核心观点与关键数据
- 事件：公司公告2025年报及2026年一季报。
- 2025年业绩承压：主要因电量同比下降，营业收入16.07亿元（同比-7.69%），归母净利润5.22亿元（同比-19.89%）。
- 电量与电价情况：2025年上网电量27.93亿千瓦时（同比-4.46%），综合上网电价638.43元/MWh（同比-23.72元/MWh）。
- 福建风电：上网电量25.53亿千瓦时（同比-3.4%），电价652.56元/MWh（同比-35.84元/MWh）。
- 黑龙江风电：上网电量1.61亿千瓦时（同比-27.38%），电价364.75元/MWh（同比+37.61元/MWh）。
- 黑龙江生物质：上网电量0.61亿千瓦时（同比+96.68%），电价740.00元/MWh（持平）。
- 新疆光伏：上网电量0.18亿千瓦时（同比-34.18%），电价737.88元/MWh（同比-14.50元/MWh）。
- 项目进展：福建省内海电项目个别机组故障导致可利用率下降，福建省外项目风资源不及上年且限电率上升。
- 新项目推进：3个渔光互补光伏项目新增装机25万千瓦，完成霞浦大京风电场并购。
- 集团资产注入：闽投抽水蓄能资产注入工作已启动，中长期成长路径明确。
- 2026年一季报：上网电量7.99亿千瓦时（同比-8.78%），营业收入4.63亿元（同比-9.83%），归母净利润1.96亿元（同比-21.86%）。
研究结论
- 盈利预测调整：下修2026-2027年归母净利润预测至5.9/6.5亿元，2028年归母净利润6.6亿元。
- 估值与评级：2026-2028年PE为20/18/18倍，维持“买入”评级。
- 风险提示：项目建设不及预期、电改推进下电价波动、项目竞争加剧。
财务预测表
- 资产负债表：2025年资产总计11.132亿元，负债合计3.774亿元，归属母公司股东权益7.133亿元。
- 利润表：2025年营业收入16.07亿元，净利润5.22亿元，毛利率54.40%，归母净利率32.45%。
- 现金流量表：2025年经营活动现金流2.006亿元，投资活动现金流-1.527亿元，筹资活动现金流-1.25亿元。
- 重要财务与估值指标：2025年ROIC 7.04%，ROE 7.31%，P/E 22.51倍，P/B 1.65倍。
