续下沉市场的推广情况。 围绕“释放生产力”核心战略，实现“人效+坪效”双轮驱动。公司深化“区域总院+分院”模式，构建定位清晰、差异化发展的总院矩阵，并且持续布局蒲公英分院，2025年蒲公英医院共49家，实现收入8.56亿元（+20%），净利润9236万元（+95%），2026年目标单椅产值105万元，整体营收同比增长48%，每家平均年度产值2600万元，并计划新建3家蒲公英医院。此外，公司打破传统连锁医院属地化管理的限制，按专科设立医生集团，建立“医生唯一ID、AI派单、全省流动”的垂直化管理体系，该举措有望提升医生人效。 构建“网格化营销”体系以开拓市场，下沉市场有望贡献增量。集采推动种植牙价格回归合理区间，激发大量刚性需求。公司过去聚焦高端市场，面对消费需求持续分层、种植牙集采政策全面落地、行业竞争格局加速重构的外部环境，公司借鉴消费品行业经验，全面推进网格化营销模式，通过招募网格员深入社区，以高性价比的种植、正畸产品套餐开拓广阔的下沉市场，引入低成本、高粘性的客户群里，我们预计下沉市场将逐步贡献增量。 业务全面恢复中，省内扩张稳步推进2025.09.09省内外同步扩张，业务刚需静待恢复2025.05.06 风险提示。客单价下降的风险，市场竞争加剧的风险，扩张进度不及预期的风险。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所 地址上海市黄浦区中山南路888号