能源金属行业周报：需求环比持续向上，看好锂价长时期高位

需求环比持续向上，看好锂价长时期高位[Table_Title2]有色-能源金属行业周报评级及分析师信息 ►供给端偏紧持续叠加成本推升预期，对镍矿价格或有支撑 截止到5月1日，LME镍现货结算价报收19180美元/吨，较4月24日上涨2.98%，LME镍总库存为276396吨，较4月24日减少0.42%；截止到4月30日，沪镍报收149253元/吨，较4月23日价格上涨4.85%，沪镍总库存为71184吨，较4月23日增加3.36%。截止到4月30日，硫酸镍报收33800元/吨，较4月23日价格上涨2.74%。根据SMM，供应端，火法矿供应极度紧张，随着雨季基本结束，预计5月矿山产量将明显回升。RKAB审批进度已达90%，现货供应整体仍维持相对偏紧。此外，华友钴业4月28日公告，印尼子公司华飞镍钴有限公司因生产辅料硫磺价格大幅上涨，且自投产以来长期处于高负荷运行等因素，自2026年5月1日起对部分产线进行临时停产检修。预计将影响华飞镍钴约50%的产量，供给端偏紧预期持续。此外，受2026年RKAB配额大幅挤压且余量见底影响，WBN矿山计划于5月起转入‘维护与保养’（Care and Maintenance）阶段。目前公司正全力推进配额上调申请，以缓解IWIP园区的用矿缺口。在此期间，其下游NPI工厂将消耗现有战略库存，以维持生产线正常运转。尽管新版HPM公式已将铁、钴、铬纳入计价，大幅推高了理论基准价，但市场仍处于“观望”的过渡期。由于政策突然且成本飙升，多数冶炼厂现阶段拒绝接受新溢价，坚持沿用“旧版HPM +升水”的定价机制。印尼ESDM表示，2026年RKAB审批进度已达约90%，据SMM统计，印尼镍矿RKAB已获批额度累计约为2.3-2.4亿湿吨。整体来看，受RKAB进度偏慢影响以及配额减少的预测叠加对镍矿伴生资源额外征税税负，后市镍矿价格或形成底部支撑。 分析师：熊颖邮箱：xiongying1@hx168.com.cnSACNO：S1120524120001 相关研究： 1.《能源金属周报|锡供需格局仍然偏强，锡价下行空间相对受限》2024.08.042.《能源金属周报|锡供需格局仍然偏强，锡价下行空间 相对受限》2024.07.283.《能源金属周报|锡价受锡矿紧张预期支撑较强，下行 空间或有限》2024.07.21 ►国内原料供需偏紧格局延续，看好后市钴价继续上涨截至4月30日，电解钴报收42.30万元/吨，较4月23日 价格上涨2.17%；氧化钴报收33.80万元/吨，较4月23日价格上涨1.96%；硫酸钴报收9.38万元/吨，较4月23日价格下跌0.32%；四氧化三钴报收36.23万元/吨，较4月23日价格持平。根据SMM，刚果（金）钴中间品货源仍滞留在南非港口及陆运途中，4月仅个别矿企完成小批量订船，预计5~6月到港；受非洲航运紧张影响，其余货源集中抵达中国仍需至7月，国内原料供需偏紧格局延续。根据USGS数据，2024年全球钴矿产量29.0万吨，同比增加21.8%，其中刚果金产量22.0万吨，全球占比76%。刚果金政府现已明确2025-2027年钴出口基础配额分别为1.81/8.7/8.7万吨，战略配额分别为0/9600/9600吨，合计出口配额分别为1.81/9.66/9.66万吨，且已经明确各家矿企出口配额获取、分配和执行条件。我们假设刚果金2025年钴产量与2024年持平，刚果金2025年2月22日-10月15日暂停出口，约减少16.52万吨出口供给，占2024 年全球钴产量的57%，2026-2027年按照2024年标准计算，减少的出口供应量约占2024年全球钴产量的43%。我们预计未来2年伴随着社会库存的逐步耗尽，以及当年存在的供需缺口，钴供给将随着时间迁移愈来愈紧张，未来国内钴原料供应或将长期处于结构性偏紧状态，钴价仍存进一步上涨空间，利好钴资源类企业。 ►锑矿资源依旧表现抢手，或对锑价形成支撑 截止4月30日，国内锑精矿平均价格为13.95万元/吨，较4月23日价格持平；国内锑锭平均价格为15.95万元/吨，较4月23日价格持平。USGS数据显示，2024年全球锑矿产量为10万吨，其中中国产量为6万吨，占全球矿山产量的60%，中国在全球锑供给中占主导地位。2024年9月15日，中国商务部开始实施对“部分锑、超硬材料相关物项实施出口管制”。2024年12月3日，中国商务部表示，禁止两用物项对美国军事用户或军事用途出口，原则上不予许可镓、锗、锑、超硬材料相关两用物项对美国出口。据SMM评估，2026年3月中国锑锭（含锑锭、粗锑折算、阴极锑等）产量整体与上月相比，环比将上涨78%左右，呈现上涨态势。随着时间进入4月下旬，市场整体交易活跃度依旧不佳，终端购买还没有显现出采购备货状态，终端采购依旧观望态度明显，采购量按需购买，小心谨慎。各个终端应用方面厂家库存都处于低位，备货只是时间问题，但毕竟目前锑市场价格处于下降趋势中，短期来看，可能市场还将继续胶着一番。不过目前锑矿原料市场偏好，锑矿资源依旧表现抢手，一定程度上也会使得锑锭供应偏紧，之后终端需求和投资需求的逐渐恢复，还将继续对供求平衡的变化造成影响。展望2026年，据中国光伏行业协会（CPIA）2026年2月官方预测，2026年全球新增光伏装机规模为500-667GW，中国新增装机180-240GW；行业通用测算，每GW光伏装机对应锑消耗量约80-120吨，光伏领域2026年将新增锑需求约2.5-3.5万吨。在中长期无替代技术突破、无大型新矿投产的情况下，对锑价或有支撑。 ►需求环比持续向上，看好锂价长时期高位 截止到4月30日，国内碳酸锂期货收盘价为18.91万元/吨，较4月23日上涨6.25%。国内氢氧化锂（56.5%）现货价为15.60万元/吨，较4月23日上涨6.12%。据SMM数据，库存方面，截至4月30日，碳酸锂样本周度库存总计10.36万吨，较4月23日累库123吨，碳酸锂继续累库。细分来看，上游冶炼厂累库468吨至1.88吨，中下游材料厂去库2,295吨至4.22万吨，其他环节累库1950吨至4.26万吨。津巴布韦华友宣布硫酸锂顺利发运，短期或缓解部分供应焦虑。需求端，受中东冲突影响，油价持续高位，后市来看，若中东冲突继续，原油有继续冲高风险，对光伏+储能来说或将带来加速替代化石燃料的可能性，这将增加全球对锂的需求，5月份电池端排产上修就是佐证之一。根据大东时代智库（TD）数据显示，通过对行业Top20电池厂调研数据显示，2026年5月中国锂电（储能+动力+消费）市场排产总量约249GWh，环比增6.0%，其中储能电芯排产占比提升至42.3%，三元电芯排产占比为14.7%；锂电池A排产量90.0GWh，锂电池B排 产量28.5GWh，锂电池C排产量17.0GWh。2026年5月全球市场动力+储能+消费类电池产量262GWh左右，环比增5.6%。至此，中国电池排产已连续三个月刷新历史峰值。综合来看，需求将对价格底部形成稳固支撑，预计短期内碳酸锂价格将保持偏强运行。截止到4月30日，锂辉石精矿（CIF中国）平均价为2240美元/吨，较4月23日上涨0.90%。上游矿山方面，预计短期内锂矿价格将随碳酸锂价格运行。 ►镨钕4月产量环比缩减，供给偏紧局面对镨钕价格形成支撑 截止到4月30日，氧化镨均价850元/千克，较4月23日价格上涨0.29%；氧化钕均价845元/千克，较4月23日价格上涨0.30%；氧化镨钕均价772.5元/千克，较4月23日价格下跌2.22%；氧化镝均价1370元/公斤，较4月23日价格下跌0.72%；氧化铽均价6,125元/公斤，较4月23日价格上涨0.49%。根据SMM，氧化镨钕4月产量环比缩减幅度约为3%。减量主要来自废料回收环节，受设备检修叠加原材料库存不足双重因素影响，再生氧化镨钕产出量出现明显缩减。与此同时，部分原矿分离企业也有停产情况，进一步加剧了供应端的收紧。