公用事业行业周报：重视一季报的线索

2024.05.04 股票研究 重视一季报的线索 公用事业 评级：增持 上次评级:增持 细分行业评级 行——公用事业行业周报（2024.4.29-2024.5.3） 周 业于鸿光(分析师)孙辉贤(研究助理)汪玥(研究助理) 021-38031730021-38038670021-38031030 yuhongguang025906@gtjas.csunhuixian026739@gtjas.cowangyue028681@gtjas.com 报证书编号S0880522020001S0880122070052S0880123070143 本报告导读： 1Q24火电及转型板块业绩持续修复，但盈利修复弹性最大的阶段已经过去；新能源 业绩分化仍将持续；水电、核电稳健增长。 摘要： 1Q24火电及转型板块业绩持续修复。1Q24火电及转型板块毛利率 13.7%，同比/环比+3.9/+2.5ppts；净利率7.8%，同比/环比+3.9/+9.2 ppts。1Q24营业收入合计3016亿元，同比/环比+2.7%/-1.3%；归母净利润合计178亿元，同比+103.4%、环比扭亏。24家样本公司中，华能国际、华电国际等20家公司环比改善；仅晋控电力、豫能控股、通宝能源及宝新能源4家公司环比恶化。当前盈利修复弹性最大的阶段已经过去，我们预计2Q24E火电盈利有望维持较好水平，但不同公司之间盈利有所分化，其中资产质量优异的公司占优。 研 证新能源业绩分化，水电、核电稳健增长。2023年新能源样本公司归券母净利润合计222亿元，同比+7.0%（剔除龙源电力后归母净利润合计159.7亿元，同比+2.0%）；1Q24新能源样本公司归母净利润合计 78.8亿元，同比+2.1%，不同公司业绩分化。我们预计2024年新能究源样本公司业绩分化仍将持续，盈利增速差异主要与新能源项目区报域及风光装机结构占比等因素有关。1Q24主要水电公司业绩增长，告主要受益于费用节约及投资收益增加。考虑到上年同期低基数，我 们预计2Q24E水电发电量有望同比改善。2023年及1Q24核电公司 业绩稳健增长，我们预计随着核电核准、开工、投产有序开展，行业盈利有望持续稳健增长。 投资建议：维持“增持”评级，能源转型机遇期把握成长与价值双 重主线。（1）火电：周期的方向重于弹性，优选确定性标的，推荐 国电电力、华电国际；（2）水电：把握大水电价值属性，推荐长江电力、川投能源；（3）核电：远期成长空间打开，长期隐含回报率值得关注，推荐中广核电力（H）、中国核电。（4）新能源：精选内生高增长个股，推荐云南能投。 市场回顾：上周水电（+1.12%）、火电（+0.49%）、风电 （+0.70%）、光伏（+0.85%）、燃气（+1.03%），相对沪深300分 别+0.56%、-0.07%、+0.14%、+0.29%、+0.47%。电力行业涨幅第一的公司为川能动力（+12.15%），燃气行业涨幅第一的公司为*ST金鸿（+7.75%）。 风险因素：用电需求不及预期，新能源装机进度低于预期，煤价涨幅超预期，电价低于预期等。 相关报告 《火电持续修复，风光业绩分化》 2024.05.04 《多部门推动汽车以旧换新，拆解放量在 即》2024.04.28 《公用事业基金持仓持续提升》 2024.04.27 《配置持续提升，火电持仓分化》 2024.04.26 《教育部政策加速科学仪器自主可控》 2024.04.26 请务必阅读正文之后的免责条款部分 目录 1.上周主要观点3 1.1.上周事件点评：重视一季报的线索3 1.2.行业观点：能源转型机遇期把握成长与价值双重主线6 2.上周市场回顾8 2.1.上周板块行情8 2.2.上周个股涨跌9 2.3.行业历史估值10 3.行业动态跟踪11 3.1.行业数据跟踪：港口煤价上涨，进口天然气价格上涨11 3.2.上周重要事件跟踪14 4.一周公告汇总14 5.风险提示16 1.上周主要观点 1.1.