2023年年报与2024年一季报点评：金铜上涨助业绩释放，集团资产注入公司成长性重塑

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 [Table_Header] 公司点评●贵金属 2024年04月29日 [Table_Title] 金铜上涨助业绩释放，集团资产注入公司成长性重塑 --2023年年报与2024年一季报点评 核心观点： [Table_Summary]  事件：公司发布2023年年报与2024年一季报。公司2023年实现营业收入612.64亿元，同比增长7.20%；实现归属母公司股东净利润29.78亿元，同比增长57.11%；实现扣非后归属于母公司股东净利润29.87亿元，同比增长51.72%。2024年一季度公司实现营业收入131.64亿元，同比减少1.37%；实现归属母公司股东净利润7.83亿元，同比增长43.73%，环比减少13.58%；实现扣非后归属于母公司股东净利润7.41亿元，同比增长36.38%，环比减少16.65%。  矿山产销基本保持稳定：公司2023年生产矿产金、矿山铜、冶炼金、电解铜18.89吨、8.0万吨、40.87吨、41.09万吨，分别同比-5.22%、+0.84%、2.17%、4.53%；销售矿山金、矿山铜、冶炼金、电解铜18.27吨、9.16万吨、41.02吨、41.22万吨，分别同比-6.16%、14.30%、3.14%、5.09%。公司2024Q1生产矿产金、矿山铜、冶炼金、电解铜4.47吨、1.87万吨、9.86吨、10.14万吨，分别同比+8.91%、-6.03%、-1.63%、-4.88%；销售矿山金、矿山铜、冶炼金、电解铜4.15吨、2.09万吨、9.50吨、8.28万吨，分别同比+9.89%、+16.11%、-3.14%、-9.80%。公司预计2024年全年生产矿产金18.63吨，冶炼金37.63吨；矿山铜7.61万吨，电解铜39.23万吨。  金铜价格上涨带动业绩增长：2023年国内黄金均价同比上涨14.72%至449.66元/克，国内精炼铜均价同比上涨1.34%至68401.82元/吨。金铜价格的上涨，使公司盈利能力提升，公司2023年黄金业务毛利率同比提升3.07个 百 分 点 至10.52%，铜业 务 毛 利 率 同 比 提 升1.78个 百 分 点 至11.32%，拉动公司2023年业绩大幅增长。2024Q1国内黄金均价同比上涨16.50%至489.45元/克，国内精炼铜均价同比上涨1.14%至69440.69元/吨，支撑公司2024Q1业绩继续同比上行。  扭亏控亏取得新突破，成本管控持续提升：报告期内，公司坚持成本领先战略，从管理决策、工艺工序、科技创新、管控措施上深挖降本潜力，稳步做好成本压降，成本管控向纵深推进，2023年全年累计实现降本增效1.63亿元。2023年公司期间费用同比下降11.62%，其中销售费用、管理费用、研发费用、财务费用分别同比变化-7.54%、-9.55%、+3.49%、-33.58%，期间费用中除去研发费用均实现了下降。  国企改革提高上市公司质量，集团优质矿山资产注入加速，资源保障根基进一步夯实：报告期内，公司深入推动实施国有企业改革深化提升行动，积极提高上市公司质量，完成对集团大股东手中优质黄金矿山资产莱州中金、内蒙古金陶的股权收购，显著提升公司整体矿山资质量、未来盈利能力与成长性。此外，公司深度融入新一轮找矿突破战略行动，新增金金属量30.66吨、铜金属量13.35万吨。截至2023年底，公司保有资源储量金金属量891.7吨，铜金属量216.2万吨，钼金属量45万吨。 [Table_StockCode] 中金黄金(600489) [Table_InvestRank] 推荐 (维持) 分析师 [Table_Authors] 华立 ：021-20252629 ：huali@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130516080004 [Table_Market] 市场数据 2024-04-26 股票代码 600489 A股收盘价(元) 13.35 上证指数 3,088.64 总股本(万股) 484,731 实际流通A股(万股) 484,731 流通A股市值(亿元) 647 相对沪深300表现图 [Table_Chart] 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 [Table_Research] 【银河有色】公司点评报告 _中金黄金：产销下滑致短期承压，金价景气趋势仍将上行 -40%-30%-20%-10%0%10%20%中金黄金沪深300 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 2 点评[Table_ReportTypeIndex] 公司点评  投资建议：预计公司2024-2026年实现归母净利润35.89/42.20/49.28亿元，EPS分 别 为0.74/0.87/1.02元，对应2024-2026年PE为18.02/15.32/13.12倍。金铜价格强势上涨，公司业绩有望持续高弹性释放。且公司作为A股唯一黄金矿业央企上市平台，国企改革加速、加强央企市值管理要求下大股东优质金矿资产注入加速，公司未来成长性得到重塑，维持“推荐”评级。  风险提示：黄金价格大幅下跌的风险；铜价大幅下跌的风险；美联储降息不及预期的风险；公司新建项目进度不及预期的风险；集团大股东资产注入不及预期的风险。 