26Q1业绩超预期，涨价传导顺利带动盈利向上

传音控股（688036.SH）消费电子 2026年05月03日 证券研究报告/公司点评报告 评级：买入（维持） 分析师：王芳执业证书编号：S0740521120002Email：wangfang02@zts.com.cn分析师：杨旭执业证书编号：S0740521120001Email：yangxu01@zts.com.cn分析师：洪嘉琳执业证书编号：S0740524090003Email：hongjl@zts.com.cn 报告摘要 事件：公司发布26年一季报：26Q1：营收162.0亿，yoy+24.6%，归母7.0亿，yoy+42.9%，扣非6.2亿，yoy+80.4%；毛利率22.0%，yoy+2.7pct，qoq+3.8pct。26Q1毛利率创下24Q2以来新高。 总股本(百万股)1,151.18流通股本(百万股)1,151.18市价(元)57.75市值(百万元)66,480.91流通市值(百万元)66,480.91 手机销量具备韧性，存储涨价传导顺畅。26Q1公司智能机营收约134亿元，yoy+23%，出货量约1900万台，yoy-9%，ASP 同比增长30%+。公司自25Q4开始对不同市场进行差异化调价以传导部分成本压力，Q1公司产品价格传导顺畅，200美金以上产品占比快速提升，带动毛利率qoq+3.8pct至22.0%，创下24Q2以来新高；后续Q2新机发布亦持续提升中高端产品占比，优化盈利能力。公司与长鑫、长存和国内存储模组厂商合作合作紧密，存储国产化率较高，叠加26H2存储涨价趋缓预期，手机主业有望稳健向上。 公司深耕建设本地化服务、内容合作、技术合作和互联互通周边生态，借助市占率构建高流量和高渗透的应用产品矩阵。AI技术进展有望打通设计/运营/营销全链路，加速业务规模化，公司指引26年移动互联业务营收同比增长20%-30%，叠加产品盈利能力改善，有望加速释放利润。 扩品类业务高增，系统级端侧AI落地加速。1）扩品类业务：26Q1扩品类业务营收15.7亿，同比增长超80%，其中储能营收3.1 亿，同比增长480%。储能未来几年预计维持高增，有望成为扩品类业务重要增长驱动。2）端侧AI：公司拥有AI功能的智能机渗透率超80%，持续投入影像&语音等本地化 AI功能，同时持续推进端侧AIAgent研发。4.15日公司推出系统级端侧AIEllaClaw测试版，5月底预计推出采用GUI模式、接入支付权限的BetaPro版本，系统级端侧AI落地有望加速。公司可穿戴/家电等扩品类业务亦有望受益公司AI互联生态进展。 相关报告 1、《传音控股：25Q4符合预告，看好 移 动 互 联 和 端 侧AI发 展 前 景 》2026-04-21 2、《传音控股：Q3营收高增&毛利承压，AI布局有望带动多业务共振》2025-10-313、《传音控股：Q2营收&毛利率环比向 上 ， 看 好 新 兴 地 区 份 额 提 升 》2025-09-05 投资建议：根据公司最新业绩，我们适当调整盈利预测，预计公司2026-28年实现归母净利润30/46/64亿元（对应26/27/28年前值22/39/56亿），对应PE估值22/14/10倍，维持“买入”评级。 风险提示事件：终端需求不及预期；端侧AI进展不及预期。 来源：WIND，中泰证券研究所 重要声明 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 中泰证券股份有限公司事先未经本公司书面授权行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。