上周事件点评：重视一季报的线索 1Q24火电及转型板块业绩持续修复。1Q24火电及转型板块毛利率 13.7%，同比/环比+3.9/+2.5ppts；净利率7.8%，同比/环比+3.9/+9.2ppts。 1Q24营业收入合计3016亿元，同比/环比+2.7%/-1.3%；归母净利润合计178亿元，同比+103.4%、环比扭亏。24家样本公司中，华能国际、华电国际等20家公司环比改善；仅晋控电力、豫能控股、通宝能源及 宝新能源4家公司环比恶化。当前盈利修复弹性最大的阶段已经过去， 我们预计2Q24E火电盈利有望维持较好水平，但不同公司之间盈利有所分化，其中资产质量优异的公司占优。 表1：2023年火电及转型样本公司业绩同比改善 公司 2023 营业收入（亿元）同比4Q23 同比 2023 归母净利润（亿元） 同比4Q23 同比 经营现金流（亿元） 2023同比4Q23同比 华能国际 2544.0 3% 630.7 0% 84.5扭亏 -41.2 增亏 455.040% 118.4 71% 华电国际 1171.8 9% 264.5 -3% 45.2 4431% 0.2 扭亏 132.537% 17.0 643% 大唐发电 1224.0 5% 317.9 7% 13.7扭亏 -14.7 增亏 212.14% 38.2 145% 国电电力 1810.0 -6% 432.9 -7% 56.1 99% -0.2 减亏 425.88% 142.4 3920% 长源电力 144.6 -1% 37.8 3% 3.5 184% -2.9 增亏 23.5 247% 8.0 扭亏 上海电力 424.0 8% 109.5 -3% 15.9 397% 1.2 24% 74.1 -39% 32.9 -15% 内蒙华电 225.3 -2% 55.4 -5% 20.0 13% -1.8 转亏 53.33% 9.2 23% 华银电力 99.4 2% 20.6 -16% -1.9 转亏 -2.1 转亏 15.8 160% 4.6 扭亏 *ST华源 188.4 0% 53.0 -56% -0.9 减亏 -0.3 转亏 34.2 -23% 14.7 -71% 金山股份 62.7 -12% 13.3 -36% 21.4扭亏 -0.3 减亏 0.5 -90% 4.3 243% 浙能电力 959.8 20% 264.7 37% 65.2扭亏 5.6 扭亏 114.8 5022 % 62.5 扭亏 深圳能源 405.0 8% 111.5 4% 20.5 -7% -9.8 转亏 119.324% 51.7 39% 申能股份 291.4 3% 72.5 1% 34.6 220% 9.6 扭亏 73.4 53% 12.2 198% 京能电力 328.8 8% 92.3 10% 8.8 9% 0.5 90% 39.0 -37% 15.1 14% 粤电力A 597.1 13% 145.3 10% 9.7扭亏 -7.5 减亏 84.7 472% 14.4 扭亏 广州发展 467.5 -2% 139.4 13% 16.4 21% 1.1 -19% 28.6 -23% 1.5 -64% 晋控电力 196.2 -3% 45.1 -18% -5.2 减亏 -3.9 减亏 -15.7 转亏 -5.4 转亏 建投能源 189.5 3% 56.8 27% 1.7 62% -0.6 减亏 21.2 11% 14.2 1609% 皖能电力 278.7 15% 76.6 33% 14.3 236% 1.2 扭亏 17.0 -41% -5.8 转亏 豫能控股 119.8 -8% 32.0 24% -5.5 减亏 0.2 扭亏 7.5扭亏 -1.0 减亏 穗恒运A 48.2 23% 12.9 31% 2.9扭亏 0.0 扭亏 5.6扭亏 1.3 扭亏 赣能股份 70.9 71% 17.0 32% 4.9 4498% 0.8 扭亏 10.9 4257 % 2.9 扭亏 通宝能源 108.9 -2% 