恒申新材2025年业绩承压，但公司具备全链布局和多维竞争优势。切片和锦纶丝板块受需求疲软影响营收下滑，但纺织印染布板块展现韧性。公司锦纶6切片产能18.5万吨/年，锦纶6纤维产能8.5万吨/年，并布局8万吨/年纤维在建产能。公司研发实力雄厚，手握百余项专利，生产技术行业领先。公司扎根珠三角，区位和出口优势突出，境外收入占比持续提升，并加码10万吨差别化锦纶长丝高端在建项目。预计2026-2028年营业收入分别为27.04亿元、34.35亿元、44.39亿元，归母净利润分别为-0.74亿元、-0.70亿元、-0.66亿元，亏损持续收窄。首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：行业竞争加剧、原材料价格波动、项目投产不及预期。
