短期成本增加导致利润承压，产能扩张支撑未来增长

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冠豪高新公司点评报告

公司概况与评级

• 股票代码：600433
• 上次评级：买入
• 总市值：78.92亿
• 最新收盘价：4.27元
• 自由流通市值：61.46亿
• 自由流通股数：1,439.46百万

业绩分析

• 一季度业绩：2023年Q1营收16.25亿元，同比下降5.4%；归母净利润0.08亿元，同比下降79.24%。
• 成本与费用：原材料成本增加导致毛利率下滑4.54pct。销售费用率、管理费用率、财务费用率分别下降至1.15%、3.36%、-0.25%，研发费用率提升至5.13%。
• 现金流：经营活动产生的现金流量净额减少至-5.84亿元，主要因原材料采购款增加。

产能与投资策略

• 投资规划：计划建设年产6万吨特种纸项目，预计总投资4.5亿元，旨在提升产能，扩展产品线，特别是低克重热升华转印纸和特种包装纸。
• 市场定位：项目产品定位为低定量特种纸包装，预计将提高公司在热升华转印纸和特种包装纸领域的市场份额。

投资建议

• 盈利预测：预计2023-2025年的营收分别为84.96亿、98.1亿、111.36亿，EPS分别为0.28、0.33、0.4元。
• 估值：对应2023年4月18日收盘价4.27元，PE分别为15.37、13.11、10.75倍。
• 评级：维持“买入”评级。

风险提示

• 下游需求不及预期的风险。
• 原材料价格波动风险。
• 新项目建设不确定性风险。
• 大集团内部项目进度不确定性风险。

结论

冠豪高新作为特种纸行业的领军企业，通过投资建设高产能项目，有望克服短期挑战，实现长期稳定增长。尽管面临原材料成本压力和市场需求波动，但其多元化的产品线和持续的产能扩张策略为其提供了良好的增长潜力。维持“买入”评级，建议重点关注其长期发展战略和市场响应能力。