原矿端与再生端同步收缩，使得氧化镨钕当月供给量出现较为明显的环比下滑。此外，包钢股份和北方稀土二季度稀土精矿交易价格环比涨44.61%，超出市场预期，或对镨钕价格形成成本端支撑。虽然近期欧美持续强化稀土供应链自主，但由Lynas公告可见海外稀土产业链重建并非易事。根据百川盈孚，2025年中国钕铁硼产量达40万吨，叠加其他领域消费，全年氧化镨钕消费量约11万吨。受制于国内产量不足，部分需求缺口需通过进口资源补充，市场整体处于紧平衡状态。根据美国地质调查局（USGS），稀土在地壳中储量相对丰富，但可采储量却不如大多数其他矿产品，2025年全球稀土储量估计为8500万吨（折稀土氧化物，后同），其中中国储量为4400万吨，占比为51.76%。从产量看，2025年全球稀土产量为38万吨，其中中国产量为27万吨，占比为71.05%。中游来看，2025年90%冶炼加工需求由中国承载。下游来看，根据弗若斯特沙利文预测，2025全球稀土永磁产量31.02万吨，其中烧结钕铁硼产量29.67万吨（占比95.65%）；中国稀土永磁产量28.42万吨（占全球产量的91.62%），其中烧结钕铁硼产量27.18万吨（占比 95.64%）。总体来看，全球稀土资源高度集中，且中国稀土产储均位于全球第一。2025年11月7日，商务部与海关总署联合公告，宣布自即日起至2026年11月10日，暂停实施涉及超硬材料、稀土相关物项、锂电池及人造石墨负极材料的6项出口管制措施，中美关系有所缓和。美国政府积极重建本国稀土产业链，其中美国磁铁制造商eVAC近日从其南卡罗来纳州Sumter工厂运送了首批钕铁硼永磁体，但短期看全球稀土永磁体生产仍高度集中于中国，且考虑到海外产能释放仍需时间且我国新增产能规模，我国仍是全球唯一具备稀土全产业链各类产品生产能力的国家，且美西方稀土产业链的整体规模远低于我国，其产业链均不完整并存在明显短板。且8月22日发布的《稀土开采和稀土冶炼分离总量调控管理暂行办法》或引 发市场对供给侧收紧的预期。后续需等待我国政策的进一步指引。 ►全球两大主要锡矿来源地出口进度均偏缓慢，供给不确定性对锡价形成支撑 截止到5月1日，LME锡现货结算价49200美元/吨，环比4月24日下跌2.09%，LME锡库存8475吨，环比4月24日减少2.70%；截止到4月30日，沪锡加权平均价38.74万元/吨，较4月23日下跌0.99%，沪锡库存7126吨，环比4月23日减少9.04%。根据SMM，锡矿端，缅甸佤邦锡矿复产进度持续低于预期。一季度矿区忙于排水，采矿作业未能有效开展；5月将进入雨季，露天开采与运输将受限。目前工业炸药审批存在问题，1月配额基本耗尽，炸药审批进度成为复产提速的关键。曼相锡矿的复产水平仅是禁矿前的40%~50%。刚果（金）Bisie矿山因武装冲突于2025年3月停产，导致当年生产目标未达成。虽然目前未有新的消息，但当地天气扰动、运输路段中断等不确定性仍存。锡锭端，本月云南和江西两地锡锭冶炼厂开工率整体持稳。根据印尼贸易部数据，印尼2026年4月份精炼锡出口量为4,655吨，环比增长18.54%，同比减少19.46%，但印度尼西亚锡出口商协会预计2026年锡生产配额约为6万公吨，整体水平较往年有所收缩。印尼打击非法采矿行动仍在延续，叠加考虑到印尼2026年RKAB审批进度与出口政策动向，仍是影响中长期供应预期的关键，若配额发放延迟或收紧，或对全球锡供应链构成进一步影响。总体来看，缅甸出口进度缓慢，刚果（金）矿山供应担忧仍存叠加印尼政策收紧，锡矿供应不确定性仍存。后续需持续关注海外供应情况。 ►国内钨市场受龙头企业长单大幅下调冲击，但原料供应刚性约束仍在，对钨价仍有支撑 截至4月30日，白钨精矿（65%）报价70.6万元/吨，较4月23日价格下跌18.48%；黑钨精矿（65%）报价70.6万元/吨，较4月23日价格下跌18.48%；仲钨酸铵（88.5%）报价114万元/吨，较4月23日价格下跌15.43%。根据S