2023年年报与2024年一季报点评：金铜上涨助业绩释放，集团资产注入公司成长性重塑

2024年04月29日 --2023年年报与2024年一季报点评 核心观点： 分析师 矿 山 产 销基 本保持稳 定：公 司2023年生 产 矿产金 、 矿 山 铜 、 冶 炼 金 、电 解 铜18.89吨 、8.0万 吨 、40.87吨 、41.09万 吨 ， 分 别 同 比-5.22%、+0.84%、2.17%、4.53%；销 售矿 山 金 、矿 山 铜 、冶 炼 金 、电 解 铜18.27吨 、9.16万 吨 、41.02吨 、41.22万 吨 ， 分 别 同 比-6.16%、14.30%、3.14%、5.09%。公 司2024Q1生 产 矿 产 金 、矿 山 铜 、冶 炼 金 、电 解 铜4.47吨 、1.87万 吨 、9.86吨 、10.14万 吨 ，分 别 同 比+8.91%、-6.03%、-1.63%、-4.88%；销 售 矿 山 金 、矿 山 铜 、冶 炼 金 、电 解 铜4.15吨 、2.09万 吨 、9.50吨 、8.28万 吨 ，分 别同 比+9.89%、+16.11%、-3.14%、-9.80%。公 司 预 计2024年全 年 生 产矿 产 金18.63吨 ， 冶 炼 金37.63吨 ； 矿 山 铜7.61万 吨 ， 电 解 铜39.23万 吨。 金 铜 价 格 上 涨 带动 业 绩 增 长：2023年 国 内 黄 金 均 价 同 比 上 涨14.72%至449.66元/克 ，国 内 精 炼 铜 均 价 同 比 上 涨1.34%至68401.82元/吨 。金 铜 价格 的 上 涨 ，使 公 司 盈 利 能 力 提 升 ，公 司2023年 黄 金业 务毛 利 率 同 比 提 升3.07个 百 分 点 至10.52%， 铜业 务 毛 利 率 同 比 提 升1.78个 百 分 点 至11.32%，拉动 公 司2023年业 绩大 幅 增 长 。2024Q1国 内 黄 金 均 价 同 比 上涨16.50%至489.45元/克 ， 国 内精 炼 铜 均 价 同 比 上 涨1.14%至69440.69元/吨， 支 撑 公 司2024Q1业 绩 继 续 同 比 上 行 。 扭 亏 控 亏 取 得 新 突 破，成 本 管 控 持 续 提 升：报 告 期 内 ，公 司坚 持 成 本领 先 战 略 ， 从 管 理 决 策、 工 艺 工 序 、 科 技 创 新 、 管 控 措 施 上 深 挖 降 本 潜力 ，稳 步 做 好 成 本 压 降 ，成 本 管 控 向 纵 深 推 进 ，2023年全 年 累 计 实 现 降本 增 效1.63亿 元 。2023年 公 司 期 间 费 用 同 比 下 降11.62%， 其 中 销 售 费用 、 管 理 费 用 、 研 发 费 用 、 财 务 费 用 分 别 同 比 变 化-7.54%、-9.55%、+3.49%、-33.58%， 期 间 费 用 中 除 去 研 发 费 用 均 实 现 了 下 降 。 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 国 企 改 革 提 高 上市 公 司 质 量，集 团优 质 矿 山 资产 注 入 加速 ，资 源 保障根 基 进 一 步 夯 实：报 告 期 内 ，公 司 深 入推 动 实 施 国 有 企 业 改 革 深 化 提 升行 动， 积 极 提 高 上 市 公 司 质 量 ，完 成对 集 团 大 股 东 手 中 优 质 黄 金 矿 山 资产莱 州 中 金 、 内 蒙 古 金 陶的 股 权 收 购 ， 显 著 提 升 公 司 整 体 矿 山 资 质 量 、未 来 盈 利 能 力 与 成 长 性 。此 外 ，公 司深 度 融 入 新 一 轮 找 矿 突 破 战 略 行 动 ，新 增 金 金 属 量30.66吨 、 铜 金 属 量13.35万 吨 。 截 至2023年 底 ， 公 司 保有 资 源 储 量 金 金 属 量891.7吨 ，铜 金 属 量216.2万 吨 ，钼 金 属 量45万 吨 。 投 资 建 议：预 计 公 司2024-2026年 实 现 归 母 净 利 润35.89/42.20/49.28亿元 ，EPS分 别 为0.74/0.87/1.02元 ， 对 应2024-2026年PE为18.02/15.32/13.12倍。金 铜 价 格 强 势 上 涨 ，公 司 业 绩 有 望 持 续 高 弹 性 释 放。且 公 司 作 为A股 唯 一 黄 金 矿 业 央 企 上 市 平 台 ，国 企 改 革 加 速 、加 强 央 企市 值 管 理 要 求 下 大 股 东 优 质 金 矿 资 产 注 入 加 速 ， 公 司 未 来 成 长 性 得 到 重塑 ，维 持 “ 推 荐 ” 评 级 。 风 险 提 示 ：黄 金 价 格大 幅 下 跌 的 风 险 ；铜 价大 幅 下 跌 的 风 险 ；美 联 储 降息不 及 预 期 的风 险； 公 司 新 建 项 目 进 度 不 及 预 期 的 风 险； 集 团 大 股 东 资产 注 入 不 及 预 期 的 风 险。 