2026年一季报点评出口业务持续增长，聚焦产品高端化

宇通客车(600066)[Table_Industry]运输设备业/可选消费品 本报告导读： 公司发布2026年一季报，业绩有所承压。出口业务持续增长，产品结构不断优化。聚焦产品高端化，旗舰级产品持续发力。 投资要点： 公司发布2026年一季报，业绩有所承压。根据公司财报，26Q1公司实现营收59.1亿元，同比-7.9%，环比-60.8%；实现归母净利润6.6亿元，同比-12.7%，环比-70.9%。盈利能力方面，26Q1公司毛利率23.6%，同比+4.7pct，环比-3.7pct；净利润率11.3%，同比-0.7pct，环比-3.7pct；ROE为4.1%，同比-1.4pct，环比-11.5pct。 出口业务持续增长，产品结构不断优化。公司2026Q1业绩表面承压，但产品结构持续向好。根据中国客车信息网及公司2026年3月产销快报数据，公司2026年1–3月3.5米以上客车出口销量达2689辆，同比增长30.7%，占比提升至35.1%，同比增长12.3pct；其中新能源出口440辆，同比增长57.1%，占比16.4%，同比增长2.8pct。我们认为，公司高附加值的出口业务尤其是新能源出口保持持续高增长，将有效对冲内需压力，通过持续优化产品结构，公司盈利能力有望持续成长。 聚焦产品高端化，旗舰级产品持续发力。根据宇通集团公众号，2026开年，宇通客车全新高端S系列首款作品——宇通天域S12批次交付无锡、苏州，实现高端旅游、高端公商务接待、高端通勤三大出行场景全面覆盖。该车主结构寿命达20年/200万公里；2.145米内高搭配18.4平方米全景视窗，100%全新风双向流极速换气，新风量提升6倍，实现3分钟全车空气焕新。同期，84辆宇通T7担纲交通保障主力，连续第11年护航全国两会。我们认为，宇通T7与宇通天域S12构成的"双高端旗舰"矩阵，有利于塑造公司产品高端化形象，助力产品价值量的继续上行。 风险提示：商用车产销不及预期，原材料价格大幅上涨。 营收利润双增，出口新能源占比创新高2026.03.31海外订单进入兑现期，技术收获国际认可2025.10.30大中客跑赢行业周期，连续两年年内分红2025.08.26业绩符合预期，行业内需、出海向好2025.04.29 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所 地址上海市黄浦区中山南路888号