高基数下品牌增速放缓，代工业务仍承压、但汇率贬值促毛利率提升

公司2023年中报显示，营收8.60亿元，同比增长-0.84%，归母净利润0.97亿元，同比增长-14.28%。分季度看，2023年Q1/Q2营收分别同比增长4.81%/-5.12%，归母净利分别同比增长-21.47%/-10.81%。大牧增速放缓，外销代工降幅缩窄。23H1大牧收入3.93亿元，同比增长25.11%，其中电商/线下渠道收入分别为1.79/2.13亿元，分别同比增长22%/27%。小牧收入3325万元，同比增长7.13%，其中直营/加盟收入分别为978/2347万元，分别同比增长-17%/+22%。外销收入4.32亿元，同比增长-17%，受外需降温影响代工业务仍承压、但降幅环比收窄。毛利率提升，销售费用率上升拖累净利率。23H1毛利率同比+1.12pct至28.39%，分季度看，Q1/Q2毛利率分别同比+1.00/+1.30pct，呈逐季改善。期间费用率上升，归母净利率下降。23H1期间费用率同比+3.51pct至13.73%，分季度看23Q1/Q2期间费用率分别同比+3.74/+3.24pct，其中销售费用率分别同比+3.4/+3.2pct、主要因公司品牌业务线上营销投入及品牌推广所致。

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