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 3 点评[Table_ReportTypeIndex] 公司点评 附录： （一）公司财务预测表（单位：百万元） 资料来源：公司数据 中国银河证券研究院 报表预测利润表2021A2022A2023A2024E2025E2026E 营业收入56102.5057150.9561263.6472729.1876436.8077953.60 减: 营业成本49657.1750458.7353130.5262260.6464715.0264990.82 营业税金及附加619.93770.61932.051106.491162.891185.97 营业费用79.2289.3482.6098.06103.06105.11 管理费用2009.821842.951675.891989.542090.962132.45 研发费用631.37660.45683.51811.43852.80869.72 财务费用452.14430.66429.18509.50535.48546.10 减值损失93.3699.26256.29149.64149.64149.64 加: 投资收益72.33166.44172.350.000.000.00 公允价值变动损益18.57-36.0236.100.000.000.00 其他经营损益0.000.000.000.000.000.00 营业利润2724.453019.754399.185953.526976.598123.43 加: 其他非经营损益-117.10118.5923.278.258.258.25 利润总额2533.293047.954305.315961.776984.848131.68 减: 所得税574.41546.68688.071453.031708.801995.51 净利润1958.882501.273617.244508.745276.046136.17 减: 少数股东损益261.05384.13639.39770.52906.151058.18 归属母公司股东净利润1697.842117.142977.863588.584220.264928.35资产负债表2021A2022A2023A2024E2025E2026E 货币资金7527.849861.748319.563636.469024.3110764.18 交易性金融资产0.000.000.000.000.000.00 应收和预付款项1351.141177.89948.521942.041079.171978.58 其他应收款（合计）611.98551.37280.605.803.646.12 存货12045.6411621.4511398.8017295.2312529.9517422.34 其他流动资产0.712.781.64164.07164.07164.07 长期股权投资872.22895.851414.631414.631414.631414.63 金融资产投资0.000.000.000.000.000.00 投资性房地产24.7322.8921.0415.7010.365.01 固定资产和在建工程16837.3715945.8116425.8616340.0516107.5815728.44 无形资产和开发支出5420.705222.2410656.139251.387846.646441.90 其他非流动资产4351.634511.874746.279653.6612323.545151.11 资产总计47631.2948642.3152680.2451571.2049233.3354487.44 短期借款9567.818629.228504.984720.100.000.00 交易性金融负债0.000.000.000.000.000.00 应付和预收款项4986.105339.935223.616612.325577.176669.14 长期借款3994.352099.555366.125266.125166.125066.12 其他负债11728.8413199.6511354.464946.22226.13226.13 负债合计20709.2920639.1221944.2016824.6710969.4211961.39 股本4847.314847.314847.314847.314847.314847.31 资本公积9181.419175.199301.189301.189301.189301.18 留存收益10815.3211852.4211760.2913639.6315849.7818430.77 归属母公司股东权益24844.0425874.9225908.7827788.1329998.2832579.26 少数股东权益2077.962128.274827.275597.786503.937562.11 股东权益合计26922.0028003.1930736.0533385.9136502.2140141.37 负债和股东权益合计47631.2948642.3152680.2451571.2049233.3354487.44现金流量表2021A2022A2023A2024E2025E2026E 经营性现金净流量4389.105677.206423.473727.6714795.206553.11 投资性现金净流量-1715.34-946.87-1688.22-2293.81-2293.81-2293.81 筹资性现金净流量-769.23-2453.98-6108.13-6116.95-7113.53-2519.44 现金流量净额1859.542260.