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2026年一季度策略报告：制造业有望从主动收缩向弱扩张的反转

2026-04-30 金融街证券 Gnomeshgh文J

2026年一季度，制造业PMI指数连续第二个月位于荣枯线以上，实现从主动收缩向弱扩张的反转，但经济并未进一步加速。4月制造业PMI为50.3%，新订单指数50.6%，新出口订单指数50.3%，显示外需阶段性改善，但国内订单回落幅度更大，内需降温拖累需求扩张。进口指数50.1%，采购量指数51.1%，企业加速采购原材料，逆势补库，一方面前期库存过低需要修复，另一方面预期未来成本上涨。原材料价格指数63.7%，维持高位，但出厂价格指数55.1%，上游涨价压力未能完全传导至下游，利润压力依然存在。企业信心继续改善，生产经营活动预期指数54.5%。非制造业PMI则表现为景气回落，4月商务活动指数49.4%，回落至荣枯线以下，建筑业和服务业均偏弱。需求端新订单指数44.3%，内生需求恢复偏弱，存货指数45.3%，被动累库，销售价格指数48.1%，企业重新进入降价竞争。综合来看，经济修复主要集中在工业部门，居民消费、服务需求修复有限。

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