策略周报：一季报行情后的A股线索

一季报与地缘风险交易渐近尾声，市场面临再平衡

• 中美科技共振带动市场风险偏好修复，AI核心资产率先反弹，市场对地缘风险逐步脱敏。
• 中期通胀与政策预期影响逐步显现：油价高位、美联储降息预期低，分母端拔估值空间受限，上游资源品与AI仍为边际景气方向。
• 中游产业顺价能力、海外需求韧性成为下一阶段核心观察点，关注高油价下的能源转型机会，以及Q2景气环比改善的行业。

光模块历次拥挤度消化期间的复盘

• 光模块成交额占比自2023年以来经历2次中枢抬升：
  • 中枢一（2%-4%）：触及上阈值后，指数回撤时间长、幅度大。
  • 中枢二（4%-7%）：触及上阈值后，指数回撤时间短、幅度约14%，部分以震荡消化拥挤度。
  • 中枢三（4月以来，8.6%）：短期拥挤度消化期间难以继续取得超额收益。

日历效应下的5月规律

• “Sell in May”效应在A股不显著：全A5月涨跌概率各50%，平均涨幅0.12%。
• 大盘股（上证50、沪深300）5月上涨概率60%，优于中小盘股（中证1000/国证2000，40%）。
• 中证红利5月最稳，平均涨幅+0.23%，2017、2024年逆势收涨，防御属性突出。

新常态下的行业配置思路

• 一季报交易尾声，配置围绕两条主线：
  • 交易拥挤度低、Q2边际改善行业：新能源、煤炭、AI算力、半导体、氦气、电解铝、燃气。
  • 业绩真空期主题投资：商业航天、机器人。

风险提示

• 全球经济放缓、大宗商品价格波动、地缘政治风险、数据统计误差。