诉讼、汇兑致利润短期承压，产能扩张有望支撑动储协同向上

2026-05-01 王芳,杨旭,洪嘉琳中泰证券小酒窝大门牙

短期业绩承压：公司2025年归母净利润同比下降28%，主要受诉讼赔偿（7亿元一次性负面影响）和汇兑损失（Q1约3.2亿元）影响。2026年Q1归母净利润下滑70.5%，主要因人民币升值、研发加码和政府补贴下降。
消费类业务稳健：2025年消费类电池营收同比增长3.3%，毛利率提升1.1个百分点至19.4%。受益于AI手机渗透和笔电换机需求复苏，市场份额持续提升，并成功导入笔电头部客户。公司目标2026年自供率达50%以上，有望提升盈利能力。
动力储能协同发展：2025年动力电池/储能系统营收同比增长24.9%/22.4%，毛利率分别为4.9%/22.3%。公司动储电池出货量同比增长68.9%。未来受益于份额提升、新客户导入和海外大客户放量，储能领域加速全球化扩张，大储系统在海外实现批量交付，已获得南亚市场720MWh订单。
产能扩张与新品：公司持续推进动储扩产，预计2026年扩产至100GWh，有望达成全年90GWh出货目标。684叠片新品预计2026年H2量产，带来新增量。
新兴业务与研发：公司持续加码研发，2025年研发费用同比增长31.5%。开拓人形机器人、AI智能硬件等新兴市场，预计2026Q2起逐步释放业绩增量。技术层面，发布400Wh/kg全固态电池，并布局硅负极/钠离子电池等前沿技术。