27.9 -5% 6.8 -20% 1.4 -1% 9.0 -32% 0.5 -83% 宝新能源 102.7 9% 25.7 4% 8.9 385% 2.4 扭亏 20.1 68% 2.6 54% 合计 12058.7 4% 3055.5 2% 441.4扭亏 -60.9 减亏 1962.2 23% 556.6 159% 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 表2：1Q24火电及转型样本公司业绩同比/环比改善 公司 1Q24 营业收入（亿元） 同比环比 归母净利润（亿元）1Q24同比环比 经营现金流（亿元） 1Q24同比环比 华能国际 653.7 0.1% 3.6% 46.0 104.2% 扭亏 121.4 97.8% 2.6% 华电国际 309.5 -3.2% 17.0% 18.6 64.2% 7782.7% 43.7 78.7% 156.7% 大唐发电 307.4 9.6% -3.3% 13.3 872.3% 扭亏 61.6 75.6% 61.2% 国电电力 455.6 0.5% 5.2% 17.8 85.0% 扭亏 72.8 -6.6% -48.9% 长源电力 42.2 7.7% 11.7% 2.5 13.0% 扭亏 9.7 120.8% 21.4% 上海电力 106.1 2.6% -3.2% 6.3 89.2% 413.7% 18.5 40.6% -43.7% 内蒙华电 55.7 -7.4% 0.6% 8.9 3.0% 扭亏 9.7 -26.2% 5.9% 华银电力 22.0 -17.5% 6.7% 0.1扭亏 扭亏 7.1 866.7% 54.0% *ST华源 53.5 -7.5% 1.0% 4.2 160.3% 扭亏 -0.5 转亏 转亏 金山股份 13.3 -34.6% -0.6% 1.2扭亏 扭亏 2.4扭亏 -42.7% 浙能电力 200.2 13.5% -24.4% 18.2 79.6% 225.7% 18.0扭亏 -71.3% 深圳能源 96.1 18.7% -13.8% 11.1 74.3% 扭亏 21.8 17.3% -57.8% 申能股份 80.7 10.9% 11.3% 11.6 58.0% 21.4% 22.7 -17.5% 86.3% 京能电力 91.1 6.3% -1.2% 4.7 15.0% 846.9% 13.6扭亏 -10.0% 粤电力A 127.9 -2.0% -12.0% 1.3 42.8% 扭亏 27.2 810.3% 89.3% 广州发展 106.9 6.1% -23.3% 4.5 10.7% 305.8% 7.1 -3.5% 377.0% 晋控电力 46.2 -15.8% 2.4% -5.1 增亏 增亏 -4.3 减亏 减亏 建投能源 66.1 23.5% 16.4% 2.5扭亏 扭亏 2.4扭亏 -83.1% 皖能电力 69.9 20.3% -8.8% 4.5 259.7% 262.9% 11.8 100.0% 扭亏 豫能控股 34.3 10.7% 7.2% 0.1扭亏 -74.3% 12.8扭亏 扭亏 穗恒运A 11.1 14.8% -14.5% 0.3 -56.2% 2004.6% 1.8 -36.0% 41.7% 赣能股份 16.9 -0.4% -0.6% 2.0 3565.8% 149.1% 4.5扭亏 53.9% 通宝能源 28.5 -5.4% 1.9% 1.3 -43.8% -5.0% 2.1 -44.0% 324.2% 宝新能源 21.3 -1.9% -17.4% 2.1 713.1% -14.1% 4.3 89.7% 62.7% 合计 3016.0 2.7% -1.3% 178.0 103.4% 扭亏 492.3 83.3% -11.6% 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 新能源业绩分化，水电、核