2022年9月PMI数据点评：制造业弱扩张，服务业陷收缩
1快评号外第 476期（2022年 10月 1日）制造业弱扩张，服务业陷收缩——2022年 9月 PMI数据点评9月中国制造业 PMI为 50.1%，环比小幅反弹 0.7pct，重返扩张区间；非制造业 PMI为 50.6%，环比下降 2.0pct，连续四个月处于扩张区间，但扩张动能持续放缓。一、制造业：生产重返扩张区间，价格低位反弹9月是传统经济旺季，今年产需两端修复也有所提速，生产改善幅度超过需求。生产端，9月生产指数回升 1.7pct至 51.5%，重返扩张区间。随着高温天气消退和电力供应改善，制造业企业的供给约束明显缓解，叠加接续性“稳增长”政策落地，生产出现改善。需求端，中秋和国庆双节来临之际，新订单指数环比小幅反弹 0.6pct至 49.8%，仍处收缩区间。内需仍受企业和居民疲弱预期抑制；外需则加速回落，9月新出口订单指数环比下降 1.1pct至 47.0%，为今年 5月以来最低水平。企业成本压力有所上升。一方面，由于生产加速而物流放缓，原材料价格指数大幅回升 7.0pct至 51.3%。另一方面，出厂价格指数低位反弹，9月出厂价格指数环比反弹 2.6pct至 47.1%，连续第五个月处收缩区间，反映出需求仍弱。企业景气度反弹，结构延续分化。大型企业景气度上升 0.6pct至51.1%，扩张加速；中型、小型企业景气度分别反弹 0.8pct、0.7pct至49.7%、48.3%，仍处于收缩区间。企业预期持续改善，预期指数小幅上升 1.1pct至 53.4%。生产修复强于需求，企业库存低位反弹。产成品库存指数环比反弹 2.1pct至 47.3%。就业修复缓慢，9月从业人员指数环比小幅反弹0.1pct至 49.0%，持续位于收缩区间。供应链修复放缓，本月供应商配 2快评号外第 476期（2022年 10月 1日）送时间指数下降 0.8pct 至 48.7%，或主要受到局部地区疫情反复影响。二、非制造业：基建持续发力，服务业修复受阻非制造业商务活动指数环比下降 2.0pct至 50.6%，扩张持续放缓，建筑业和服务业景气度分化。一方面，秋季天气转凉，叠加增量政策工具落地，基建等投资活动持续发力；但另一方面，疫情反复对服务业修复速度形成较大拖累。建筑业景气度创年内新高，主要受基建投资驱动。本月建筑业商务活动指数上升 3.7pct至 60.2%；土木工程商务活动指数为 61.0%，环比上升 3.9pct，土木工程建筑业新订单指数环比下降 4.7pct至 50.8%。房地产景气度环比下降 0.9pct至 44.0%，收缩加剧。服务业景气度收缩。本月服务业商务活动指数环比下降 3.0pct至48.9%，其中生产性服务业商务活动指数下降 1.2pct至 52.2%，消费性服务业商务活动指数下降 3.9pct至 48.0%。受疫情影响，零售、道路和航空运输、住宿、餐饮等行业景气度明显下降。服务业从业人员指数为46.3%，环比下降 0.4pct，整体就业压力仍然较大。三、小结：经济修复基础仍不稳固 总体上看，9月经济修复动能仍弱，反弹斜率受限。制造业方面，由于季节性因素叠加供给约束减弱，生产端修复提速，但疲弱预期抑制下，需求端仍然收缩。由于出厂价格下行，原材料价格上升，企业盈利承压。非制造业方面，基建加速驱动建筑业景气度进一步上升，但受疫情反复影响，服务业 PMI陷入收缩区间。 （评论员：谭卓 刘阳） 3快评号外第 476期（2022年 10月 1日）图 1：9月采购经理人（PMI）指数资料来源：WIND、招商银行研究院图 2：制造业景气度重返扩张区间资料来源：Macrobond、招商银行研究院图 3：生产修复快于需求 资料来源：Macrobond、招商银行研究院图 4：出口景气度收缩加剧资料来源：Macrobond、招商银行研究院图 5：PMI价格指数低位反弹资料来源：Macrobond、招商银行研究院新订单新出口订单原材料产成品原材料购进出厂/销售2022-0447.444.442.641.646.550.364.254.447.253.32022-0549.649.748.246.247.949.355.849.547.653.92022-0650.252.850.449.548.148.652.046.348.755.22022-0749.049.848.547.447.948.040.440.148.652.02022-0849.449.849.248.148.045.244.344.548.952.32022-0950.151.549.847.047.647.351.347.149.053.4较前值0.71.70.6-1.1 -0.4 2.17.02.60.11.12022-0441.9-37.442.7-43.953.748.945.453.62022-0547.8-44.142.8-45.252.549.445.355.62022-0654.7-53.250.1-46.852.649.646.961.32022-0753.8-49.745.1-47.148.647.446.759.12022-0852.6-49.848.9-46.650.047.646.858.42022-0950.6-43.146.0-45.350.048.246.657.1较前值-2.0 --6.7 -2.9 --1.3 0.00.6-0.2 -1.3 制造业非制造业从业人员生产经营/业务活动预期需求库存价格PMI生产
