家空高基数下增长承压，汇率波动影响利润水平

海信家电(000921) 白色家电/公司点评/2026.04.29 证券研究报告 投资评级:买入(维持) 核心观点 基本数据2026-04-29收盘价(元)23.53流通股本(亿股)13.78每股净资产(元)13.36总股本(亿股)13.85 事件：2026年4月28日公司发布2026年一季报。1Q2026公司实现营业收入230.6亿元，同比-7.16%，归母净利润10.35亿元，同比-8.22%。 空调高基数下表现承压：公司传统白电内销业务表现较弱，根据奥维数据，26Q1海信品牌空调线上/线下销售同比-53%/-28%；容声/海信品牌冰箱线上销售同比-4%/-3%，线下销售同比-7%/-6%；海信品牌洗衣机线上/线下销售同比+36%/-3%。空调由于去年高基数增长承压，洗衣机线上增长较好。 汇率波动影响利润水平：1Q2026公司毛利率为21.6%，同比+0.19pct，净利率为6.75%，同比+0.18pct。 1Q2026公司季度销售、管理、研发、财务费用率分别为8.97%、2.44%、3.19%、0.32%，同比-0.58、+0.04、-0.13、+0.3pct。汇兑损益波动带来财务费用率同比有所提升。公司公允价值变动净收益同比+245.96%，主要是理财及远期锁汇评估波动所致。 分析师孙谦SAC证书编号：S0160525060001sunqian@ctsec.com 投资建议：公司是央空领域龙头企业，短期受地产拖累央空增速有所承压；中长期外销中新兴市场有望持续贡献收入增长。预计2026-2028年归母净利润为34.2/37.1/40.3亿，对应PE为9.5x/8.8x/8.1x，维持“买入”评级。 分析师于雪娇SAC证书编号：S0160525080005yuxj@ctsec.com ❖风险提示：宏观经济波动风险；成本上涨的风险；汇率波动风险；贸易保护主义带来的市场风险。 分析师邢瀚文SAC证书编号：S0160525050001xinghw@ctsec.com 相关报告 1.《收入业绩符合预期，静待基数压力消退》2026-03-312.《整体经营平稳，收入业绩增速环比改善》2025-10-293.《积极开拓海外市场，内销规模稳中有升》2025-08-06 信息披露 ⚫分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解。本报告清晰地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ⚫资质声明 财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 ⚫公司评级 以报告发布日后6个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准：买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10%；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～10%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%； 无评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。 A股市场代表性指数以沪深300指数为基准；中国香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普500指数为基准。 ⚫行业评级 以报告发布日后6个月内，行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准：看好：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数；中性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平；看淡：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。 A股市场代表性指数以沪深300指数为基准；中国香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普500指数为基准。 ⚫免责声明 本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司不保证该等信息的准确性、完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制。因此，客户应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告仅作为客户作出投资决策和公司投资顾问为客户提供投资建议的参考。客户应当独立作出投资决策，而基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前应咨询所在证券机构投资顾问和服务人员的意见； 何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。