附录： 分析师承诺及简介 华 立 ，有 色 金 属 行 业 分 析 师 。 免责声明 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ，并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 咨 询 建 议 ，并 非 作 为 买 卖 、认 购 证 券 或 其 它 金 融 工 具的 邀 请 或 保 证 。客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 自 我 独 立 判 断 。银 河 证 券 认 为 本 报 告 资 料 来 源 是 可 靠 的 ，所 载 内 容 及 观 点 客 观 公 正 ，但 不 担 保 其 准 确 性 或 完 整 性 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 银 河 证 券 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日的 判 断 ，银 河 证 券 可 发 出 其 它 与 本 报 告所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ，但 银 河 证 券 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。银 河 证 券 不 对 因 客 户使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 本 报 告 可 能 附 带 其 它 网 站 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 对 于 可 能 涉 及 的 银 河 证 券 网 站 以 外 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 银 河 证 券 不 对 其 内 容 负责 。 链 接 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 分 ， 客 户 需 自 行 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 费 用 或 风 险 。 银 河 证 券 在 法 律 允 许 的 情 况 下 可 参 与 、投 资 或 持 有 本 报 告 涉 及 的 证 券 或 进 行 证 券 交 易 ，或 向 本 报 告 涉 及 的 公 司 提 供 或 争 取 提 供包 括 投 资 银 行 业 务 在 内 的 服 务 或 业 务 支 持 。银 河 证 券 可 能 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 之 间 存 在 业 务 关 系 ，并 无 需 事 先 或 在 获 得 业 务 关 系 后通 知 客 户 。 银 河 证 券 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 。除 非 另 有 说 明 ，所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 银 河 证 券 。未 经 银 河 证 券 书面 授 权 许 可 ，任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 转 发 、转 载 、翻 版 或 传 播 本 报 告 。特 提 醒 公 众 投 资 者 慎 重 使 用 未 经 授 权 刊 载 或 者 转 发的 本 公 司 证 券 研 究 报 告 。 本 报 告 版 权 归 银 河 证 券 所 有 并 保留 最 终 解 释 权 。 评级标准 机构请致电：深广地区：程曦0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn苏一耘0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn上海地区：陆韵如021-60387901 luyunru_yj@chinastock.com.cn李洋洋021-20252671 liyangyang_yj@chinastock.com.cn北京地区：田薇010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn唐嫚羚010-80927722 tangmanling_bj@chinastock.com.cn 中国银河证券股份有限公司研究院深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦公司网址：www.chinastock.com.cn