投资策略周报：一季报的3条中期景气线索

2026年05月04日 ——投资策略周报 策略研究团队 韦冀星（分析师）weijixing@kysec.cn证书编号：S0790524030002 简宇涵（分析师）jianyuhan@kysec.cn证书编号：S0790525050005 一季报是当下最重要的信息窗口我们在3.2报告《美以伊冲突最大的预期差——时长和霍尔木兹海峡》当中明确 提出，市场对于美以伊冲突的快速解决或许过于乐观：“冲突时长和霍尔木兹海峡，可能是当前美以伊冲突比较明显的预期差”。随后，我们在4.6报告《冲突“二阶导”出现，左侧布局机会已现曙光》当中明确提出，左侧布局时机已到，科技成长仍是最值得重视的方向。 我们在4.12《“二次点火”成长，左侧中最大布局机会》当中提出，在风险偏好回 归后，同时具备高增速G与向上加速度Δg的“二次点火”型资产是最适合当下的品种。而站在当下，一季报是最重要的信息窗口。我们接下来将进一步探讨：如何利用一季报信息指引未来中期的投资？如何通过一季报寻找到当下的“二次点火”型资产？ 一季报的三条中期景气线索（1）一季报财报景气线索：寻找G和Δg 对比过往的财报，2026年一季报呈现出三大“惊喜”：①全A整体景气度进一步上行，需求端和利润端修复均显著提速；②大中企业引领高增长，当前盈利分布更集中于景气行业中的龙头，还未广泛传导至小微企业；③行业层面，告别“景气稀缺”，科技和周期行业的景气提升最强，能源和地产消费局部改善。当下，A股告别“景气稀缺”，景气投资的可选项增多，易导致资金的审美标准大幅提升，景气的“定价锚点”转向更高的要求——寻找G和Δg兼备，景气行业除了需有较高的景气水平，还需景气维持加速、增速还在往上走。一级行业中，综合、商贸零售、计算机、有色金属、电子、交通运输的G和Δg兼备，当前既拥有较高的景气水平，又维持较高的景气环比加速度。（2）景气预期：分析师边际上调最强的行业 相关研究报告 《科技领航，A股告别“景气稀缺”—2026年一季报点评》-2026.5.1 不同于财报景气线索，景气预期框架聚焦未来层面，通过引入市场预期，解决了 景气投资方法论的财务数据滞后问题，使景气投资框架从“跟踪”到“前瞻”。景气预期行业比较框架中景气预期改善靠前的一级行业分别为：煤炭、有色金属、电力设备、轻工制造、基础化工、石油石化、医药生物、纺织服饰。 《开源金股，5月推荐—投资策略专题》-2026.4.29 《机构关注度环比回升：医药生物、基础化工和计算机—投资策略点评》-2026.4.27 （3）净利润断层：最超预期的行业净利润断层策略是一种典型的“基本面驱动+技术面共振”策略，其核心逻辑在于： 用股价的跳空缺口来确认业绩超预期的真实性。集合到行业层面，能反应市场对于行业业绩超预期的认可程度，一季报披露完，纺织服饰、银行、食品饮料、传媒和美容护理的业绩超预期公司数占比较高。这展现了较大的预期差，我们认为，这或许是前期最强势的硬件科技品种如通信、电子已经被纳入过多的预期；而一季报来看A股业绩相对积极，超预期的品种更为分散，消费、金融、科技均有。具体到细分品种，我们看到银行当中主要超预期的是城商行，食品饮料当中则是大众品（休闲食品、调味发酵品、乳品）比较超预期。 投资思路——景气扩散下，“二次点火”成长弹性较大针对接下来的操作，我们认为：当下景气扩散，景气投资的可选项增多，易导致 资金的审美标准大幅提升，景气的“定价锚点”转向更高的要求——寻找G和Δg兼备、超出市场预期的行业，其中首选“二次点火”成长。综合考虑一季报的三大景气线索，当前符合“二次点火”成长特征的一级行业包括 有色金属、计算机、电子、电力设备、纺织服饰、基础化工。（1）成长仍然是本轮最强主线，但投资思路要发生变化：ΔG+利润再分配。重 点关注：电力资本（电力设备、能源金属）、算力资本（计算机、电子、存储、半导体、液冷、计算机设备、通信设备）、平台应用（港股互联网、传媒、游戏）、创新药；（2）我们强调2026年高股息优于2025年，关注考虑了ΔG的高股息：煤炭、 银行（城商行）、传媒、石化、交运（航空机场）；（3）地产价格潜在触底后的“期权”品种：资产负债表企稳带动的可选消费、服务 性消费复苏（旅游、酒店、餐饮、纺织服饰、造纸等）。 风险提示：宏观政策超预期变动；地缘风险超预期升级；历史不代表未来。 目录 1、一季报是当下最重要的信息窗口............................................................................................................................................32、一季报财报的景气线索：寻找G和Δg兼备.........................................................................................................................42.1、业绩总览：拥抱高增长，2026年一季报业绩再提速.................................................................................................42.2、行业视角：科技和周期行业的景气提升最强，能源和地产消费局部改善..............................................................52.3、G和Δg兼备：当前的投资指引...................................................................................................................................73、景气预期：分析师边际上调最强的行业.................................................................................................................................84、净利润断层：最超市场预期的行业........................................................................................................................................95、投资思路——景气扩散下，“二次点火”成长弹性较大.......................................................................................................116、风险提示..................................................................................................................................................................................11 图表目录 图1：2026年Q1全A累计营收同比大幅提升...........................................................................................................................4图2：2026年Q1全A（非金融）盈利增速大幅提升................................................................................................................4图3：边际视角，2026年Q1业绩增长改善并未显著强于季节性表现....................................................................................5图4：增长结构上，中大市值公司业绩弹性率先释放................................................................................................................5图5：行业视角下，科技制造和周期的多数行业在收入和利润端增长仍在提速....................................................................6图6：各板块里，综合、商贸零售、计算机、有色金属、电子、交通运输的Δ盈利增速处于对应板块前列且增速>20%............................................................................................................................................................................................................7图7：二级行业中，房地产服务、一般零售、地面兵装Ⅱ、造纸、航海装备Ⅱ、休闲食品、旅游及景区、广告营销、酒店餐饮、计算机设备、半导体等行业的Δ盈利增速处于前列且增速>20%...................................................................................7图8：一级行业中，景气预期改善靠前的行业分别为煤炭、有色金属、电力设备、轻工制造、基础化工、石油石化、医药生物、纺织服饰............................................................................................................................................................................8图9：二级行业中，景气预期改善靠前的行业分别为能源金属、化学原料、游戏Ⅱ、环保设备Ⅱ、玻璃玻纤、其他电子Ⅱ、航运港口、通信设备、煤炭开采等................................................................................................................................................8图10：一季报披露完，纺织服饰、银行、食品饮料、综合、传媒和美容护理的业绩超预期公司数占比较高..................9图11：2026年以来，净利润断层超预期组合获得显著超额收益...........................................................................................10图12：2009年至今，净利润断层前三和前五行业组合持续上涨...........................................................................................10 1、一季报是当下最重要的信息窗口 我们在3.2报告《美以伊